通信行业2022年中期投资策略报告：数字经济时代，守望景气标的

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告•2022 年中期投资策略报告 数字经济时代，守望景气标的 展望 2022 年下半年，随着疫情缓解，数字经济发展，市场对于科技行业的投资预期有望重回正轨。国际局势复杂多变、国内疫情仍有反复，这些都难免影响上市公司的业绩，进而影响市场投资情绪。但如果我们拉长周期来看，当下的投资机会应该大于投资风险，尤其是很多过往经营表现优秀的公司估值已经处于历史底部，如果简单从“基数效应”来看，今年的低点很可能换来明年的高增，也值得期待。截至 2022 年 5 月 30 日，通信行业 PE-TTM为 28.25，处于十年 1.17%分位点，五年 2.34%分位点。 数字经济将是科技行业的发展主线。2022 年初，《“十四五”数字经济发展规划》出台，奠定了我国数字经济发展的主基调。我们认为，数字经济内涵丰富，核心在于数字产业化与产业数字化，前者强调科技产业的做大做强，后者重视科技赋能各行各业，实现传统行业的数字化转型升级。在数字经济发展中，我们认为数字产业化的重点应该关注物联网与云计算等。物联网行业目前仍维持较高的景气度，通用性较高的物联网通信模组公司仍值得重视。云计算作为数字经济的核心算力基础设施，短期扰动不改中长期发展趋势。产业数字化领域建议重点关注工业互联网和企业云通信。电信运营商的经营有望保持稳健，同样值得关注。 我们重点建议关注三个细分板块：物联网通信模组、云计算基础设施（ICT 设备商利润率提升，光器件公司拓展新应用方向等）、北斗（形变监测、自动驾驶及国防应用更新换代等）。 风险提示：国际环境变化；疫情影响超预期；上游原材料紧缺及涨价影响超预期；运营商、云计算资本支出不及预期；5G 基建及应用、云计算、物联网、北斗等发展情况不及预期等。 部分推荐标的列表 简称 归母净利润（亿元） PE 评级 21A 22E 23E 21 22E 23E 移远通信 3.58 6.40 10.22 65 36 23 买入 广和通 4.01 5.91 7.98 35 24 18 买入 亿联网络 16.16 21.20 27.86 41 31 24 买入 天孚通信 3.06 4.39 5.61 33 23 18 买入 华测导航 2.94 3.97 5.37 45 33 24 增持 海格通信 6.54 8.49 11.04 33 25 19 买入 中天科技 1.72 39.83 49.08 355 15 12 买入 中国移动 H 1159 1266 1399 7 7 7 买入 资料来源：Wind，中信建投 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 SAC 执证编号：S1440518040002 SFC 中央编号：BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 SAC 执证编号：S1440513090003 SFC 中央编号：BEM208 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 SAC 执证编号：S1440520070014 孟东晖 mengdonghui@csc.com.cn 010-86451611 SAC 执证编号：S1440521090001 发布日期： 2022 年 05 月 31 日 市场表现 相关研究报告 -25%-15%-5%5%15%25%2020/10/192020/11/192020/12/192021/1/192021/2/192021/3/192021/4/192021/5/192021/6/192021/7/192021/8/192021/9/19通信沪深300通信 股票报告网 行业深度报告 通信 请参阅最后一页的重要声明 目 录 一、行业回顾 ........................................................................................................................................................... 1 1.1 通信板块 2021 年盈利状况改善，2022Q1 表现良好 .............................................................................. 1 1.2 电信运营商经营全面向好，资本开支侧重算力网络投资 ...................................................................... 4 1.3 通信行业指数随市场震荡下行后反弹，行业动态 PE 处历史底部 ....................................................... 8 二、市场展望 ......................................................................................................................................................... 10 三、投资建议 ......................................................................................................................................................... 10 3.1 蜂窝物联网保持较高景气度，关注车、FWA、PC 等重点场景 ........................................................ 10 3.1.1 蜂窝模组市场保持高景气度，市场份额向中国头部厂商集中 ................................................ 10 3.1.2 车联网前装渗透率继续提升，广和通、移远通信龙头地位稳固 ............................................ 13 3.1.3 FWA 需求向好，竞争格局重塑 ................................................................................................. 15 3.1.4 笔电蜂窝模组有望量价齐升，高端商务笔电需求稳定 ............................................................ 16 3.2 云基础设施投资持续，当前建议关注 ICT 设备、光模块/光器