证券行业：科创板引入做市商机制，券商板块左侧布局时机到来

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告●证券行业 2022 年 5 月 30 日 [table_main] 公司深度报告模板 科创板引入做市商机制，券商板块左侧布局时机到来 证券行业 推荐 维持评级 核心观点  自营业务亏损拖累业绩表现，头部券商表现优于行业整体水平 资本市场波动下行，行业整体表现低迷。41 家上市券商实现营业收入 962.68 亿元，同比下降 29.88%；净利润 229.21 亿元，同比下降 45.99%，行业净利润率 23.81%，同比下降 7.1 个百分点。头部券商业绩表现优于行业整体水平。2022Q1 TOP10 券商合计实现营业收入 667.82 亿元，同比下降 24.6%，降幅低于行业 5.28 个百分点；合计实现归母净利润 200.83 亿元，同比下降 32.31%，降幅低于行业 13.68 个百分点。TOP10 券商营收集中度 69.37%，同比增长 4.86 个百分点；净利集中度 87.62%，同比增长 17.71 个百分点。自营业务亏损拖累行业业绩表现，投行业务成为唯一正增长业务条线。2022Q1 行业实现经纪业务/ 投 行 业 务 / 资 管 业 务 / 利 息 净 收 入 / 自 营 业 务 收 入 分 别 为 299.40/ 139.04/ 111.98/132.81/-21.03 亿元，同比分别变化-5.06%/+14.95%/-2.3%/-7.72%/-106.41%。  统计口径调整，券商渠道销售市占率提升明显 基金业协会公布 2022Q1 销售机构公募基金保有规模 TOP100 数据。TOP100 公募基金销售机构中偏股型保有规模 5.91 万亿元,环比减少 8.55%,非货基保有规模 7.88 万亿元,环比减少 5.31%。由于统计口径调整，券商渠道偏股型/非货基市占率提升明显。2022Q1 偏股型基金（股票+混合公募）销售中，券商、银行以及第三方基金公司市占率分别为 19.24%/54.95%/ 24.93%，环比分别变化+4.70/-3.65/-1.43 个百分点。非货基销售中，券商、银行以及第三方基金公司市占率分别为 15.82%/48.77%/34.61%，环比分别变化+3.62/-4.02/+0.06 个百分点。华泰证券和中信证券是券商渠道销售公募基金保有量超越千亿的机构主体,偏股型保有规模分别为 1230 亿元和 1163 亿元，非货基保有规模均为 1316 亿元。  非银板块处于低配状态，券商板块持仓比下降 基金公司发布 2022Q1 持仓数据。非银板块持仓占比下降,仍处于低配状态。2022Q1 基金非银持仓总市值为 1399.27 亿元，环比下降 49.73%，在申万一级行业中排名第 7；持仓占比为 4.10%，较 2021Q4 下降了0.25 个百分点。2022Q1 全部 A 股流通市值中，非银板块占比 6.25%，基金持仓相比 A股流通市值低配 2.15%，相较前值（2021Q4：低配 1.99%）有所扩大。2022Q1 非银前五大重仓股分别为东方财富、中信证券、中国平安、华泰证券以及广发证券，集中度为65.82%。基金对券商板块配置意愿下降,持仓占比降低。截至 2022 年 3 月末，基金对券商板块持股总市值 1135.96 亿元,环比下降 51.35%;持仓占比 3.33%，环比下降 0.32个百分点。东方财富、中信证券、华泰证券为基金主要持仓个股。  科创板做市商制度落地，拓展券商收入来源 2022 年 5 月 13 日，中国证监会正式发布实施《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》。同日，上交所起草了《实施细则》和《业务指南》（征求意见稿）。科创板做市商制度落地，有助提升市场定价效率、提高流动性。做市业务拓展券商收入来源，头部券商深度受益。试点门槛较高，头部券商为主要参与主体。通过做市，券商可以获得价差收入，拓展收入来源。同时，做市为头部券商发展资产负债表业务、推进重资本化转型提供新的方向，抗周期能力有望进一步提升。  投资建议：受内外部因素扰动，资本市场震荡下行，投资业务拖累整体业绩表现，行业景气下行。受益投资业务去方向化，头部券商业绩表现优于行业整体水平，行业集中度提升，强者恒强。当前板块 PB1.17X，处于 2010 年以来 1%分位数,估值低位，左侧布局时机到来，维持“推荐”评级。个股方面，持续推荐财富管理、机构业务领域优势明显的券商东方财富（ 300059.SZ）以及中金公司（ 601995.SH）。  风险提示：监管政策收紧的风险；业绩受市场波动影响大的风险。 分析师 武平平 ：010-80927619 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 证券板块表现 2022.05 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -30%-20%-10%0%2021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-20证券行业沪深300 行业动态报告/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、券商：资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能 ................................................. 3 二、行业业绩承压，统计口径调整券商代销市占率提升明显 ............................................... 3 （一）自营业务亏损拖累业绩表现，头部券商表现优于行业整体水平 ..................................... 3 （二）统计口径调整，券商渠道销售市占率提升明显 ................................................... 6 （三）非银板块处于低配状态，券商板块持仓比下降 ................................................... 9 （四）月度核心业务指标 .......................................................................... 11 三、科创板做市商制度落地，拓展券商收入来源 ....................................................... 13 四、证券板块在资本市场中的表现 ................................................................... 14 （一）板块市值占比有所下降 ....................................