基建为马，银政是鞍

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基建为马，银政是鞍 主要观点： 成都银行依托稳固的银政关系，积累了明显的对公业务优势，基建类贷款保持高速增长，从而引致对公存款稳定、资产质量优异、信用成本低、ROA 较高等一系列出类拔萃的财务特征，是典型的“把基础的招式练习一万遍”。可转债发行为资本补充提供了潜在解决方案，若转股成功，核心一级资本将被有效补充，成都银行也将在多重战略规划加持的川渝地区一骑绝尘。  竞争优势：深耕川渝，银政加持 成都市具有较强的虹吸效应，常住人口复合增速（2016-2021 年，5.89%）在省会及直辖市中排名第二，对年轻人才吸引力较高，且在国家、省级及市级的战略规划中，拥有多重加持。成都银行借助良好的银政关系，各分行在展业区域竞争力不断提升。在产业园区建设、城市有机更新、生态环保等领域 投资 力度较大，基建类贷款高速 增长（yoy+53.6%），并保持较低的不良率（对公贷款不良率 1.14%）和信用/营收占比（27.0%），使其拥有较高的回报率水平（ROA1.10%，RORWA1.62%，ROE17.60%），和净利润增速（2021yoy+30.0%，2022Q1yoy+28.8%）。  对公业务：资产高效推进，存款稳步增长 公司坚持“稳定存款立行”和“高效资产立行”，对公业务稳步推进。对公贷款方面，五大基建类行业贷款占比已经超过 60%，且保持较高增速。存款方面，拓展新增长点的同时精准营销挖掘存量客户，推动存款稳步增长（yoy+12.5%），而且财政专户的先发优势短期难以被撼动。在巩固地区竞争力的基础上，提出精细化、大零售、数字化三个转型方向，推动业务目标从规模转向效率。  小微和零售：拓宽小微覆盖面，发力消费贷和信用卡 房贷集中度管控之后，成都银行发力小微贷款和个人非住房贷款。（1）小微方面，一是优化“政银”产品体系，小微产品从覆盖成都市延伸到覆盖全省；二是积极与第三方合作，将供应链金融打造成新增长点。（2）零售方面，以手机 APP 引流，以消费贷“优易贷”和信用卡“随意分”为抓手（消费贷 yoy+110.2%，信用卡 yoy+62.3%），稳步推进个贷上量发展（yoy+21.7%）。此外，积极推动个人理财业务，理财收入已经成为中间收入的主导（yoy+71.1%，占比 62.6%）。 成都银行（601838） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-05-24 收盘价（元） 14.93近 12 个月最高/最低（元） 17.36/10.48总股本（百万股） 3,612流通股本（百万股） 3,602流通股比例（%） 99.71总市值（亿元） 539流通市值（亿元） 538 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱：qixing@hazq.com -37%-15%7%28%50%5/218/2111/212/225/22成都银行沪深300 成都银行（601838） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告  资本和质量：可转债发行成功，资产质量保持优异 对公信贷高速增长导致资本充足率下降，80 亿可转债的发行为资本补充提供契机，若转股成功则可有效提高核心一级资本充足率 1.36个百分点，为后续在川渝战略中持续高增长夯实基础。公司资产质量持续保持优异，行业贷款偏离度降低，不良处置力度加大，促使不良率持续下降，在宏观波动的背景中温暖人心。  投资建议 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 99.07/119.17/143.38 亿元，同比增长 26.51%/20.29%/20.31%，对应 EPS 分别为 2.66/3.22/3.89元。预测合理估值中枢为 742.27 亿，首次覆盖，予以“买入”评级。  风险提示 宏观经济超预期收缩。  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 17890 21691 25634 30309 收入同比（%） 22.54 21.24 18.18 18.24 归属母公司净利润 7831 9907 11917 14338 净利润同比（%） 29.92 26.51 20.29 20.31 ROA（%） 1.10 1.18 1.19 1.22 ROE（%） 17.60 19.97 20.72 21.40 每股收益（元） 2.09 2.66 3.22 3.89 P/B 1.00 1.04 0.89 0.76 资料来源： wind，华安证券研究所 成都银行（601838） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 30 证券研究报告 正文目录 1 战略：基建为马，银政是鞍 .............................................................................................................................................................. 5 2 对公：深耕川渝，稳健增长 ............................................................................................................................................................ 15 2.1 成都：人口虹吸效应明显，多重战略加持 ......................................................................................................................................... 15 2.2 竞争：区域竞争优势稳固.......................................................................................................................................................................... 18 2.3 银政优势：基建类贷款高速增长 .....................