电商行业：蔚来于新交所挂牌上市，网易发布重磅新游

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 蔚来于新交所挂牌上市，网易发布重磅新游 市场回顾 市场层面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨 4.11%、6.08%和 4.62%。行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨 ，其中汽车与汽车零部件（12.23%）与半导体与生产设备（7.54%）表现较好，消费者服务Ⅱ（0.66%）以及食品与主要用品零售Ⅱ（-0.13%）表现较差。本周恒生指数 PE上涨 0.5151 至 9.6527 倍，在历史均值减 1 倍标准差下限附近；当前零售业以及汽车与汽车零部件等行业的估值处于历史相对高位，而银行、能源Ⅱ等行业估值处于历史相对低位。 公司推荐 本地生活领域推荐美团。反垄断后外卖市场竞争格局未发生显著改变，短期外卖单量增长放缓更多是疫情的阶段性扰动，服务业纾困的背景也和疫情相关，骑手社保则是一个需要漫长时间体现的影响，维持 2025 年每天 1 亿单，每单利润 1 元的目标。到店龙头地位稳固，到综潜力巨大，无惧抖音竞争，酒店业务下沉与高端化并进，ASP 和货币化率有望继续提升，维持到店酒旅25%的年复合增长目标。社区团购市场出清加速，美团优选战略收缩整体影响有限，2022 年 UE 有望继续改善。 数字内容领域，推荐快手。业务以及组织架构调整落地，降本提效成果持续显现，流量大盘持续稳定，用户拉新和留存效率持续改善，用户数和时长或保持平稳增长趋势。公司国内业务亏损持续改善，直播、广告、电商三大变现方式带来稳定的商业化变现空间。广告业务逆势实现高增长，而业务还处在早期阶段，未来利润空间大；电商 GMV 持续做大，后期货币化率有望得到进一步提升，公司提出“大搞信任电商、大搞品牌、大搞服务商”战略以来，电商生态持续向好发展；近期与美团达成战略合作，本地生活业务有望进一步扩展。 电商领域，推荐京东。四季度活跃买家数 TTM 达到 5.7 亿，保持稳健增长，超过 70%新增活跃用户来自下沉市场，我们认为，京东用户增长的天花板依然很高，下沉市场仍有较大发展潜力，品类扩张和全渠道运营是主要驱动力。中观景气疲弱拖累行业大盘表现，但受益于带电和商超品类优势、3P 卖家回流、物流差异化优势等因素，京东的收入端增长仍好于大盘。腾讯减持更多是出于反垄断监管考量，未来仍将与京东保持战略合作关系，无碍公司长远发展。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn 15000106325 SAC 执证编号：S1440521100004 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 发布日期： 2022 年 05 月 22 日 市场表现 相关研究报告 -36%-16%4%24%2021/5/72021/6/72021/7/72021/8/72021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/7互联网电商恒生指数海外研究 股票报告网 1 海外研究 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 市场跟踪 ................................................................................................................................................................... 3 重点覆盖公司观点 ................................................................................................................................................. 10 腾讯控股（0700.HK） .................................................................................................................................... 10 网易-S（9999.HK）......................................................................................................................................... 10 快手（1024.HK） ............................................................................................................................................ 10 心动公司（2400.HK） .................................................................................................................................... 10 阅文集团（0772.HK） .................................................................................................................................... 11 爱奇艺（IQ） .................................................................................................................................................. 11 美团（3690.HK） ............................................................................................................................................ 11 京东集团（9618.HK） ..............................................................................................