电子行业深度报告：业绩分化明显，细分赛道投资价值突出

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 业绩分化明显，细分赛道投资价值突出 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电子行业深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 05 月 19 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022 年一季度以来，板块周期转换下、电子板块业绩出现明显分化。光学光电子、元件等板块营收增速降为 2.32%、11.61%，同比下降 76.87、31.10pcts。但是半导体、电子化学品Ⅱ等板块同比仍保持较快增速，分别为 21.40%和 29.23%。我们判断，消费电子、光学光电子等板块出现疲软，主要是由于疫情“宅经济”引发的手机、显示器等额外需求有所减弱，导致相关产业链企业营收下降。而半导体、电子化学品Ⅱ等板块受益下游汽车电动化、光伏装机增加、晶圆厂产能扩张等带动，业绩增长仍然较快。截至 5 月 17 日收盘，电子板块 PE-TTM 为 27.17 倍，显著低于 4G 建设周期中的峰值水平 88.11 倍，板块明显低估、投资价值显著，建议关注功率半导体、存储、MCU 等景气度细分领域。 投资要点： 22 年 Q1 板块业绩出现明显分化，虽然手机等需求有所减弱，但是 AR/VR等新兴消费领域有望迭起。叠加新能源汽车、光伏装机、工业智能化等带动，景气度细分板块有望持续增长。综合分析企业驱动营收、净利润增长的因素，以及对企业、行业业务状况的判断，建议如下投资机会: (1)功率半导体。功率半导体主要用于电压调节等场景，广泛应用于新能源汽车、光伏等领域。根据中汽协数据，2022 年 4 月份新能源汽车销量为 29.9 万辆，渗透率达到 25.32%，未来有望进一步提升，利好 IGBT 等功率模块。同时，国内光伏装机量也不断提升，有望带动逆变器等功率器件产品快速增长。 (2)工业控制。近年来，随着企业生产规模持续扩大，工业自动化成为了更加突出的选择。MCU、工业级芯片等控制类产品得到了快速发展，从相关企业业绩报告分析，企业显著受益于 MCU 等相关产品的快速放量。 (3)芯片设计。芯片设计公司由于开发迭代快、下游需求旺盛，近年来实现快速增长。目前国内设计企业扎根于射频前端芯片、嵌入式处理器等领域，均取得不错的成绩。并且，近年来随着国内企业技术进步，在高端电源管理芯片、LED 驱动芯片等高毛利率领域市场份额也不断扩大。 (4)新型显示技术。由于疫情原因，大众在电子产品上花费了更多的时间，作为视觉信息的重要载体，显示需求变得尤为突出。显示行业 2022 年整体增速有所放缓。但是折叠手机、VR/AR 等高成长赛道投资价值突出，利好 Micro LED 等新型显示技术快速发展。 风险因素：产品开发不及时风险，中美贸易摩擦风险，下游行业需求不及预期风险，宏观经济波动风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 商用显示市场快速增长，台积电再次调涨价格 半导体产业景气度上行，硅料价格再次上涨 消费电子需求疲软，晶圆产能预期较快增长 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%电子沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 4268股票报告网 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 21 页 $$start$$ 目录 1 电子行业：业绩分化明显，景气赛道逐渐突显 ........................................................... 4 1.1 2021 年业绩增长较快，归母净利润显著提升 .................................................. 4 1.2 年内营收环比增长，2022 年 Q1 净利润短期承压 ........................................... 5 2 板块及财务分析: 行业集中度较高，费用率有所降低................................................ 6 2.1 行业集中度较高，中小规模企业快速增长 ....................................................... 6 2.2 营收增速分化明显，细分龙头逐渐突出 ........................................................... 7 2.3 现金流量饱满，研发支出不断增加 ................................................................... 8 3 重点板块分析: 半导体板块高增长，消费电子业绩分化.......................................... 11 3.1 半导体板块盈利增加，技术水平不断提升 ...................................................... 11 3.2 消费电子板块营收增长，净利润水平短期承压 .............................................. 13 4 板块热点分析：细分赛道成长性高，有望带动行业增长 ......................................... 15 4.1 2021 年业绩增速前十名公司分析：新能源、工控持续发力 ........................ 15 4.2 2022 年 Q1 业绩增速前十名公司分析：景气赛道不断增多 .......................... 17 4.3 业绩爆发归因：多重因素驱动，22 年业绩有望持续增长 ............................ 18 5 投资建议 ......................................................................................................................... 19 6 风险提示 ......................................................................................................................... 20 图表 1.2019-2021 年电子行业营收变化情况 .....................................