鼎龙股份(300054)多业务接续放量,材料平台型公司初具雏形
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究深度研究报告证券研究报告#industryId#其他化学制品#investSuggestion#审慎增持(#investSuggestionChange#首次 )#marketData#市场数据市场数据日期2022-05-18收盘价(元)18.54总股本(百万股)940.59流通股本(百万股)717.37总市值(百万元)17438.59流通市值(百万元)13300.04净资产(百万元)4099.65总资产(百万元)5178.95每股净资产4.36来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理#emailAuthor#分析师:谢恒xieheng@xyzq.com.cnS0190519060001李双亮lishuangliang@xyzq.com.cnS0190520070005#assAuthor#研究助理:王佩麟wangpeilin@xyzq.com.cn主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)2356293435964350同比增长29.7%24.5%22.6%21.0%归母净利润(百万元)214379569773同比增长233.6%77.6%50.1%35.7%毛利率33.4%37.1%40.0%43.5%净利率10.4%14.5%17.5%19.6%净资产收益率5.3%8.7%11.5%13.5%每股收益(元)0.230.400.610.82每股经营现金流(元)0.000.290.500.66来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理投资要点#summary#国内抛光垫龙头,国产替代确定性强。鼎龙股份为国内目前唯一实现抛光垫量产的厂商,产品实现 28nm 全制程覆盖,基本可满足国产替代需求。公司已广泛切入长江存储、长鑫存储、中芯国际等国内主流晶圆厂供应链,并在部分客户达到一供地位,未来有望实现份额和业绩的快速提升。抛光液等新产品有望放量,抛光材料全布局优势明显。除抛光垫产品达到国内领先地位外,公司还布局了抛光液、CMP 后清洗液、钻石碟等产品,整体市场空间在抛光垫 10 多亿美元基础上将显著提高达到 30 亿美元以上。公司在抛光液等产品有差异化竞争力,有望接续放量增添业绩增量。柔性显示材料放量在即,材料平台型公司初具雏形。近年柔性 OLED 快速渗透,公司的 PI 浆料为其关键基板材料,主要为日本厂商垄断,公司产品成功填补国内空白,即将迎来放量;同时公司还布局 PSPI、Ink 等产品,整个柔性显示材料业务可达市场空间为数亿美元,有望成为公司继半导体材料外新的增长极。此外,公司还布局先进封装材料,平台型公司已初具雏形。打印复印通用耗材市场格局演进,全产业链模式竞争优势凸显。公司原有产品硒鼓等近年竞争激烈、格局恶化,经过调整后逐渐趋于稳定。公司形成全产业链模式,硒鼓产线自动化程度不断提升,业务有望稳中有增。盈利预测与投资评级:我们预测公司 2022-2024 年收入分别为 29.34 亿、35.96亿、43.50 亿元,归母净利润分别为 3.79 亿、5.69 亿、7.73 亿元,对应 2022/5/18收盘价 PE 为 46.0 倍、30.6 倍、22.6 倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。风险提示:新产品研发和市场拓展不及预期的风险;部分产品市场竞争加剧的风险;下游扩产进度放缓的风险。#dyCompany#鼎龙股份# dyStockcode# 300054#title#多业务接续放量,材料平台型公司初具雏形#createTime1#2022 年 05 月 19 日股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -深度研究报告目录1、鼎龙股份:国内打印复印通用耗材龙头,光电半导体材料打开成长上限...- 4 -1.1、内生外延成就打印复印通用耗材龙头,拓展光电半导体材料布局........- 4 -1.2、原有业务有所波动,光电半导体材料成增长新动力................................ - 6 -1.3、前瞻性布局持续拓宽成长空间,技术平台构筑公司竞争力.................... - 7 -2、半导体材料:CMP 抛光垫快速放量,清洗液、抛光液有望接续成长..........- 9 -2.1、CMP:晶圆表面平坦化利器,国内扩产高峰带动材料需求....................- 9 -2.2、抛光垫:杜邦主导市场,公司作为国产替代先锋份额持续提升.......... - 12 -2.3、抛光液:自研研磨粒子,公司抛光液贡献业绩增量.............................. - 16 -2.4、清洗液、Disk 等 CMP 材料全布局,配套供应优势明显....................... - 19 -3、新型显示材料:PI 浆料等多产品布局,柔性显示材料成为新的增长点.....- 21 -3.1、柔性显示快速渗透,国内积极布局...........................................................- 21 -3.2、PI 浆料:柔性显示关键材料,公司填补国内空白快速放量..................- 23 -3.3、鼎龙股份:PI 浆料打破海外垄断,多产品布局接续助力增长..............- 25 -4、打印复印通用耗材全产业链布局,业务稳定发展......................................... - 27 -4.1、打印复印通用耗材行业发展成熟,市场整体稳定.................................. - 27 -4.2、全产业链布局,公司耗材业务稳定发展...................................................- 29 -5、盈利预测与投资建议..........................................................................................- 30 -6、风险提示..............................................................................................................- 31 -图目录图 1、鼎龙股份业务布局历程...................................................................................- 4 -图 2、鼎龙股份产业布局...........................................................................................- 5 -图 3、公司产品图示......................................................
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