零售行业4月行业动态报告 ：积极应对疫情影响，维持推荐经营稳定的优质标的与民生保供企业

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2022 年 5 月 9 日 [table_main] 公司深度报告模板 积极应对疫情影响，维持推荐经营稳定的优质标的与民生保供企业——4 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 最新观点： 2022 年年初至今（2022.04.29）我们定义的零售指数下跌 13.37%，跑赢沪深300（-18.33%）和新零售指数（-20.34%）。当前行业的 PE/PS/PB 分别处于 2010年年初至今的 43.50%/84.60%/77.70%百分位点，其中 PE 处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体 PE 水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。 从政策角度看，促进居民消费升级、培育新消费成为“十四五”时期政策的主题。4 月中旬国常会指出消费对经济有持久拉动力，事关保障改善民生；需稳定当前消费，释放消费潜力，具体包括：应对疫情影响促进消费恢复发展，加快线上线下消费融合，扩大重点领域消费，引导商贸流通企业、电商平台等向农村延伸，加强保障等；关注提升传统消费能级、加快新型消费发展、优化消费平台载体等多维角度。 从行业层面来看，22 年开年前两个月增速水平与疫情前水平相当，3 月开始多地的疫情反复对整体消费形成拖累。4 月初的清明、5 月初的五一假期受疫情影响较大，较 19 年同期恢复水平略有升高，但涨幅并不明显；整体零售消费表现虽不及往年标准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。我们保守预测 2022 年全年社消同比增速大概范围为 4.5%-5.5%。需要注意的是，年初至今各地依旧存在疫情反复的情形，且截至近期中央政治局会议召开，“动态清零”防控态势保持不变，部分地区升级加强管控，由此或对部分线下业态以及整体零售情况再次形成短期冲击影响。 从市场层面来看，结合 2021 年全年以及 2022Q1 的业绩表现来看，消费品零售行业较 2020 年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。2021 年零售行业合计实现总营业收入 1.07 万亿元，同比增速 0.59%，与 2019 年相比，回复至疫情前 88.46%的水平，2022 年一季度零售行业合计实现总营业收入0.27 万亿元，同比减速 9.02%，主要系传统零售行业均以经营线下门店为主业，而疫情期间暂停营业、缩短营业时间，以及客流下滑等因素直接导致销售规模出现萎缩，同时受新零售业态的挤压较大，外部竞争激烈。2021 年行业合计实现归母扣非净利为-135.96 亿元，同比下跌 158.25%，跌幅较大，与 2019年的 298.87 亿元相比，远未恢复至疫情前的水平；2022 年一季度零售行业的扣非净利为 94.56 亿元，同比下跌 12.25%，与 2019 年同期的 94.64 亿元相比，基本恢复至疫情前水平。 ⚫ 投资建议：维持全渠道配置辑不变，推荐-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。 ⚫ 风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 2022.5.9 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2022.5.9 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】动态报告_关注疫情反复下的一季度运营情况，维持推荐经营稳定的优质标的_20220401 【银河消费品零售】动态报告_关注近期财报数据以及“两会”中的消费热点话题，维持推荐经营稳定的优质标的_20220301 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ............................................................... 4 （二）消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或出现短期的结构性变化但长期趋势不改 ...... 5 1.22 年前两个月各品类有回归至正常增长区间的趋势，但 3 月开始的疫情反复再次带来一定程度的负面影响 . 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 .............................................. 6 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ................................................ 7 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ........................................ 8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 8 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ........................................... 9 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 .............................................. 10 （三）行业财务分析：2021 年及 2022 年一季度行业规模稳步复苏，业绩表现仍未恢复疫情前水平，收入现金比例大幅提升后小幅回落，ROE 承压 ................................................................ 11 （四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售 ............................... 14 三、零售行业当前存在的问题及建议 ................................................................. 15 四、零售行业在资本市场中的表现 .......