光峰科技(688007)ALPD技术为基，激光显示龙头多领域布局

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 显示器件 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-05-17 收盘价（元） 17.45 总股本（百万股） 452.76 流通股本（百万股） 286.02 总市值（百万元） 7900.61 流通市值（百万元） 4991.05 净资产（百万元） 2470.83 总资产（百万元） 4078.68 每股净资产（元） 5.46 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃emailAuthor＃ 分析师： 谢恒 xieheng@xyzq.com.cn S0190519060001 姚丹丹 yaodandan@xyzq.com.cn S0190519120001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2498 3399 4762 6296 同比增长 28.2% 36.1% 40.1% 32.2% 归母净利润(百万元) 233 251 381 523 同比增长 105.0% 7.6% 51.8% 37.1% 毛利率 33.9% 31.2% 35.7% 36.4% 净利率 8.9% 7.1% 7.6% 7.8% 每股收益(元) 0.52 0.55 0.84 1.15 每股经营现金流(元) 0.13 0.54 0.46 0.64 市盈率 33.9 31.5 20.7 15.1 市净率 3.2 2.9 2.6 2.2 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 光峰科技是一家拥有核心专利和核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业。公司凭借原创的 ALPD®技术，将激光显示从激光电影放映逐步扩宽至激光电视、智能微投、工程商教等领域,2021 年公司激光电视和智能微投收入占比分别为 22.5%和 22.9%。 ⚫ 激光电视渗透率持续提升，公司整机及光机业务快速增长。大尺寸是电视屏幕升级的主流方向，激光电视在大屏方面更具优势。公司激光电视光机出给当贝等多个激光电视品牌，而自有品牌激光电视国内行业排名第二，激光电视渗透率仅 0.73%，未来公司将持续受益于激光电视渗透率提升红利。 ⚫ 智能微投市场景气度高，公司自有品牌占比提高改善毛利率。公司智能微投业务主要通过峰米科技展开，包括帮小米代工和推广自有品牌，去年智能微投中公司自有品牌业务占比首次达到 50%，未来随着自有品牌整机占比提高，微投业务毛利率将持续提高。 ⚫ 商教投影机业内领先，工程投影机持续赶超。激光教育投影机近两年受疫情影响，但公司份额持续提高，2021 光峰系销量份额达到 37.5%，国内排名第一。激光工程投影机竞争格局分散，公司进入稍晚，但 2021 年公司份额为11.8%，国内排名第三，未来公司份额预计将持续提升。 ⚫ 激光光源替代氙灯，高毛利影院业务前景广阔。公司首创影院激光光源租赁模式，毛利率 60%以上，2020 年公司激光电影光源在全国影厅渗透率近 30%，市占率第一，随着电影市场恢复，影院业务将成为公司持续现金流来源。 ⚫ 投资建议：预计公司 2022/2023/2024 年收入分别为 33.99、47.62、62.96 亿元，同比增长 36.1%、40.1%和 32.2%，归母净利润分别为 2.51、3.81、5.23 亿元，同比增长 7.6%、51.8%和 37.1%，对应 2022 年 5 月 17 日收盘价的 PE 分别为31.5、20.7、15.1 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：技术创新不及预期、激光成本下降不及预期、市场开拓不及预期 ＃dyCompany＃ 光峰科技 ＃ dyStockcode＃ 688007 ＃title＃ ALPD 技术为基，激光显示龙头多领域布局 ＃createTime1＃ 2022 年 05 月 17 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、ALPD®技术为基，多业务协同发展 .................................................................. - 4 - 1.1、技术创新能力突出，实现多领域产品覆盖................................................ - 4 - 1.2、营收净利齐增长，加码研发保障技术优势................................................ - 5 - 1.3、激光显示兴起，ALPD®技术优势显著 ....................................................... - 7 - 2、激光电视市场空间大，技术优势助推销量增长 ............................................. - 11 - 2.1、大屏显示成为潮流，激光电视持续渗透.................................................. - 11 - 2.2、光机份额居业内首位，自有品牌产品占比提升拉高毛利 ...................... - 14 - 3、智能微投市场高景气，自有品牌快速增长..................................................... - 16 - 3.1、消费级投影市场兴起，智能微投火热 ..................................................... - 16 - 3.2、自有品牌增长迅速，微投业务毛利率持续改善 ...................................... - 21 - 4、商教投影机业内领先，工程投影机持续赶超................................................. - 23 - 4.1、教育市场规模持续增长，核心技术造就成本优势 .................................. - 23 - 4.2、工程投影下游需求旺盛，公司份额持续提升 .......................................... - 27 - 5、激光光源优势显著，影院业务未来可期 ........................................................ - 30 - 5.1、氙灯光源存在痛点，激光光源替代优势显著 .....................