宏达电子(300726)营收利润再上台阶，非钽业务保持高增

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-05-13 收盘价（元） 57.58 总股本（百万股） 411.84 流通股本（百万股） 183.23 总市值（百万元） 23,713.74 流通市值（百万元） 10,550.55 净资产（百万元） 4,038.14 总资产（百万元） 5,074.59 每股净资产（元/股） 9.81 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《宏达电子 2021 三季报点评：营收利润环比增长，下游需求加速释放》2021-10-26 《宏达电子 2021 中报点评：钽电容增长保持强劲，非钽营收持续翻番》2021-08-30 宏达电子点评：定增扩产持续研发，横向延伸加码非钽》2021-06-10 《光威复材 2020 中报点评：订单充足交付加速，碳纤维产品持续发力》2020-08-11 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2000 2623 3378 4303 同比增长 42.8% 31.1% 28.8% 27.4% 归母净利润(百万元) 816 1056 1376 1763 同比增长 68.7% 29.4% 30.2% 28.1% 毛利率 68.7% 69.0% 69.3% 69.5% 净利率 44.5% 44.5% 45.4% 46.1% 净资产收益率 21.1% 21.5% 22.0% 22.1% 每股收益(元) 1.98 2.56 3.34 4.28 每股经营现金流(元) 1.28 0.94 1.71 2.16 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 2021 年营收利润再上台阶。公司 2021 年实现营收 20 亿元，同比增长 42.79%；实现归母净利润 8.16 亿元，同比增长 68.68%；扣非后归母净利润 7.32 亿元，同比增长 68.59%。基本每股收益 2.04 元/股，同比增长 68.68%；加权平均净资产收益率 32.93%，同比增长 7.7pct。 ⚫ 2022Q1 政府补助减少影响表观业绩增长。2022Q1，公司实现营业收入 4.29 亿元，同比增长 13.09%，营收增速放缓或主要系收入确认节奏变化所致。截至 2022 年一季度末，公司存货 9.57 亿元，较 2022 年初增加 1.28 亿元。2022Q1，公司实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长 2.69%；扣非后归母净利润 1.65 亿元，同比增长 9.36%；其他收益 873.35 万元，同比下降 71.80%；归母净利润增速显著低于营收增速主要系政府补助减少导致的其他收益大幅下降所致。 ⚫ 钽电容营收增速稳健，非钽电容业务快速发展。由于业务口径调整，2021 年公司主要产品分为元器件、模块及其他产品。其中，元器件实现营收 17.16 亿元，同比增长 45.22%，占总营收比重的 85.78%；模块及其他产品实现营收 2.84 亿元，同比增长 29.74%，占总营收比重的 14.22%。据公司公告，2021 年非钽电容业务实现营收 8.3 亿元，同比增长 52.77%；测算得出钽电容业务营收约为 11.7 亿元，同比增长 36.47%，其中高能混合钽产品全年营业收入接近 6 亿元再创新高。 ⚫ 期间费用率下降，净利率显著改善。2021 年，公司整体毛利率为 68.73%，同比下降 0.42pct；净利率为 44.53%，同比增长 6.76pct。期间费用总额 3.96 亿元，同比增长 7.77%，期间费用占营收比重 19.79%，营收占比同比下降 6.43pct。 ⚫ 经营活动产生的现金流净额大幅增长。2021 年，公司经营活动产生的现金流净额 5.26 亿元，同比大幅增长 104.77%，主要系销售收入增长较大，应收款项回款及商业汇票到期收款增加所致。 ⚫ 主要子公司营收、业绩增势显著。2021 年，主要子公司湖南冠陶实现营收 1.29 亿元，同比增长 42.19%；净利润 7141.68 万元，同比增长 50.73%。宏达磁电实现营收 7638.42 万元，同比增长 81.23%；净利润 3834.37 万元，同比增长 71.49%。湖南宏微实现营收 1.6 亿元，同比大幅增长 112.72%；净利润 3232.27 万元，同比增长 52.62%。宏达恒芯实现营收 8318.66万元，同比增长 111.75%；净利润 3028.35 万元，同比大幅增长 172.16%。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 10.56/13.76/17.63 亿元，对应PE 为 22.4/17.2/13.5 倍（2022.05.13），维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑，业务延展低于预期。 ＃dyCompany＃ 宏达电子 ＃dyStockcode＃ 300726 ＃title＃ 营收利润再上台阶，非钽业务保持高增 ＃createTime1＃ 2022 年 05 月 15 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2021 年年报：实现营收 20 亿元，同比增长 42.79%；实现归母净利润 8.16 亿元，同比增长 68.68%；扣非后归母净利润 7.32 亿元，同比增长68.59%。基本每股收益 2.04 元/股，同比增长 68.68%；加权平均净资产收益率 32.93%，同比增长 7.7pct。 ⚫ 公司发布 2022 年一季报：实现营收 4.29 亿元，同比增长 13.09%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长 2.69%；扣非后归母净利润 1.65 亿元，同比增长9.36%。基本每股收益 0.43 元/股，同比下降 0.23%。 ⚫ 2021 年利润分配方案：以 4.12 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元（含税），派发现金红利 2.47 亿元，占 2021 年可供分配利润的 15.70%。 点评 ⚫ 营收利润再上台阶 公司是国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业。2021 年，公司实现