光伏设备行业：光伏需求高景气延续，一体化企业优势突出

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 光伏设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 余静文 yujingwen@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 光伏板块：行业整体景气度持续向好，2021 年及 2022Q1 光伏板块营收与净利润双双高增长。2021 年光伏设备板块共实现营收 4695 亿元，同比增长 65%，归母净利润 396 亿元，同比增长 124%；2022Q1 光伏设备板块营收与净利润分别为 1650 亿元、196 亿元，同比增速分别为 117%、216%，再度实现高增长，行业景气度持续向好。 ⚫ 硅料：受益于光伏需求扩张，硅料环节作为最紧缺环节，2021 年以来营收快速增长, 2022 年硅料供需矛盾犹在，新增产能放量节奏决定 2022 年装机上限。2021 年硅料环节共实现营收 1169 亿元，同比增长 51%，实现归母净利润 240 亿元，同比大幅扭亏；2022 Q1 营收与归母净利润继续增长，分别达到 328 亿元、95 亿元，同比增速为 167%、565%。 ⚫ 组件一体化：一体化企业具备较强供应链优势，在产业链价格博弈中优势突出。2021 年组件板块实现营业收入 2261.15 亿元，同比增长 41.7%；归母净利润 140.28 亿元，同比增长 12.3%。2022Q1 实现营业收入 662.84 亿元，同比增长 53.9%；归母净利润 45.71 亿元，同比增长 43.5%。2022Q1光伏装机需求旺盛，呈现超预期增长，一体化组件企业量利齐升。 ⚫ 逆变器：龙头企业出货量持续增长，各家企业毛利率差距缩小。2021 年逆变器环节实现营业收入 342.95 亿元，同比增长 31.99%；实现归母净利润 29.15 亿元，同比下降 0.02%。2022Q1 逆变器环节实现营业收入 71.61亿元，同比增长 35.81%；实现归母净利润 7.17 亿元，同比增长 8.13%。 ⚫ 辅材：胶膜、光伏玻璃受原材料涨价影响盈利承压，随着近期价格传导落地，后续有望迎来利润修复。2021 年胶膜环节实现营业收入 217.41 亿元，同比增长 57.92%；实现归母净利润 28.42 亿元，同比增长 32.19%。2021年光伏玻璃环节共实现营收 445 亿元，同比增长 29.22%，实现归母净利润 82 亿元，同比增长 20.24%。 ⚫ 投资建议：（1）需求放量下先行布局新技术的光伏一体化制造企业。重点推荐：晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能。（2）光储高景气赛道叠加，海外需求确定性较强的逆变器环节。重点推荐：阳光电源、锦浪科技、固德威，建议关注：德业股份。（3）竞争格局不确定性蕴含机会，龙头企业优势仍在。重点推荐：福莱特（建材组联合覆盖）、福斯特（化工组联合覆盖）。 风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；海外政策影响。 ＃title＃ 光伏需求高景气延续，一体化企业优势突出 ＃createTime1＃ 2022 年 05 月 10 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、光伏板块概览：行业景气度上行趋势持续，2022 年 Q1 组件出货超预期 ... - 4 - 2、硅料：依然是光伏主链中最紧缺环节，盈利性维持高位 ............................... - 8 - 3、硅片：龙头企业成本管控能力强，盈利分化显著 ........................................... - 9 - 4、电池：单一化电池环节抗风险能力较弱，2022Q1 迎来盈利修复 ............... - 10 - 5、组件：龙头企业优势突出，头部集中趋势显著 ............................................. - 11 - 6、逆变器：行业集中度再度提升，龙头企业出货量持续增长。 ..................... - 13 - 7、胶膜：营收持续增长，原材料涨价背景下毛利率承压 ................................. - 15 - 8、光伏玻璃：当前盈利承压，行业扩张存在不确定性 ..................................... - 16 - 9、风险提示 ............................................................................................................ - 17 - 图目录 图 1、2021 年及 2022Q1 光伏板块营收与净利润双双高增长 .............................. - 4 - 图 2、光伏板块毛利率及净利率走势情况 ............................................................. - 4 - 图 3、2020-2022 年全国光伏月度新增装机量 ....................................................... - 7 - 图 4、2020-2022 年我国光伏组件月度出口规模 ................................................... - 7 - 图 5、2022Q1 国内光伏新增装机结构.................................................................... - 7 - 图 6、2021 年以来硅料环节营收快速增长 ............................................................ - 8 - 图 7、硅料公司毛利率走势 ..................................................................................... - 8 - 图 8、硅料公司净利率走势 ..................................................................................... - 8 - 图 9、2021 年硅料行业格局（单位：万吨） ...............................