电气设备行业风电板块2021年报及2022年一季报总结：2021年行业保持高速增长，2022Q1整机厂业绩高速增长，零部件板块利润端承压

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2021 年行业景气度上行，2022Q1 整机厂业绩高速增长，零部件板块利润端承压。整体来看，2021 年风电板块营收和归母净利润保持高增长，和2020 年相比同比增速略有下滑，从盈利水平来看，和 2020 年相比，2021年风电行业整体毛利率及净利率基本维持稳定，2021 年风电设备（申万）板块共实现营业收入 1848.60 亿元，同比增长 41.46%；归母净利润 143.23亿元，同比增长 54.22%。2021 年风电行业毛利率为 20.57%，同比增长 0.78个百分点，2021 年风电行业净利率为 7.77%，同比增长 0.61 个百分点；2022Q1 风电板块营收同比增速保持增长，同 2021 年 Q4 相比营收及净利润环比增速明显。 ⚫ 分板块来看，2021 年风电整机板块营收和归母净利润同比增速有所下滑，风电零部件板块营收保持高速增长，风电零部件板块净利率优于风电整机板块，与 2020 年相比，2021 年风电整机板块毛利率提升明显，风电零部件板块毛利率及及净利率均有一定程度下滑。2022Q1 业绩呈现分化，风电整机营收和归母净利润增速均实现大幅增长，风电零部件板块利润端压力较大。1）整机环节：整机厂营收增速出现分化，明阳智能和运达股份业绩保持高速增长，行业毛利率同比改善；2）塔筒环节：2021 年海上业务盈利亮眼，2022 年 Q1 下游开工需求较低，营收增幅及利润端承压；3）海缆环节：海缆竞争格局好，东方电缆海缆技术优势推动营收及订单强劲增长；4）锻铸件环节：各细分领域出现分化，主轴环节金雷股份及轴承环节新强联保持增长，企业盈利端承压。 ⚫ 未来风电行业高景气度不变，预计“十四五”期间全国将新增 250-300GW风电装机，行业招标需求旺盛，2021 年及 2022 年 Q1 国内公开招标市场新增招标量分别为 54.2GW/24.7GW，同比增速分别为 74.3%/73.9%，在大量新增风机招标的影响下，风机价格有望在 2022 年下半年企稳回升，主机和零部件企业的盈利有望在 2022 年下半年及 2023 年恢复增长趋势。 ⚫ 投资建议：2022 年 5 月 6 日，风电设备（申万）板块估值为 17.24 倍，处于过去 10 年历史低位，建议关注盈利能力与业绩普遍承压供应链管控能力强的整机龙头，以及竞争格局较好、成本控制良好的风电零部件企业，建议关注：东方电缆、明阳智能、运达股份、新强联、金雷股份、大金重工等。 风险提示：风电行业盈利不达预期，大型化降本空间不及预期，行业开工不及预期 ＃title＃ 风电板块 2021 年报及 2022 年一季报总结：2021 年行业保持高速增长，2022Q1 整机厂业绩高速增长，零部件板块利润端承压 ＃createTime1＃ 2022 年 5 月 9 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目 录 1、2021 年报及 2022 一季报总结：2021 年行业景气度上行，2022Q1 整机厂业绩高速增长，零部件板块利润端承压 ........................................................................ - 4 - 2、整机环节营收高增盈利改善，海缆环节格局较好 ........................................... - 7 - 2.1、整机环节：整机厂营收增速出现分化，毛利率同比改善 ............................ - 7 - 2.2、塔筒环节：海上业务盈利亮眼，陆上风电利润端承压 ................................ - 8 - 2.3、海缆环节：东方电缆海缆业务优势明显........................................................ - 9 - 2.4、锻铸件环节：各细分领域出现分化，盈利端承压 ...................................... - 10 - 3、估值处于历史低位，招标需求旺盛，未来风电延续高景气 ......................... - 12 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 13 - 图目录 图 1、2017-2021 年风电行业企业营收情况 ........................................................... - 4 - 图 2、2017-2021 年风电行业企业归母净利润情况 ............................................... - 4 - 图 3、2019Q1-2022Q1 风电行业企业分季度营收 ................................................. - 4 - 图 4、2019Q1-2022Q1 风电企业分季度归母净利润 ............................................. - 4 - 图 5、2017-2021 年风电行业企业分板块营收情况 ............................................... - 5 - 图 6、2017-2021 年风电行业企业分板块归母净利润 ........................................... - 5 - 图 7、2017-2021 年风电行业企业毛利率情况 ....................................................... - 5 - 图 8、2017-2021 年风电行业企业净利率情况 ....................................................... - 5 - 图 9、2019Q1-2022Q1 风电行业企业分板块营收 ................................................. - 6 - 图 10、2019Q1-2022Q1 风电