非银行业双周报（2022年第十六期）：一季度利润大幅下滑，自营业务成拖累项

1 非银行业双周报（2022 年第十六期）： 一季度利润大幅下滑，自营业务成拖累项 行业分类：非银 2022 年 5 月 7 日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号： S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2022.5.6） 沪深 300 指数 4016.24 券商Ⅱ（申万） 5258.54 保险Ⅱ（申万） 927.74 行业总市值(亿元) 24951.31 证券板块市净率(%) 1.26 保险板块市净率(%) 1.06 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2022.4.25-2022.5.6）非银（申万）指数-6.99%，行业排名29/31，券商Ⅱ指数-7.34%，保险Ⅱ指数-6.14%； 上证综指-2.77%，深证成指-2.19%，创业板指-2.25%。 个 股 涨 跌 幅 排 名 前 五 位 ： ST 熊 猫 （ +11.94% ）、 九 鼎 投 资（+6.34%）、海德股份（+5.70%）、东方财富（+3.26%）、ST 安信（+3.08%）； 个股涨跌幅排名后五位： *ST 宝德（-42.94%）、吉艾科技（-40.00%）、亚联发展（-28.71%）、民生控股（-27.17%）、红塔证券（-25.31%）。 ➢ 核心观点 一季度业绩萎靡，盈利能力大幅下滑。2022 年一季报业绩方面，42 家券商合计营业收入 975.08 亿元，同比增长-29.69%，合计归母净利润 250.92 亿元，同比增长-43.43%。42 家券商中，仅 5 家归母净利润实现正增长。实现 ROE 1.18%，同比下降 1.17 pct。 投资业务是业绩最大拖累项。细分业务来看，除东方财富外，41 家券商的经纪、投行、资管、信用、自营业务合计收入分别同比增长了-5.06%、+14.95%、-2.30%、-7.72%、-106.41%。一季度由于疫情爆发、经济压力较大等内部因素，及美元加息超预期等多重利空因素的影响，市场持续震荡下行。除投行业务以外，其他业务均受到市场震荡下行的影响，其中，2022 年一季度自营业务共实现收入-21.03 亿元，22 家券商出现负收益，仅 2 家券商较去年同期实现正增长，严重拖累券商一季度业绩。另一方面，券商一季度投行业务业绩的正增长，主要受益于一季度 IPO 承销规模的大幅增长，一月 IPO 承销规模同比增长 359.68%，一季度共计同比增长了141.59%，在政策支持下，IPO 融资规模和效率大幅提升，但是另一方面，由于一季度市场萎靡，导致新股频繁破发，对券商自营业绩产生较大影响。 头部券商中，中信证券业绩基本保持稳定，归母净利润实现1.24%的增长，其他头部券商中，中信建投和中金公司受影响相对较小。一方面是由于投行业务稳定业绩增速，二者一季度分别实现投行业务收入 95.44%和 58.84%，同比增速位居行业第二和第四。另一方面，两家公司投资收益亏损幅度相对较小，投资收益分别同比下降了 46.12%和 47.57%，涨跌幅均位居行业前十。中小券商中，国联 2 【非银行业双周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券表现优异，投行业务实现 91.42%的增长，投资业务实现 25.70%的增长，业绩表现突出。 目前疫情控制仍然是影响经济景气度的重要因素，目前上海疫情病例正在逐日下降，疫情产生的消极影响有望在 5-6 月得到控制，另一方面，4 月 29 日的 政治局会议再次表明国家“稳增长”的决心，政策底进一步凸显。长期来看，当前券商估值位于历史底部，建议重点关注业绩稳定性较强的头部券商，如中信证券等，静待时机。 2021 年年报业绩方面，42 家券商合计营业收入 6,410.33 亿元，同比增长 22.33%，合计归母净利润1,983.57 亿元，同比增长 31.47%。42 家券商中，仅 4 家归母净利润出现负增长，业绩总体表现亮眼，盈利能力显著提升。 1、盈利能力显著提升，共九家归母净利润超百亿。42 家上市券商中，共 8 家券商营业收入超 300 亿元，较上年同期增加中国银河、申万宏源、广发证券和中金公司 4 家。10 家券商归母净利润超过百亿，较去年新增了招商证券、中国银河、中信建投、中金公司和国信证券。42 家上市券商净资产加权 ROE 为10.17%，同比增长 1.36pct。其中 ROE 大于 10%的券商增加 2 家至 12 家，东方财富 ROE 突破 20%。 2、大部分券商实现高增长，部分中小券商成长能力突出。42 家公布业绩的券商中，共 24 家券商归母净利润增速超过 20%，整体成长能力强劲。其中，部分中小券商成长能力突出。中原证券归母净利润同比增长 392.04%，东方证券（+ 97.26%）、东方财富（+ 79.00%）、方正证券（+ 66.19%）涨幅位居行业前列。中信证券作为行业龙头，实现营业收入 765 亿元，归母净利润 231 亿元，远高于其他券商。在此高基数下，分别同比增长了 40.71%和 55.01%，龙头地位稳固。 3、财富管理业绩提振效果显著。除东方财富外，41 家上市券商合计经纪、投行、资管、信用、自营业务分别同比增长了 20.31%、6.52%、28.16%、12.32%和 12.86%。财富管理业务方面，基于 2021 年高市场成交额，券商代理买卖证券业务涨幅超过 20%，浙商证券、东吴证券、东方证券、天风证券、华林证券、中金公司涨幅超 30%。此外，2021 年券商资管业务转型成效显著，资管业务收入增速显著。其中，国联证券、兴业证券、中泰证券、中泰证券、广发证券增幅超过 50%，东方证券和中信证券增速也超过 40%，大资管红利已初步凸显。投行业务为中小券商带来差异化竞争机遇。头部券商投行业务收入基本稳定，中信证券和中金公司表现突出，投行收入规模分别超过 80 亿和 70 亿，增速超过 18%。部分中小型券商2021 年投行业务收入实现高速增长，中原证券同比增长 207.56%、国联证券、华林证券、国元证券涨幅超 50%。全面注册制以及北交所的成立对中小型券商的投行业务