可口可乐(KO.US)财报点评：有机销售额增速大超预期，亚太区受疫情影响表现欠佳

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 可口可乐（KO.N） 财报点评：有机销售额增速大超预期，亚太区受疫情影响表现欠佳 ⚫ 事件 4 月 25 日可口可乐(KO.US)公布了其 2022 财年第一季度（2022/1/1~2022/4/1）的财务业绩。财报显示，营业收入、每股收益均超市场预期，公司 Q1 净营收为 104.91亿美元，好于市场预期的 98.3 亿美元，同比增长 16.3%；Non-GAAP EPS 为 0.64美元，高于市场预期的 0.57 美元，上年同期为 0.52 美元。归母净利润为 27.93 亿美元，同比增长 24%； ⚫ 核心观点 有机销售额增速大超预期，亚太区受中国疫情影响表现欠佳 不包括外汇、收购和资产剥离影响的有机销售额增长（Organic Revenue Growth）18%，高 于 预 期 的 9.5% 。 有 机 销 售 增 长 由 销 量 和 价 格 共 同 驱 动 ， 其 中 浓 缩 液 销 量(Concentrate Sales)推动了 11%，产品价格及组合（Price/Mix）推动了 7%。 分地区看，所有地区在一季度均实现不同程度的反弹，其中拉美和北美地区表现较好，分别同比上升 35%和 22%，受中国区疫情影响，亚太地区表现最差，接近零增长。 分品类看，“全品类饮料”战略继续推进，果汁、无糖饮料、运动饮料表现较好，调整产品组合以满足“Z 时代”消费者对于健康生活的需求。 营业利润率上升，因地制宜制定方案以缓解成本压力 受营收拉动和费用率改善影响，营业利润率上升 2.3%至 32.5%，去年同期为 30.2%。本季度的毛利率微降至 59.7%，去年同期为 60.6%（Non-GAAP）。 通货膨胀和供应链问题持续存在，且没有显示出缓解的迹象，消费者需求可能放缓，为应对成本飙升，可口可乐将和装瓶商紧密合作，正在依据不同场景、品牌、价格、包装和渠道的划分，分别提供具有吸引力的选择。例如转向小包装，如更便宜、可重复使用的玻璃瓶或 PET 瓶，以应对价格上涨带来的压力。 公司维持全年业绩指引不变，季度股息提高 5%并恢复回购 对于 2022 年业绩预期，管理层维持全年收入与每股收益指引不变，这意味着接下来几个季度的表现可能不如一季度强劲。预计 2022 财年有机营收增速在 7%-8%（Non-GAAP，下同）；每股收益在去年 2.32 美元基础上增长 5%-6%。暂停俄罗斯业务将对营业收入产生 1%至 2%的影响 2 月 17 日公司宣布连续第 60 次增加年度股息，将季度股息提高 5%，相当于每股 1.76美元的年度股息，提升幅度高于近三年平均水平；并恢复股票回购。 ⚫ 投资建议 公司的一季度业绩表现优秀，有机销售额增速大幅超过市场预期，且需求推动作用高于涨价推动。通胀问题和俄乌冲突对公司造成的负面影响仍在可控范围内，但由于二季度存在疫情影响亚太地区销售和汇率等不确定因素，增速可能放缓。 ⚫ 风险提示 通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复，供应链中断 YING UE SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com WENBO WEI wendeywei@futunn.com 市场数据 KO.N 日期 2022/04/26 当前价 65.94 美元 总股本 43.31 亿 流通股 2560.16 亿 52 周最高/最低价 67.20 美元/52.28 美元 近 1 月绝对涨幅 7.17% 近 12 月绝对涨幅 24.79% 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022 年 04 月 28 日 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、有机销售额增速大超预期，亚太区受中国疫情影响表现欠佳 尽管面临通胀的持续不断影响，营业收入、每股收益超市场预期，有机销售额增速非常强劲。公司 2022 财年第一季度实现营收 104.91 亿美元，同比增长 16.3%，超出市场一致预期的 98.3 亿美元。季度内实现归母净利润为 27.9 亿美元，同比增长 16.7%。Non-GAAP 摊薄每股收益为 0.64 美元，同比增长 16.36%，高出市场一致预期的 0.58 美元。不包括外汇、收购和资产剥离影响的有机销售额增长（Organic Revenue Growth）18%，高于预期的 9.5%。 有机销售增长由销量和价格共同驱动，其中浓缩液销量(Concentrate Sales)推动了 11%，产品价格及组合（Price/Mix）推动了 7%。一季度可口可乐公司在非酒精即饮饮料市场中的价值份额继续增长，其中居家和家庭外渠道的价值份额均上涨。 图 1：可口可乐季度营收及增速情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 图 2：可口可乐季度净利润及增速情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 分地区看，所有地区在一季度均实现不同程度的反弹，其中拉美和北美地区表现较好，受中国区疫情影响，股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 亚太地区表现最差，接近零增长。北美地区净销售额为 35.90 亿美元，同比增长 22.2%，单箱销量同比增长 5%，随着疫情相关的不确定性减弱，需求有所复苏，价格同比增长 11%；欧洲、中东及非洲地区净销售额为 18.33 亿美元，同比增长 12.8%；亚太地区净销售额为 14.11 亿美元，同比增长 0.6%，中国疫情复燃导致消费者活动下降；拉美地区净销售额为 12.14 亿美元，同比增长 35.2%，该地区价格涨幅较大，同比增长 19%，同时单箱销量表现亦优秀，同比增长 9%，墨西哥、巴西等国家需求旺盛； 图 3：可口可乐季度分地区增速情况，% 资料来源：Bloomberg，富途证券 分品类看，“全品类饮料”战略继续推进，果汁、无糖饮料、运动饮料表现较好，调整产品组合以满足“Z时代”消费者对于健康生活的需求。从第一季度的单箱销量来看，气泡软饮料同比增长 7%。其中，可口可乐零糖汽水增长 14%，普通版同比增长 6%；营养品、果汁、乳制品和植物性饮料增长 12%，主要由美国的 fairlife、中国的美汁源和印度的 Maaza 带动；运动饮料同比增长 22%，主要受 BODYARMOR 和Powerade 两款产品的增长推动。咖啡销售额同比增长 27%，主要由于 Costa 咖啡门店在全球市场持续扩张，以及去年同期英国线下门店关闭导致基数较低。 ▍ 2、营业利润率上升，因地制宜制定方案以缓解成本压力 本季度的毛利率微降至 59.7%，去年同期为 60.6%（Non-GAAP）。主要是由于收购 BODYARMOR 和汇率影响拖累。 公司在成本控制方面有所改善，销售、管理与一般费用率下降 1.3%至 28.3%，去年同期为 29.6%。 受营收拉动和费用率改善影响，营业利润率上升 2.3%至 32.5%，去年同期为 30.2%。 图 4：可口可乐季度毛利率情况，% 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 资料来源：Bloomberg，富途证券 图 5：可口可乐季度