中国财险(02328.HK)承保利润提升，看好全年表现

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 金融行业 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 目标价： 9.78（港元） 现价：8.04（港元） 预期升幅： 21.6% ＃marketData＃ 市场数据 数据日期 2022/4/28 收盘价（港元） 8.04 港股股本（亿股） 68.99 总股本（亿股） 222.43 港股市值（亿港元） 554.7 总市值（亿港元） 1,788.3 净资产（亿元） 2,059.1 总资产（亿元） 7,270.3 每股净资产（元） 9.26 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 《自然灾害拉低承保盈利，预计2022 年业绩改善》20220327 海外公司跟踪报告 《车险持续盈利，投资收益增长》20211029 海外公司跟踪报告 《综合成本率结构优化，投资收益拉升利润》20210821 海外公司跟踪报告 《承保利润大幅提升》20210428海外公司跟踪报告 《车险持续承保盈利，信保业务赔付高点已过》20210324 海外公司跟踪报告 ＃emailAuthor＃ 海外金融研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC：BMM189 SAC: S0190519060002 ＃assAuthor＃ 联系人： 张忠业 zhangzhongye@xyzq.com.cn ＃dyStockcode＃ 02328 .HK ＃dyCompany＃ 中国财险 港股通（沪、深） ＃title＃ 承保利润提升，看好全年表现 ＃createTime1＃ 2022 年 4 月 28 日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 总保费收入（亿元） 4,495 4,951 5,389 5,823 同比增长(%) 3.8 10.1 8.9 8.0 归属股东净利润(亿元) 223.6 253.1 283.4 315.1 同比增长(%) 7.1 13.2 12.0 11.2 承保利润率(%) 0.4 1.0 1.3 1.5 ROE（%） 11.5 12.0 12.5 12.9 每股净资产（元） 9.12 9.80 10.56 11.40 每股收益(元) 1.01 1.14 1.27 1.42 每股股利（元） 0.41 0.46 0.52 0.57 数据来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院预测 *注：若无额外说明，本报告数据币种为人民币 投资要点 ＃summary＃  我们的观点：中国财险稳居财险龙头，2021 年保费增速受累于车险件均保费同比下滑，承保利润率受自然灾害负面影响大；2022 年保费及承保利润率有望同比改善。我们维持公司“买入”评级，给予目标价 9.78 港元。公司目标价对应 2022-2024 年 PE 别为 7.2、6.4 及 5.8 倍，对应 2022-2024年 PB 分别为 0.83、0.77 及 0.72 倍，建议投资者关注。  净利润较稳定：2022Q1，中国财险的保险业务收入同比+12.2%至 1,525亿元。同期，公司的承保利润及投资收益分别同比+10.8%、-11.6%，交叉影响下，净利润同比-3.2%至 86.5 亿元，较为稳定。  车险、非车险保费双升：2022Q1，中国财险的车险、非车险保费各为638、887 亿元，分别同比+10.9%、+13.2%。公司的农险、责任险、意健险保费持续增长；2021Q4 以来，车险保费保持正增长。  综合成本率较稳定，承保利润提升：2022Q1，中国财险的综合成本率同比-0.1pcts 至 95.6%，其中赔付率同比+0.2pcts 至 70.5%，费用率同比-0.3pcts 至 25.1%，整体较为稳定。在此基础上，承保规模扩大驱动公司2022Q1 承保利润同比+10.8%至 43.16 亿元。其中车险、非车险承保利润各为 24.87、18.29 亿元，分别同比-21.3%、+148.8%。2022Q1，中国财险具体险种的承保利润率为：信用保证险（36.3%）>企财险（20.7%）>货运险（20.4%）>农险（7.9%）>车险（4.0%）>意健险（-0.6%）>责任险（-4.4%），非车险业务盈利水平整体良好，车险优于行业。  投资收益下降，偿付能力充足：在资本市场大幅波动背景下，2022Q1中国财险的总投资收益同比-11.6%至 65.4 亿元。截至 2022 年 3 月 31 日，公司核心偿付能力充足率为 203%，综合偿付能力充足率为 235%，满足监管要求。 风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策风险，大灾导致的赔付风险。 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 报告正文 图1、中国财险总保费收入及同比增速 图2、中国财险历年归母净利润及同比增速 -505101501,0002,0003,0004,0005,0002016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1保费收入同比增速（右轴）亿元% -3003060900501001502002502016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1净利润同比增速（右轴）亿元% 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、中国财险历年车险保费及同比增速 图4、中国财险历年非车险总保费及同比增速 -8-40481208001,6002,4003,2002016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1车险保费同比增速（右轴）亿元% -1001020304005001,0001,5002,0002016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1非车险保费同比增速（右轴）亿元% 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图5、中国财险历年综合成本率 图6、2021 年中国财险各险种承保利润率 98.197.298.599.298.999.695.6 34.6 34.9 36.5 33.0 32.7 25.9 25.1 63.5 62.3 62.0 66.266.273.770.50204060801001202016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q1综合成本率费用率赔付率% 36.328.520.720.47.94.44.0-0.6-4.4-10103050信用保证险其他险种企财险货运险农险全险种车险意健险责任险% 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国财险财报，兴业证券经济与金