受益医疗新基建，院感龙头增速明显

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 华康医疗（301235）\医药生物 受益医疗新基建，院感龙头增速明显 事件： 公司发布2022年一季报，实现收入1.31亿元（同比+66.20%），归母净利-8.58百万元（同比+21.84%），实现扣非归母净利-7.85百万元（同比+29.32%）。公司拟每10股派1元。 点评：  在手订单增长明显，带动公司业务增长 截至2022年一季度末，公司在手订单为13.39亿元，其中医疗净化系统在手订单为10.52亿元，净化订单占比为78.57%。受益于国内医疗新基建趋势，公共卫生补短板需求增加，二级及以上等级医院建设阶段便需要考虑医疗净化工程，我们认为22-23年新建医院的增加会带动净化工程的需求增加，推进公司业务发展。  业务拓展迅速，逐步打造省外营销体系 公司销售费用率为18.45%（同比+56.63%）,因拓展省外业务，建立分区域营销中心、售后中心及备件库，提高销售费用；研发费用率为7.74%（同比+65.41%），公司通过技术研发中心升级，加大在医疗净化行业新工艺、新技术的研发，提供更加优化产品和解决方案；管理费用率为18.04%（同比+57.02%），主要因管理人员增长及上市相关费用。  维持“买入”评级 医疗净化是医疗新基建产业链最早的一环，公司为行业龙头，有望从中受益，预计22年营收增速同比达到86.53%。我们预计公司22-24年营业收入分别为16.06/31.01/40.33亿，净利润分别为1.55/2.96/3.75亿，对应4月27日收盘价，PE分别为24/13/10倍，三年CAGR 56.07%，目标价67.0元，维持“买入”评级。  风险提示 偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要业务资质无法续期风险、客户集中风险等。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 762 861 1606 3101 4033 增长率（%） 26.52% 12.99% 86.53% 93.15% 30.03% EBITDA（百万元） 72 116 199 380 489 净利润（百万元） 53 81 155 296 375 增长率（%） -10.36% 54.67% 90.34% 90.92% 26.95% EPS（元/股） 0.50 0.77 1.47 2.80 3.55 市盈率（P/E） 70.5 45.6 23.9 12.5 9.9 市净率（P/B） 7.3 6.3 5.0 3.6 2.7 EV/EBITDA 51.1 31.9 20.3 12.3 10.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 27 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 27 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 买入 当前价格： 35.1 元 目标价格： 67.0 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 106/23 流通 A 股市值（百万元） 1,000 每股净资产（元） 7.09 资产负债率（%） 48.71 一年内最高/最低（元） 68.00/38.73 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《华康医疗（301235）\医药生物行业-医疗新基建带动院感龙头增长》一 2022.04.07 2、《华康医疗（301235）\医药生物行业-院内感染防控龙头，医疗新基建推动成长》一 2022.03.01 请务必阅读报告末页的重要声明 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%华康医疗 沪深300 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 149 236 161 310 403 营业收入 762 861 1606 3101 4033 应收账款+票据 503 727 1262 2437 3169 营业成本 510 540 1022 1976 2569 预付账款 7 5 12 24 31 营业税金及附加 5 5 8 16 21 存货 121 150 287 555 722 营业费用 57 73 129 242 315 其他 14 23 38 73 95 管理费用 92 113 199 381 496 流动资产合计 794 1140 1759 3399 4419 财务费用 8 8 9 28 46 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -3 -8 -16 -20 固定资产 36 48 42 35 28 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 19 19 16 13 9 其他 -25 -25 -52 -103 -134 其他非流动资产 27 31 31 30 30 营业利润 60 93 178 340 432 非流动资产合计 82 98 88 78 68 营业外净收益 -1 2 0 0 0 资产总计 877 1239 1848 3476 4487 利润总额 58 95 178 340 432 短期借款 48 113 321 963 1177 所得税 6 13 23 45 57 应付账款+票据 113 199 341 659 856 净利润 53 81 155 296 375 其他 189 305 418 808 1051 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 350 616 1080 2429 3084 归属于母公司净利润 53 81 155 296 375 长期带息负债 0 14 10 7 4 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 16 17 17 17 17 2020 2021 2022E 2023E