业绩符合预期，产品线持续优化升级

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 麦捷科技（300319）\电子 ——业绩符合预期，产品线持续优化升级 事件： 公司发布2021年年报，2021年公司营业收入33.18亿元，同比增长42.47%；归母净利润3.04亿元，同比增长752.03%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长6158.80%。 点评：  利润率下滑程度有限，盈利能力具有韧性 从2021年Q4单季度来看，营业收入8.45亿元，同比增长15.09%；归母净利润0.73亿元，同比增长305.28%；毛利率和净利率分别为19.98%和9.00%。受消费电子行业景气度不足的影响，公司业绩承受压力，2021Q4毛利率和净利率环比分别下降3.63/2.58个百分点，但下降幅度可控，相比往年仍然处于较高水平，盈利能力具备较强的韧性。  各产品线迭代升级，紧抓下游发展机遇 公司各条产品线均通过产品升级保障行业竞争力，2021年定增项目达产后预计新增高端小尺寸电感器产能25亿只、LTCC射频元器件11亿只、SAW滤波器14亿只，TC-SAW和射频模组已向下游交付，BAW滤波器研发有序推进。子公司金之川的电感变压器产品广泛应用于汽车电子、光伏、储能等新兴领域，2021年新导入汽车电子客户，整体实现收入4.27亿元，同比增长19.24%，下游客户包括汇川技术、英博尔等知名车载电子部件厂商，未来公司将加强产能建设，保障稳定供应能力。  盈利预测与投资建议 公司2021年业绩符合预期，考虑到消费电子行业整体承压，我们预计22-23年营收分别为39.58/44.37亿元(原值为40.50/45.04亿元)，归母净利润分别为4.08/5.02亿元（原值为4.56/5.45亿元），同时增加24年收入预测营收为49.39亿元，净利润为7/0.58/0.68元/股，对应PE分别为18/15/13倍。根据分部估值法计算，对应2022年盈利预测给予约23倍PE，目标价10.98元，维持“买入”评级  风险提示 下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧、定增项目建设不及预期等风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2329 3318 3958 4437 4939 增长率（%） 28.14% 42.47% 19.28% 12.09% 11.32% EBITDA（百万元） 219 538 812 965 1092 净利润（百万元） 36 304 408 502 583 增长率（%） -20.88% 752.03% 34.19% 23.14% 16.03% EPS（元/股） 0.04 0.35 0.47 0.58 0.68 市盈率（P/E） 204 24 18 15 13 市净率（P/B） 3.5 1.9 1.8 1.6 1.4 EV/EBITDA 30.3 23.3 8.7 6.9 5.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 21 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 买入 当前价格： 8.46 元 目标价格： 10.98 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 861/744 流通 A 股市值（百万元） 6,297 每股净资产（元） 4.35 资产负债率（%） 32.68 一年内最高/最低（元） 18.05/7.85 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 熊军 分析师 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 王晔 分析师 执业证书编号：S0590521070004 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《麦捷科技（300319）\电子行业》 《业绩预告符合预期，各业务产线稳步推进》 2022.01.26 2、《麦捷科技（300319）\电子行业》 《收入环比回落，盈利能力持续改善》 2021.10.25 3、《麦捷科技（300319）\电子行业》 《被动元器件业务厚积薄发，国产替代正当时》 2021.10.18 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 543 1024 467 977 1602 营业收入 2329 3318 3958 4437 4939 应收账款+票据 819 1116 1472 1650 1837 营业成本 1896 2619 3021 3353 3695 预付账款 32 31 39 44 49 营业税金及附加 7 15 14 15 17 存货 527 584 913 1014 1117 营业费用 29 42 50 57 63 其他 28 417 419 430 441 管理费用 161 233 285 324 370 流动资产合计 1949 3171 3310 4115 5046 财务费用 46 11 6 1 -2 长期股权投资 35 33 33 33 33 资产减值损失 -171 -62 -119 -111 -123 固定资产 1162 1459 1706 1658 1560 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 在建工程 236 443 369 295 222 投资净收益 8 -1 6 6 6 无形资产 84 81 67 54 40 其他 26 11 -6 -11 -16 其他非流动资产 384 503 492 480 480 营业利润 54 347 463 571 662 非流动资产合计 1900 2519 2667 2520 2335 营业外净收益 -1 -1 1 1 1 资产总计 3849 5690 5978