精细化管理成效明显，加大研发改善产品结构

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 聚灿光电（300708）\电子 ——精细化管理成效明显，加大研发改善产品结构 事件： 公司4月11日发布2022年Q1业绩报告，22Q1公司实现营业收入4.81亿元，同比增长7.15%；实现归母净利润0.25亿元,同比增长60.66%；扣非后归母净利润明显改善，22Q1亏损532万元，21Q1亏损1006万元。 点评：  精细化管理提升盈利能力，加大研发投入进一步升级产品结构 公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，尤其加强了技术自主创新、成本费用管控。22Q1公司净利率为5.15%，同比提升1.72pct，盈利能力持续改善；同期公司毛利率为13.99%，同比下降0.71pct，略有下降。此外，公司继续加大研发投入，22Q1公司研发费用为2818万元，同比增长31.63%，研发费用率为5.86%，同比提升1.11pct，产品结构继续朝着高端化升级。  MiniLED带动新增长，公司研发进展顺利 自2019年MiniLED规模商业化以来，全球MiniLED市场迎来了大幅增长，根据Arizton数据显示，全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，期间CAGR达到了168%。目前，公司Mini LED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期，业绩也有望随着行业高速增长而获得较大增长。  盈利预测与投资建议 公司2021年业绩符合预期，同时考虑到公司稳健经营以及募投项目的进展顺利，我们维持公司2022-2024年营收为26.02/29.67/31.23亿元，三年CAGR为15.84%；归母净利润为2.74亿/3.31亿/3.67亿元，三年CAGR为27.43%，对应PE 24/20/18x，综合行业可比公司PE水平，给予公司22年30x PE，对应目标价15.10元，上调至“买入”评级。  风险提示 下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1406.7 2009.2 2601.9 2967.2 3123.3 增长率（%） 23.05% 42.83% 29.50% 14.04% 5.26% EBITDA（百万元） 168.8 361.4 439.2 515.8 568.2 净利润（百万元） 21.4 177.1 273.7 331.0 366.5 增长率（%） 162.45% 728.43% 54.55% 20.93% 10.74% EPS（元/股） 0.04 0.33 0.50 0.61 0.67 市盈率（P/E） 312 38 24 20 18 市净率（P/B） 8.7 4.0 3.5 3.1 2.7 EV/EBITDA 23.7 18.5 14.8 12.2 10.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 19 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 20 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 增持 当前价格： 12.25 元 目标价格： 15.10 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 544/364 流通 A 股市值（百万元） 4536 每股净资产（元） 3.04 资产负债率（%） 45.64 一年内最高/最低（元） 24.21/10.33 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 熊军 分析师 执业证书编号：S0590522040001 电话：0510-85613163 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 王晔 分析师 执业证书编号：S0590521070004 电话：0510-85613163 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《聚灿光电（300708）\电子行业》 《业绩符合预期，产能释放与结构调整推动盈利能力逐步提升》 2022.02.20 2、《聚灿光电（300708）\电子行业》 《三季度业绩创新高，LED 主业稳定增长》 2021.10.14 3、《聚灿光电（300708）\电子行业》 《 LED 领先企业，行业复苏业绩迎来拐点》 2021.08.27 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%聚灿光电 沪深300 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 276 443 608 869 1179 营业收入 1406.7 2009.2 2601.9 2967.2 3123.3 应收账款+票据 637 729 944 1077 1133 营业成本 1217.7 1669.9 2136.2 2418.3 2526.7 预付账款 21 19 25 28 30 营业税金及附加 1.7 8.0 8.2 9.4 9.9 存货 183 212 0 0 0 营业费用 9.4 10.4 13.5 15.4 16.2 其他 289 268 348 397 417 管理费用 94.8 136.2 151.8 173.1 182.2 流动资产合计 1406 1672 1925 2371 2760 财务费用 50.8 24.2 9.5 6.7 5.7 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6.9 -0.6 0.0 0.0 0.0 固定资产 1066 1067 1103 1138 1133 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 在建工程 66 59 100 75 75 投资净收益 -1.9