双轮驱动增强竞争力,新冠疫情及汇率承压
1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 佩蒂股份(300673)\农林牧渔 双轮驱动增强竞争力,新冠疫情及汇率承压 事件: 公司发布2021年报,显示公司全年实现营收12.70亿元,同比下降5.15%;实现归母净利润为0.60亿元,同比下降47.73%;实现扣非净利润0.56亿元,同比下降48.17%。 点评: 受新冠疫情及汇率拖累营收,公司营收与归母净利下降 2021年公司营收与归母净利润下降,公司越南工厂受疫情影响,自2021年8月初暂时停工,2021年10月下旬复产。越南工厂的产能约占公司报告期内产能的一半,因此对公司的收入和利润产生了巨大影响。同时部分订单由越南工厂转移到了国内工厂,国内工厂成本较高,且受到中美贸易关税问题影响,这部分订单盈利能力受到影响。2021年,人民币对美元持续升值,造成2021年公司汇兑损失达2257.19万元,占当期净利润的37.61%。 双轮驱动发展海内外市场,线上线下双模式拓展自主品牌 公司采取“双轮驱动”发展战略,在坐稳国内研发和制造的基础上,通过海外布局生产基地,利用当地优势,采用ODM模式,为知名品牌代工,稳固公司全球宠物咀嚼食品领先地位。国内市场上,公司采取线上线下相结合模式,主销自主品牌,辅以代理国外品牌实现两种模式、渠道优势互补,扩大销售规模,降低销售费用率,提升线上线下协同作用。 盈利预测与投资建议 预计22-23年营收分别为16.08/20.61亿元(原值21.01/26.78亿元),归母净利分别为1.61/2.23亿元(原值2.22/2.94亿元),同时增加24年盈利预测营收为25.17亿元,归母净利为2.79亿元,EPS分别为0.64/0.88/1.10元/股,对应PE分别为24/18/14倍,参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值,给予公司2022年30xPE,目标价19.2元,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险;海外运营风险;汇率变化影响。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1340 1271 1608 2061 2517 增长率(%) 32.88% -5.15% 26.56% 28.12% 22.12% EBITDA(百万元) 198 157 329 400 461 净利润(百万元) 115 60 161 223 279 增长率(%) 129.62% -47.73% 168.99% 37.92% 25.39% EPS(元/股) 0.45 0.24 0.64 0.88 1.10 市盈率(P/E) 34.0 65.0 24.2 17.5 14.0 市净率(P/B) 2.4 2.4 2.2 1.9 1.7 EV/EBITDA 25.4 32.5 10.9 8.6 7.1 数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为 2022 年 4 月 19 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 20 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 买入 上次建议: 买入 当前价格: 15.39 元 目标价格: 19.2 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 253/163 流通 A 股市值(百万元) 2,449 每股净资产(元) 6.57 资产负债率(%) 22.37 一年内最高/最低(元) 24.78/13.86 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号:S0590521040005 邮箱:cmy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 陈安宇 邮箱:chenay@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -40.00%-20.00%0.00%20.00%21-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03佩蒂股份 沪深300 本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用,未经许可,不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 472 1030 932 971 1068 营业收入 1340 1271 1608 2061 2517 应收账款+票据 225 201 277 355 434 营业成本 998 979 1190 1502 1835 预付账款 61 67 83 107 131 营业税金及附加 5 4 5 7 8 存货 276 450 400 506 618 营业费用 57 55 53 88 108 其他 94 35 34 44 53 管理费用 115 132 140 179 219 流动资产合计 1128 1783 1727 1983 2303 财务费用 31 28 28 16 9 长期股权投资 13 12 12 12 11 资产减值损失 -2 -1 -1 -2 -2 固定资产 363 513 478 434 382 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 269 322 268 215 161 投资净收益 0 3 2 2 2 无形资产 51 50 41 33 25 其他 5 3 3 3 2 其他非流动资产 185 176 167 159 159 营业利润 136 79 196 270 339 非流动资产合计 881 1072 967 853 739 营业外净收益 -2 -1 -1 -1 -1 资产总计 2009 2855 2694 2836 3042 利润总额 134 78 195 270 338 短期借款 164 221 0 0 0 所得税 18 16 29 40 50 应付账款+票据 140 170 179 226
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