北摩高科(002985)军品需求饱满高速增长，民航进入刹车盘后市场

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-04-18 收盘价（元） 69.07 总股本（百万股） 255.27 流通股本（百万股） 130.05 总市值（百万元） 17,631.64 流通市值（百万元） 8,982.48 净资产（百万元） 2,839.49 总资产（百万元） 4,111.59 每股净资产（元/股） 11.12 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《北摩高科 2021 三季报点评：毛利率持续提升，合同负债大幅增长》2021-10-26 《北摩高科 2021 中报点评：刹车盘片爆发式增长，起落架产品实现验收》2021-07-23 《北摩高科 2020 年报点评：传统主业快速增长，京瀚禹蓝太协同发展》2021-03-19 《光威复材 2020 中报点评：订单充足交付加速，碳纤维产品持续发力》2020-08-11 分析师： 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1132 1653 2159 2762 同比增长 64.9% 45.9% 30.7% 27.9% 归母净利润(百万元) 422 612 809 1053 同比增长 33.4% 45.0% 32.1% 30.3% 毛利率 78.9% 79.0% 79.5% 80.0% 净利率 37.3% 37.1% 37.4% 38.1% 净资产收益率 17.2% 20.0% 21.0% 21.6% 每股收益(元) 1.65 2.40 3.17 4.13 每股经营现金流(元) 0.58 2.82 3.49 4.49 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2021 年年报：营收 11.32 亿元，同比增长 64.91%；归母净利润 4.22 亿元，同比增长 33.43%；扣非后归母净利润 4.11 亿元，同比增长 33.73%。 ⚫ 公司发布 2022 年一季报：营收 3.68 亿元，同比增长 44.73%；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 47.55%；扣非后归母净利润 1.54 亿元，同比增长 51.98%。 ⚫ 军品业务高速增长，民品业务爆发式增长。2021 年公司军品实现营收 10.34 亿元，同比增长 58.40%，占公司营收的 91.32%，毛利率 79.39%；民品实现营收 0.98 亿元，同比增长 190.14%，占公司营收的 8.68%，毛利率 74.02%。 ⚫ 检测试验业务贡献较多增量：公司飞机刹车控制系统及机轮产品实现营收 3.16 亿元，占公司营收的 27.88%，毛利率 76.39%；刹车盘产品实现营收 1.96 亿元，占公司营收的 17.33%，毛利率 89.76%；公司检测试验业务实现营收 5.55 亿元，占公司营收的49.02%，毛利率 80.76%；起落架为公司新增系统级产品，实现营收 4046.72 万元，占公司营收的 3.57%，毛利率 21.33%。 ⚫ 京瀚禹拟分拆上市，收购陕西蓝太加速推进民航业务：2021 年京瀚禹实现销售收入5.56 亿元，净利润 2.61 亿元，开始分拆上市前期筹备工作；公司于 2021 年 1 月正式收购陕西蓝太，正式进入民航飞机刹车盘后市场。 ⚫ 毛利率显著提升，期间费用率增加：2021 年，公司整体毛利率为 78.93%，同比增加4.53pct；公司期间费用总额 1.81 亿元，期间费用占营收比重 15.96%。 ⚫ 合同负债、存货较年初大增：截至 2021 年末，公司应收项目合计 16.70 亿元，同比增长 39.89%，其中应收账款 14.83 亿元，同比增长 38.97%；公司存货 3.65 亿元，同比增长 67.90%；公司合同负债 6866.97 万元，较 2021 年初增长 7659.68%，较 2021 三季度末减少 25.45%。截至 2022 年一季度末，公司合同负债 6834.78 万元，较 2022 年初减少 0.47%。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为6.12/8.09/10.53 亿元，EPS 分别为 2.4/3.17/4.13 元/股，对应 4 月 18 日收盘价 PE 为28.8/21.8/16.7 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。 / ＃dyCompany＃ 北摩高科 ＃dyStockcode＃ 002985 ＃title＃ 军品需求饱满高速增长，民航进入刹车盘后市场 ＃createTime1＃ 2022 年 04 月 19 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2021 年年报：营收 11.32 亿元，同比增长 64.91%；归母净利润 4.22亿元，同比增长 33.43%；扣非后归母净利润 4.11 亿元，同比增长 33.73%；基本每股收益 1.65 元/股，同比增长 22.22%；加权平均净资产收益率 18.74%，同比增加 1.15pct。 ⚫ 2021 年利润分配方案：以 2.55 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），共计分配利润 5105.44 万元，剩余未分配利润结转以后年度；以资本公积金转增股本的方式向全体股东每 10 股转增 3 股，预计转增7658.16 完股，本次转增后，公司的总股本增加至 3.32 亿股。 ⚫ 公司发布 2022 年一季报：营收 3.68 亿元，同比增长 44.73%；归母净利润 1.54亿元，同比增长 47.55%；扣非后归母净利润 1.54 亿元，同比增长 51.98%；基本每股收益 0.60 元/股，同比增长 46.34%；加权平均净资产收益率 6.11%，同比增加 1.18pct。 点评 ⚫ 营收、业绩高速增长，四个季度均衡性改善 2021 年，公司实现销售收入 11.32 亿元，同比增长 64.91%，主要系飞机刹车盘（副）销售增加较多，控股子公司京瀚禹纳入合并报表范围所致。实现归母净利润 4.22 亿元，同比增长 33.43%。 分季度看，公司 2021 年四个季度分别实现营收