图南股份(300855)铸造高温合金高速增长，原料储备大幅提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-04-18 收盘价（元） 43.19 总股本（百万股） 200.00 流通股本（百万股） 110.47 总市值（百万元） 8,638.00 流通市值（百万元） 4,771.36 净资产（百万元） 1,225.90 总资产（百万元） 1,419.54 每股净资产（元/股） 6.13 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《图南股份 2020 年中报点评：高温合金及特种不锈钢毛利增长，政府补助减少拖累业绩增速》2020-08-19 《图南股份新股报告：民营高温合金&特种不锈钢生产商，积极扩张高温合金产能》2020-07-06 《光威复材 2020 中报点评：订单充足交付加速，碳纤维产品持续发力》2020-08-11 分析师： 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 698 893 1129 1399 同比增长 27.7% 28.0% 26.4% 23.9% 归母净利润(百万元) 181 241 347 462 同比增长 66.2% 33.0% 44.0% 33.1% 毛利率 37.3% 36.8% 39.2% 41.1% 净利率 26.0% 27.0% 30.8% 33.0% 净资产收益率 14.8% 16.4% 19.5% 20.8% 每股收益(元) 0.91 1.21 1.74 2.31 每股经营现金流(元) 0.89 0.90 2.10 2.06 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2021 年年报：实现营收 6.98 亿元，同比增长 27.73%；实现归母净利润 1.81亿元，同比增长 66.24%；扣非后归母净利润 1.64 亿元，同比增长 73.51%。 ⚫ 公司发布 2022 年一季报：实现营收 2.12 亿元，同比增长 42.15%；实现归母净利润4040.11 万元，同比增长 11.86%；扣非后归母净利润 4013.60 万元，同比增长 22.08%。 ⚫ 铸造高温合金销量及营收快速增长。2021 年，铸造高温合金制品实现营收 2.91 亿元，同比增长 45.41%；占总营收比 41.69%，营收占比同比增长 5.07pct；毛利率 51.13%，同比增长 6.04pct；销量 712.93 吨，同比增长 10.35%；单吨售价 40.81 万元，同比增长31.78%。2017 年至 2021 年，公司铸造高温合金制品销量和营收呈快速增长态势，销量年均复合增速为 35.45%；营收年均复合增速为 35.13%。 ⚫ 盈利能力提升。2021 年，公司整体毛利率为 37.31%，同比增长 4.75pct；净利率为25.93%，同比增长 5.97pct。期间费用总额 0.96 亿元，同比增长 40.12%，期间费用占营收比重 13.80%，营收占比同比增长 1.22pct。 ⚫ 经营活动产生的现金流净额大幅增长，存货同比高增。2021 年，公司经营活动产生的现金流净额 1.79 亿元，同比增长 98.24%。存货 3.20 亿元，同比增长 65.74%。存货中原材料期末账面余额 1.35 亿元，同比增长 111.78%；在产品期末账面余额 0.97 亿元，同比增长 109.62%。 ⚫ 2022 年一季度合同负债及预付款项增势显著。截止 2022 年一季度末，公司合同负债金额 2136.01 万元，同比大幅增长 123.46%，主要系需求增长，为保证产品交付，下游客户先行预付部分货款所致；预付款项 2050.19 万元，同比大幅增长 408.31%。 ⚫ 前五大客户销售占比持续提升。2017 年至 2021 年，公司对前五大客户销售额从 1.79亿元增长至 5.01 亿元，年均复合增速为 29.39%；占年度销售额比例从 51.79%持续增长至 71.74%。公司对第一大客户销售额从 1.10 亿元增长至 3.54 亿元，年均复合增速为 33.80%；占年度销售额比例从 31.99%增长至 50.67%。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 2.41/3.47/4.62 亿元，EPS为 1.21/1.74/2.31 元/股，对应 PE 为 35.8/24.9/18.7 倍（2022.04.18），维持“审慎增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨而产品调价相对滞后；募投项目建设及投产进度不及预期；行业竞争加剧。 ＃dyCompany＃ 图南股份 ＃dyStockcode＃ 300855 ＃title＃ 铸造高温合金高速增长，原料储备大幅提升 ＃createTime1＃ 2022 年 04 月 19 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2021 年年报：实现营收 6.98 亿元，同比增长 27.73%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 66.24%；扣非后归母净利润 1.64 亿元，同比增长73.51%。基本每股收益 0.91 元/股，同比增长 42.19%；加权平均净资产收益率 15.95%，同比增长 1.09pct。 ⚫ 公司发布 2022 年一季报：实现营收 2.12 亿元，同比增长 42.15%；实现归母净利润 4040.11 万元，同比增长 11.86%；扣非后归母净利润 4013.60 万元，同比增长 22.08%。基本每股收益 0.20 元/股，同比增长 11.11%。 ⚫ 2021 年利润分配方案：以 2 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利2 元（含税），派发现金红利 0.4 亿元，占 2021 年可供分配利润的 10.57%，同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股。 点评 ⚫ 营收增速稳健，业绩同比高增 公司是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。2021 年，公司实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 27.73%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 66.24%；扣非后归母净利润 1.64 亿元，同比增长 73.51%。2022 年一季度，公司实现营业收