3月经济数据点评：追逐目标增速的经济，仍需政策发力

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 追逐目标增速的经济，仍需政策发力 [Table_ReportType] ——3 月经济数据点评 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 19 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：工业增加值累计同比 6.5%，环比 0.39%。固定资产投资累计同比 9.3%。社会消费品零售总额累计同比 3.3%，整体回落。 ⚫ 国内疫情和海外地缘政治风险影响下，GDP 增速放缓，工业产能利用率回落。一季度经济受到内外多重考验，第三产业回落相对更大。国内疫情频发和防控政策影响下，部分城市的企业面临开工、成本和用工压力，工业产能利用率较 2021 年四季度回落。 ⚫ 工业生产增速放缓，采矿业持续上行，制造业、电力燃气供应回落，下游部分产业链生产放缓。原煤生产保持增长，煤炭自产、保供量增加，水泥和钢材产量跌幅收窄，化纤、有色产量同比上行。制造业中下游整体回落，设备制造业生产减速，下游的汽车、集成电路、微电子计算机增速放缓。汽车产业链生产部分受到上海疫情防控影响。 ⚫ 投资整体回落，商品房销售行情遇冷，新开工面积加速下滑。房企资金来源持续收紧压力下，开工和拿地持续放缓，年后房地产销售持续遇冷。居民收入和购房意愿阶段性受到疫情影响，房地产投资短期尚未见底。政策持续放开，但居民信心尚未修复，未来有待更多居民按揭贷的利好释放，并给与新市民更多优惠。 ⚫ 基建投资进入上行通道，制造业投资增速回落。专项债等资金支持下，基建有望成为投资端重要支撑项。从分项来看，电力建设的提速，仍是基建的主要推力之一。制造业部分受到疫情的干扰，阶段性回落，中小企业受到成本高企、疫情影响更大。 ⚫ 消费显著回落，服务业生产指数下行。餐饮收入失速下跌，疫情和防控政策下，收入不确定增加，居民消费意愿回落。扣除价格因素，消费回落幅度更大。可选消费整体下跌，房地产下游行业消费持续下行，必选消费的食品饮料、药品消费增速反弹上行。防控政策下，物流受阻，线下和线上消费均将受创。疫情地区部分蔬菜和水果等价格供给压力下，价格也有所上行。 ⚫ 失业率持续攀升，疫情对大城市就业干扰较大。上海、深圳等城市就业带来冲击。25-59 岁失业率持续攀升，16-24 岁失业率也有所增长，应届生就业季受到疫情影响，企业招聘或有所延迟。 ⚫ 服务、消费、房地产销售受到较大影响，部分产业链生产也带来一定干扰，后续经济和市场仍需政策呵护。疫情给一季度经济带来阶段性的拖累，一季度 GDP 增速较全年 5.5%的目标仍有一定距离，房地产投资尚未见底，宽信用、宽财政仍将持续发力。复工复产节奏和防止疫情扩散至其他城市，依然是工业增速修复的关键。俄乌冲突、欧美制裁、疫情加剧、美联储加速降息缩表等多方面压力下，宽货币仍将为宽信用保驾护航，但幅度受到约束。 ⚫ [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 于天旭 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 疫情和海外干扰下，“殊途”的 PPI 和 CPI 疫情、外部扰动下，经济景气度回落 经济超预期下的“冷热不均” 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 经济增速符合预期，疫情带来一定拖累 ....................................................................... 3 2 工业生产增速放缓，制造业增速回落 ........................................................................... 3 3 投资：基建持续增长，房地产投资仍处下行通道 ....................................................... 6 3.1 房地产投资持续回落，销售、新开工数据较差 ................................................ 6 3.2 稳增长下，基建投资持续上行 ............................................................................ 7 3.3 制造业投资边际回落，高技术业仍处高位 ........................................................ 8 4 消费显著回落，疫情冲击较大 ....................................................................................... 8 5 就业持续走弱，疫情带来就业压力增加 ..................................................................... 10 6 风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表 1： GDP 环比增速较 2021 年四季度下行（%） .................................................... 3 图表 2： 一季度工业产能利用率回落（%） ................................................................... 3 图表 3： 工业增加值 3 月增速边际回落（%） ............................................................... 4 图表 4： 原煤产量保持增长，汽车产量放缓（%） ....................................................... 4 图表 5： 出口交货值年后回落，仍具韧性(亿元，%) .................................................... 4 图表 6： 下游汽车制造业增速回落（%） ....