培育钻石行业点评：培育钻石需求增长超预期：印度3月进口额同比增长157%

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评报告 机械国防行业 报告日期：2022 年 4 月 18 日 培育钻石需求增长超预期：印度 3 月进口额同比增长 157% ──培育钻石行业点评 行业研究｜机械国防行业｜ 投资要点  培育钻石需求高增长：印度 3 月进口额同比增长 157%，一季度同比增长 105% 2022 年 3 月印度培育钻石毛坯进口额 2.03 亿美元，同比增长 157%，环比增长31%，进口额渗透率为 9.1%，同比提升 3.7pct；培育钻石裸钻出口额 1.37 亿美元，同比增长 60%，环比增长 8.9%，出口额渗透率为 5.9%，同比提升 2.0pct。2019-2021年培育钻石进口额 CAGR 为 107%，2022 年一季度同比增长 105%。 培育钻石产业链呈现为：上游看中国、中游看印度、下游看美国。印度占据全球约95%钻石打磨加工市场份额，印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求，行业低渗透高增长，培育钻石龙头制造企业有望持续受益。  培育钻石：2020-2025 年中国市场复合增速超 30%；压机和工艺铸较高门槛 2017-2019 年全球培育钻石产量由 150 万克拉增至 700 万克拉，CAGR 为 116%，据预测，2020-2025 年全球培育钻石规模复合增速 17%，我国培育钻石市场规模将由 83 亿元增至 295 亿元，复合增速 29%； 培育钻石产业链压机设备供应存在产能限制，原石生产环节技术壁垒高，短期内产能扩张有限，预计未来 2-3 年将保持较好竞争格局。  工业金刚石涨价，盈利能力提升，未来有望向培育钻石看齐 黄河旋风发布公司公告，2022 年 4 月 6 日工业金刚石复合片价格上调；自 2020 年以来，工业金刚石因下游需求旺盛价格累计大幅上涨。工业金刚石作受益光伏用金刚线、第三代半导体碳化硅等众多下游需求增长；同时因为培育钻石需求放量，现有产能更多向其倾斜，产能分配存在“跷跷板效应”，我们预计工业金刚石产能被挤压，产品供不应求，价格有望维持高位，盈利能力持续提升，盈利能力逐步向培育钻石看齐。  投资建议：持续推荐培育钻石原石制造龙头----中兵红箭、黄河旋风、力量钻石 培育钻石渗透率低，成长空间大。重点推荐培育钻石原石 3 大龙头：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石。 （1）中兵红箭：全球培育钻石原石和工业金刚石双龙头，军工业务将扭亏，业绩弹性大：公司是全球最大的宝石级培育钻石原石制造商，是全球市占率第一工业金刚石供应商，未来有望显著受益于培育钻石需求放量+工业金刚石涨价获得利润双提升。 （2）黄河旋风：培育钻石+工业金刚石高景气，公司历史包袱将逐步卸载，利息费用和减值计提有望改善，业绩反转向上：公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭的双龙头之一，4 月 7 日发布公告拟向实控人以 7.14 元/股价格募资 8-10.5 亿元，用于培育钻石产业化项目（8 亿）及补流偿债（2.5 亿）。本次非公开发行：1）培育钻石扩产，提高竞争能力，改善盈利能力；2）优化财务结构，降低债务，提升盈利；3）实控人乔秋生增持股票，彰显信心，增强控制权。 （3）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟 40 亿定增大幅扩产，未来几年业绩弹性大：公司拟募资 40 亿用于培育钻石、工业金刚石产能建设，其中新增培育钻石制造压机1500 台；公司一季报预告归母净利润同比增长 128%-152%，反应下游高景气度。  风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险。 [table_invest] 行业评级 机械国防行业 看好 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn 相关报告 [table_stktrend] 【中兵红箭】深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 【黄河旋风】深度：业绩反转向上，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起 【力量钻石】深度：培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大 证券研究报告 [table_page] 培育钻石行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：印度 3 月培育钻石进口额/出口额同比增长 157%/60% 2022 年 3 月印度培育钻石毛坯进口额 2.03 亿美元，同比+157.1%，环比+31.0%，进口额渗透率为 9.1%/+3.7pct；2019-2021 年印度培育钻石毛坯全年进口额为 2.63/4.40/11.30 亿美元，CAGR 为 107%。 2022 年 3 月印度培育钻石裸钻出口额 1.37 亿美元，同比+59.5%，环比+8.9%，出口额渗透率为 5.9%/+2.0pct。2021 年全年印度培育钻石裸钻总出口额 11.44 亿美元，同比增长 119%；2022 年延续高增长态势，行业景气度向上。 图 1：2022 年 3 月培育钻石毛坯进口额同比增长 157% 图 2：2022 年 3 月培育钻石裸钻出口额同比增长 60% 资料来源：GJEPC 官网，浙商证券研究所 资料来源：GJEPC 官网，浙商证券研究所 图 3：2022 年 3 月培育钻石进口渗透率 9.1%，培育钻石出口额渗透率 5.9% 资料来源：GJEPC 官网，浙商证券研究所 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%050100150200250Mar-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22进口培育钻石毛坯（百万美元）同比增速-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%020406080100120140160Mar-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22出口培育钻石裸钻（百万美元）同比增速5.3%4.5%7.0%5.6%6.6%5.7%5.8%7.0%7.6%5.9%11.2%7.0%9.1%3.9%3.9%3.6%4.6%4.5%5.8%4.8%5.4%6.2%5.5%5.6%6.0%5.9%3.5%4.5%5.5%6.5%7.5%8.5%9.5%10.5%11.5%Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21N