化工行业：海外化肥价格上涨，需求持稳肥料景气度有望延续

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 化工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS 评级 2022E 2023E 万华化学 7.94 8.56 买入 华鲁恒升 3.61 3.79 买入 扬农化工 6.11 6.93 买入 中国巨石 1.57 1.67 审慎增持 桐昆股份 3.85 4.18 审慎增持 联化科技 0.79 0.99 审慎增持 华峰化学 1.76 1.83 审慎增持 金禾实业 2.86 3.32 买入 恒力石化 2.23 2.57 审慎增持 卫星化学 4.79 5.93 审慎增持 龙佰集团 2.38 2.84 审慎增持 荣盛石化 1.75 1.88 审慎增持 利尔化学 2.34 2.90 审慎增持 东方盛虹 1.48 1.81 审慎增持 福斯特 2.84 3.84 审慎增持 新宙邦 3.49 4.42 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 万华化学 相关报告 《【兴证化工】基础化工行业周报——欧洲天然气不确定性再现，“稳增长”下需求或迎好转（20220328-20220403）》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 zhangzhiyang@xyzq.com.cn S0190520010003 张 勋 zhangxun19@xyzq.com.cn S0190521100002 研究助理： 刘梦岚 liumenglan@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 本周观点 粮食需求稳支撑下，海外化肥价格景气有望延续。在滞胀大背景下，粮食作为民生必须品需求将保持平稳增长，强刚需支撑下价格影响需求幅度甚微。当前粮食价格高企，有望提升农民的种植积极性，而种植面积的提升将带动化肥需求。供给方面，俄罗斯因制裁决定中止化肥出口，原俄罗斯化肥客户均开始寻找新货源，俄罗斯为钾肥、磷肥生产大国，全球供给因俄罗斯出口的缺位而大幅下降，当前全球主要化肥产品尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、氯化钾等在部分地区的市场价格均已突破 1000 美元/吨。后续看，需求支撑下，供需趋紧或将使全球化肥价格持续抬升。建议关注国内磷肥出口标的：云天化、川金诺；关注在东南亚地区拥有氯化钾生产装置的亚钾国际、东方铁塔。 海外天然气供应短缺持续影响，国内领先企业受益。当前海外天然气供给紧张、价格持续上涨，前期亨斯迈、巴斯夫发布通知，由于天然气价格大幅上涨将对相关产品实施价格调整。本周巴斯夫表示，如果当前供应的天然气减少至需求的一半以下，将导致路德维希港基地运营完全停止。随着海外高成本化工品的成本提升，带动行业成本曲线趋陡，对化工品成本形成支撑，处于供需紧平衡的化工品价格有望上涨；另一方面，若部分欧洲化企因天然气短缺出现停产，或将导致化工品供应紧张价格上涨。综合来看，国内低成本领先企业盈利有望迎来增厚。建议关注：MDI、TDI、维生素等。 “稳增长”预期加强，纯碱供需有望维持景气。需求方面，光伏新增装机与新能源车产销量支撑纯碱下游光伏玻璃与碳酸锂需求高增长；当前下游浮法玻璃对纯碱需求平稳，但在“稳增长”、“保交房”背景下，随着相关经济支持政策逐步发挥作用，预计浮法玻璃对纯碱需求不悲观。根据百川资讯，供应方面，连云港碱厂（130 万吨）于 2021年底退出，今年新增产能有限。综合来看，在 2021 年的紧张供需格局下，2022 年纯碱供需进一步趋紧，行业高景气度有望维持。建议关注：远兴能源。 供需趋紧，TDI 有望景气。根据百川资讯，供给方面，预计短期内甘肃白银、万华福建、烟台巨力生产将持续受限；此外，后续上海巴斯夫、科思创、韩国韩华与日本三井有停车检修计划，预计短期内供给大规模增长可能性较低。需求方面，后续下游随着疫情缓解以及“稳增长”政策刺激，将带动需求改善。综合来看，当前 TDI 供给增量有限，需求有望恢复，短期内有望迎来景气。建议关注：万华化学、沧州大化。 中国化工品价格指数（CCPI）：本周 CCPI 较上周上涨 0.8%，较上月同期下跌 1.3%，年内涨幅为 11.5%，较去年同期上涨 15.3%。 风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。 ＃title＃ 海外化肥价格上涨，需求持稳肥料景气度有望延续 ＃createTime1＃ 2022 年 4 月 11 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 本周涨幅较大的产品：硝酸(华东)，46%；烧碱(32%离子膜,华北)，12%；三氯化磷(99%,江苏)，10%；NPG(华东)，8%；进口阔叶浆，8%。 本周跌幅较大的产品：邻硝基氯化苯，-14%；DMC(电池级），-12%；EC(电池级），-12%；日本 LNG 现货，-12%；DEC(电池级），-11%。 聚氨酯：新增产能有限，MDI供需有望维持紧平衡。展望后续，当前供给端除万华化学之外几乎无大规模的新产能规划，且由于新产能主要集中在万华化学手中，行业较好的竞争格局有望保持稳定。需求方面，当前 MDI 下游维持平稳，中长期看 MDI 下游需求保持稳定增速。综合来看，MDI供需格局将维持紧平衡，而供需趋紧下价格有望维持高位。建议关注万华化学。 煤化工：从最新产品-原料价差来看，煤化工部分产品下游供需仍较紧张，产品价差位于较高位置，如 DMF、醋酸、尿素等产品与原材料（烟煤）价差处 93.9%、77.4%和 94.1%的历史分位，盈利处于较高水平。建议关注国内煤化工龙头企业华鲁恒升。 农药/化肥：农药、化肥等农资需求仍好，根据 USDA 预测，全球大宗农作物的种植面积将提升，2022 年全球农化景气周期有望持续，农化产品将受益海外需求增长。国内春耕旺季来临，磷肥、钾肥受益于需求提升，价格维持高位运行。农药方面，截至 4 月 3 日，中农立华原药价格指数为 161.25，周环比持平，月环比下跌 7.97%。农药建议关注扬农化工、联化科技、利尔化学，建议关注盐湖股份、广信股份、川发龙蟒。 化纤：以涤纶长丝 POY 为例，当前价格/价差分别处 35.3%和 6.6%的历史分位，未来随着疫情缓解，化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。 新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来需求爆发。半导体材料：靶材、CMP 抛光垫、高端光刻胶等半导体材料对外依存度高，贸易不确定性和产业升级加速国产化。尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石等相关产品有望持续放量。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。关注动力电池电解液龙头天赐材料、新宙邦，正极材料龙头当升科技，光伏胶膜全球龙头福斯特，半导体材料平台型公司雅克科技，催化材料领先企业万润股份、国瓷材料。 ⚫ 烧碱继续价格上涨。根据百川资讯，供给方面，本周检修装置增加，山东、河南、江苏、四川地区部