不惧传统淡季及制造成本上涨，1Q22业绩同比大增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月08日买 入1晶晨股份（688099.SH）不惧传统淡季及制造成本上涨，1Q22 业绩同比大增 公司研究·公司快评 电子·半导体 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cn执证编码：S0980521080002联系人：周靖翔021-60375402zhoujingxiang@guosen.com.cn联系人：李梓澎0755-81981181lizipeng@guosen.com.cn事项：公司公告：预计 2022 年第一季度实现营业收入 14.8 亿元，同比增长 59.3%，环比下降 4.2%；归母净利润2.7 亿元左右，同比增长 201.8%，环比下降 13.4%；扣非净利润 2.56 亿左右，同比增长 226.9%，环比下降 10.7%。国信电子观点：根据公司所处细分赛道行业周期特性，一季度往往是全年淡季，结合去年四季度公司主要晶圆代工厂报价上涨，公司 1Q22 业绩在创历史新高的 4Q21 之后仍能保持收入基本持平、利润率保持高位，印证了下游对智能机顶盒 SoC、AIoT 芯片、无线连接芯片等细分领域旺盛的需求，公司长期积累的技术和产品优势以及公司多年战略布局的富有成效。我们看好公司紧抓 AIoT 创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，维持 22/23 年归母净利润 11.14/14.18 亿元的预测。考虑到近期半导体板块性下跌、行业平均估值回落，调整目标价至 135.50-162.60 元(前值 148.99-176.08元)，对应 2022 年 50-60 倍 PE（前值 55-60 倍 PE），维持“买入”评级。风险提示:需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。评论： 公司技术、产品、客户深厚积累与细分市场旺盛需求共振，1Q22 预计业绩同比大幅增长根据公司公告，公司预计 1Q22 实现营收 14.8 亿左右（YoY 59.29% QoQ-4.2%），归母净利润 2.7 亿左右（YoY201.8% QoQ-13.4% ）,扣非归母净利润 2.56 亿左右（YoY 226.88% QoQ-10.7%）扣非净利润率仍保持在 17.3%的高位。业绩大幅增长主因：1.公司所处行业细分领域市场需求行情较好，公司积极把握市场机遇，加大市场开拓力度，进一步拓展全球市场机会。受益于公司长期积累的技术和产品优势、持续的市场需求及公司多年战略布局的成果显现，2022 年第一季度芯片的出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。2.2021 年第一季度盈利水平较低，受规模效应及积极销售策略的影响，公司 2022 年第一季度的盈利能力有较大提升。 看好 AIoT 创新周期内公司五大业务线协同发展前景1、智能机顶盒业务进入新增长周期，AIoT 带动 AI 音视频芯片出货大增智能机顶盒 SoC 在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显，紧抓运营商 IPTV 机顶盒集采量上升机遇，据流媒体网不完全统计，2021 年，中国移动智能机顶盒公开采购量约 5410 万台，相较 2019、2020 年 3450万台、1510 万台有大幅提升。；在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证，成功迅速导入全球众多运营商（Comcast、Sky 等）及主流流媒体商，国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司优质客户群（Google、Amazon 等）及平台优势，AI 音视频系统终端芯片品类、应用领域及技术水平针对 AIoT 需求不断扩展和提升，导入智能家居、智能办公、智慧商业等多元应用领域，带动出货量大幅提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22、WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升，车载芯片和 6nm 先进制程进展顺利公司高速率 WiFi5 蓝牙芯片 W155S1 出货量随小米 TV Stick、智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升，有效拉动营收增长，下一代 WiFi 芯片研发顺利；公司第一代车载芯片 V901D 成功导入量产车前装车载娱乐系统，新一代 12nm 车载芯片研发顺利，目标智能座舱应用；6nm 制程测试平台已进入测试性流片阶段，我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。图1：公司季度营业收入（4Q21 为 2021 年业绩快报数据、1Q22 为 1Q22 业绩预告数据）图2：公司季度营业收入（4Q21 为 2021 年业绩快报数据、1Q22为 1Q22 业绩预告数据）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：晶晨股份股价走势及复盘资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《晶晨股份-688099-2021 年业绩预告点评：4Q21 业绩环比继续提升，再创单季历史新高》——2022-01-18《晶晨股份-688099-2021 年三季报点评：3Q21 业绩接近预告上限，智能机顶盒、AIoT 芯片双轮驱动延续高增长》 ——2021-10-29《晶晨股份-688099-深度报告：国内领先的 SoC 芯片设计公司》 ——2021-10-26《晶晨股份-688099-2021 年三季报预告：紧抓高景气机遇，3Q21 业绩高增长》 ——2021-10-18《晶晨股份-688099-重大事件快评：多媒体智能 SoC 芯片龙头，受益于 AIoT 赛道高景气度》 ——2021-08-18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）201920202021E2022E2023E利润表（百万元）201920202021E2022E2023E现金及现金等价物17021929220331354633营业收入23582738476964467931应收款项263239415561691营业成本15581838299739984911存货净额463330542720881营业税金及附加43578其他流动资产4914253441销售费用6475127174214流动资产合计28623127404653107107管理费用9192156225273固定资产224230471698929研发费用4625788079831182无形资产及其他96122875217财务费用(13)26(58)(66)(81)投资性房地产131164164164164投资收益(2)11211014长期股权投资114273104135资产减值及公允价值变动(35)(26)0(20)(15)资产总计33233686484163308354其他收入1410913947短期借款及交易性金融负债26341584641109营业利润16912284611541468应付款项2124086698881088营业外