证券行业2021年报业绩综述：财富管理+自营双轮驱动，市场扩容引领长线增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 财富管理+自营双轮驱动，市场扩容引领长线增长 证券行业 2021 年报业绩综述 行业专题报告 | 证券 证券研究报告 2022 年 04 月 09 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券 3.35 -15.34 -7.49 沪深 300 0.10 -12.27 -14.89 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券：公募基金规模突破 26 万亿，权益类基金 企 稳 回 升 — 2 月 基 金 行 业 数 据 点 评 2022-03-26 证券：股票+混合基金规模下降，份额实现逆势 增 长 — 1 月 公 募 基 金 行 业 数 据 点 评 2022-03-07 证券：天天基金等第三方机构表现依旧强劲—21Q4 基金代销机构公募基金保有规模数据点评 2022-02-06 -20%-14%-8%-2%4%10%16%2021-042021-082021-12证券沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 财富管理和自营投资业务共振推动上市券商业绩增长。统计范围内的26家上市券商2021年实现营业收入5339亿元，同比增长23.3%；实现归母净利润1583亿元，同比增长30.1%；ROE水平为8.05%，高于行业均值0.61个百分点。营业支出方面，26家上市券商调整后的营业支出同比增长10.2%至2243亿元；其中，业务及管理费同比增长20.5%至2075亿元；信用减值损失大幅下滑63%至104亿元。 机构佣金与代销收入成为影响经纪业务收入的核心因素。2021年，上市券商的经纪业务收入同比增长21%至1113亿元；其中，机构业务和财富管理业务收入增速显著高于传统纯通道佣金，代买、席位租赁和代销净收入同比分别+11.4%/+47.2%/+54.1%，占比分别为74.9%/13.6%/11.6%。在财富管理商业模式的探索方面，部分券商开始重视以客户需求为中心的买方投顾模式，中金公司的财富管理买方收费资产近800亿元，同比增速超180%。 并表公募基金利润贡献提升，券商资管发展进入新阶段。东方证券、兴业证券、广发证券旗下公募基金业绩贡献占比分别为48.3%/28.2%/22.6%，参控股公募基金成为各家券商资管业务收入分化的核心原因。券商资管整体管理规模压缩至8.24万亿元，中信证券和中金公司的市场份额处于绝对领先地位，谋求公募基金牌照成为各家券商资管子公司转型的重点。 客需业务井喷推动金融投资规模提升，进而提振业务收入。统计范围内的上市券商实现自营投资业务收入1492亿元，同比增长13.5%。规模方面，截至21年末，上市券商的金融投资资产规模达到4.2万亿元，较20年底增加12.6%，规模成为驱动自营投资收入的核心因素。中信证券、中金公司的场外衍生品对冲持仓规模均超过千亿元，推动相关业务收入高增。 投行业务成为高净值客户入口，资本中介业务顺应客户需求。在利好政策的驱动下，券商投行业务持续高增长，IPO集中度进一步提升，头部机构的人员扩张显著快于行业。截至21年末，两融余额达1.83万亿元，同比+13.2%；股票质押回购融出资金2270亿元，较20年底下降24.6%，资产质量稳步提升。 投资建议：展望2022年，随着全面注册制改革推进，预计后续市场将持续扩容，给头部券商带来盈利增长。我们预计头部券商2022年ROE能够保持在10%以上水平，持续推荐广发证券、中信证券、东方财富，建议关注中金公司(H)。 风险提示：资本市场改革进度不及预期，政策落地效果不及预期，行业竞争加剧风险，信用业务风险。 行业专题报告 | 证券 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 09 日 索引 内容目录 一、业绩实现稳健增长............................................................................................................. 4 1.1 证券行业：业绩稳健增长，资本实力不断增强 ............................................................ 4 1.2 上市券商业绩综述：财富管理、自营投资共振，推动收入增长 ................................... 5 1.3 上市券商资产配置 ....................................................................................................... 7 1.3.1 资产规模：客需业务驱动金融投资规模增长 ....................................................... 7 1.3.2 资产结构： 以金融投资和资本中介类资产为主 .................................................. 8 1.3.3 负债结构：以应付债券和卖出回购金融资产款为主 ............................................ 9 二、财富管理：聚焦以客户需求为中心的买方投顾模式 .......................................................... 9 2.1 经纪业务：机构佣金+代销佣金实现高增长 ................................................................. 9 三、投资管理：公募业务成为各家券商布局的重点 ............................................................... 11 3.1 券商资管：商业模式正在发生变革，主动管理规模占比提升 .................................... 11 3.2 公募基金：上市券商业绩增量的来源之一 ................................................................. 12 3.3 私募投资：贡献业绩弹性 ........................................................................................... 13 四、机构与交易业务：资本金将成为 2022 年的胜负手 ...................