快评号外第418期：2022年3月PMI数据点评-“稳增长”政策有望进一步加码

1 快评号外第 418 期（2022 年 4 月 1 日） “稳增长”政策有望进一步加码 ——2022 年 3 月 PMI 数据点评 3 月中国制造业 PMI 为 49.5%，环比回落 0.7pct；非制造业 PMI 为48.4%，环比回落 3.2pct；制造业与非制造业景气度均降至收缩区间。 一、制造业：需求走弱，价格持续上涨 制造业生产收缩，需求回落。生产方面，受疫情冲击部分企业停工停产，制造业生产指数环比下降 0.9pct 至 49.5%，自 2021 年 11 月以来首次降至收缩区间。需求方面，新订单指数环比下降 1.9pct 至 48.8%，显著弱于季节性。制造业景气度回落、表现弱于市场预期，主要受疫情冲击，俄乌冲突持续且加剧导致原材料价格上涨、部分企业出口订单减少或被取消，以及出口回落拖累。 企业预期转弱，生产经营活动预期指数回落 3.0pct 至 55.7%，六个月以来首次下降。汽车、金属制品、纺织服装等行业生产经营活动预期指数降至 45%以下的低景气区间。值得注意的是，企业景气度持续分化，但分化程度有所收敛。大型企业持续位于扩张区间，而小型企业则是连续 11 个月处于收缩区间，但收缩有所缓解，生产、新订单指数均环比回升，或与助企纾困、保市场主体的政策开始发力有关。 价格指数连续三个月明显上升，企业成本压力增加。受俄乌冲突持续且加剧的影响，国际大宗商品价格上涨，带动相关行业原材料采购成本增加、产品售价上行，原材料购进价格和出厂价格指数均环比上升。 企业产成品库存被动上升。一方面原材料价格上涨，企业成本压力加大，压制企业的补库存意愿，3 月制造业企业原材料库存持续下降0.8pct 至 47.3%；另一方面，需求快速回落叠加疫情冲击下物流运输不畅、交货周期延长，3 月制造业企业产成品库存回升 1.6pct 至 48.9%。 2 快评号外第 418 期（2022 年 4 月 1 日） 新出口订单收缩加剧，但短期来看出口仍将维持韧性。新出口订单指数较上月回落 1.8pct 至 47.2%，主要受国内疫情冲击、俄乌冲突加剧、高通胀压制外需、以及海外生产修复影响。受地缘政治冲突叠加海外疫情扩散，部分原材料供给缩减，进口指数较上月回落 1.7pct 至 46.9%。 二、非制造业：建筑业景气度上升，消费性服务业受挫 非制造业商务活动指数环比回落 3.2pct 至 48.4%，降至收缩区间，主要是受服务业景气度回落的拖累。 建筑业景气度上升，基建持续发力。本月建筑业和土木工程商务活动指数分别为 58.1%和 64.7%，较上月上升 0.5pct 和 6.1pct，指向基建持续发力，项目开工情况较好、施工加快。新订单指数方面。基建新订单指数回落 14.1pct 至 55.0%，一季度基建投资前置发力，进入二季度增速预将放缓；房地产仍处于下行周期，房屋建筑新订单指数环比回升5.0pct 至 50.0%，但仍大幅低于去年同期；建安行业新订单指数环比持续下降 9.3pct 至 45.9%。 服务业受疫情影响严重，景气度回落。本月服务业商务活动指数环比回落 3.8pct 至 46.7%，生产性服务业商务活动指数回升 2.1pct 至54.7%，仍低于去年同期；消费性服务业商务活动指数大幅回落 11.7pct至 42.1%。分行业看，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业明显受挫，商务活动指数均下降超 20.0pct。 三、小结：“稳增长”政策有望加码 3 月制造业 PMI 不及市场预期，主要受疫情冲击，俄乌冲突，以及出口回落拖累。未来重点关注疫情防控政策变化，企业成本压力上升，中小企业生产经营困难等。非制造业 PMI 回落，主要是受消费性服务业拖累。总体来看，疫情反复对经济发展带来巨大挑战，经济下行压力仍然较大，“稳增长”政策有望加码。 （评论员：谭卓 刘阳 栗璐雅） 3 快评号外第 418 期（2022 年 4 月 1 日） 图 1：2 月采购经理人（PMI）指数 资料来源：WIND、招商银行研究院 图 2：制造业和非制造业景气度指数均回落 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图 3：制造业生产收缩，需求回落 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图 4：进出口景气度均回落 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图 5：PMI 价格指数持续上涨 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 新订单新出口订单原材料产成品原材料购进出厂/销售2021-1049.248.448.846.647.046.372.161.148.853.62021-1150.152.049.448.547.747.952.948.948.953.82021-1250.351.449.748.149.248.548.145.549.154.32022-0150.150.949.348.449.148.056.450.948.957.52022-0250.250.450.749.048.147.360.054.149.258.72022-0349.549.548.847.247.348.966.156.748.655.7较前值-0.7 -0.9 -1.9 -1.8 -0.8 1.66.12.6-0.6 -3.0 2021-1052.4-49.047.5-45.557.852.747.558.82021-1152.3-48.947.5-45.650.850.147.358.22021-1252.7-48.447.7-46.449.348.147.657.32022-0151.1-47.846.0-47.052.151.046.957.92022-0251.6-47.648.1-46.653.949.848.060.52022-0348.4-45.745.8-45.955.951.147.154.6较前值-3.2 --1.9 -2.3 --0.7 2.01.3-0.9 -5.9 制造业非制造业从业人员生产经营/业务活动预期需求库存价格PMI生产