美国3月非农就业数据点评：非农数据支撑美联储全速加息

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 非农数据支撑美联储全速加息 ——美国 3 月非农就业数据点评 事件： 美国3月非农就业人口增加43.1万人，失业率3.6%较2月3.8%下降0.2%，劳动力市场表现强劲，美联储政策利率需要尽快回到长期政策利率水平，否则劳动力市场可能过热。我们预期本年年底将加息到2%附近。 点评要点：  劳动力市场表现强劲，支撑美联储全速加息 美国3月非农数据显示就业市场继续恢复。非农就业人口增加43.1万人，失业率3.6%较2月3.8%下降0.2%，劳动参与率62.4%，较上月增长0.1%，疫情补助退出后，劳动参与率持续回升。分行业来看，3月的非农就业增长基础广泛，仅运输仓储和公共事业行业就业减少。最大增幅来自休闲和酒店业，3月新增11.2万人。  失业率几乎回到疫情前，加息迫在眉睫 目前的失业率要求美联储利率尽快回到长期政策利率水平，否则劳动力市场可能过热。上次失业率回落到3.6%时，政策利率已经提升到2.4%，也是美联储3月会议经济预期概要中的长期政策利率水平。  明年年中非农就业人数可能恢复到疫情前水平 3月非农就业人数较2020年2月疫情前还差158.9万人，较疫情前的线性趋势线还差约590万人。分行业看，休闲和酒店业就业较疫情前还有接近160万人的差距，如果按照近3月的平均增速需要11个月左右恢复到疫情前水平。  时薪增长超预期，工时负增长 本月工资数据喜忧参半，平均时薪同比上涨5.6%较2月5.1%上行0.5%，但是工时同比下降。时薪分行业来看，受疫情影响最大的休闲酒店行业的累积增幅最大，达到16.5%，但是休闲酒店行业的时薪较低。如果非农就业的行业结构回到疫情前，那么总体平均时薪将较现在的水平下降约0.5%。  风险提示 地缘政治风险超预期，疫情反复超预期 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 4 月 4 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 樊磊 执业证书编号：S0590521120002 电话： 邮箱：fanl@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《冲击制造业的不止是疫情》一 2022.03.31 2、《美国经济能实现软着陆吗？》一 2022.03.28 3、《一半是火焰，一半是海洋》一 2022.03.25 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 劳动力市场表现强劲，支撑美联储全速加息 ................................ 3 1.1 失业率下行，时薪同比上行 ........................................................................ 3 1.2 非农就业增长基础广泛，仅运输仓储和公共事业行业就业减少 ................. 3 2 劳动力市场总体恢复情况如何？ .......................................... 5 2.1 失业率几乎回到疫情前，但非农就业还未完全恢复 ................................... 5 2.2 工资数据喜忧参半 ...................................................................................... 7 3 风险提示 ............................................................. 9 图表目录 图表 1：美国劳动参与率 .................................................................................................. 3 图表 2：美国失业率 ......................................................................................................... 3 图表 3：3 月新增非农就业分行业（单位:万人） ............................................................. 4 图表 4：3 月累积新增非农就业分行业（单位:万人） ..................................................... 4 图表 5：美国失业率和政策利率 ....................................................................................... 5 图表 6：美国非农就业人数（单位百万人） .................................................................... 6 图表 7：美国潜在 GDP 和实际 GDP ............................................................................... 6 图表 8：美国非农就业分行业（单位万人） .................................................................... 7 图表 9：工资通胀拆解，工资=周薪*工时 ........................................................................ 8 图表 10：分行业平均时薪 ................................................................................................ 8 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 劳动力市场表现强劲，支撑美联储全速加息 1.1 失业率下行，时薪同比上行 美国 3 月非农数据显示就业市场继续恢复。非农就业人口增加 43.1 万人，较预期 49 万人略低，较 2 月 67.8 万人小幅回落。3 月失业率 3.6%较 2 月 3.8%下降 0.2%，预期为 3.7%。劳动参与率 62.4%，较上月增长 0.1%，随着疫情