金融工程深度：疫情修复主线下的消费类基金优选

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 金融工程研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 疫情修复主线下的消费类基金优选 投资要点：  疫后复苏的大消费迎来中长线布局良机 20年以来，消费服务业成为疫情中受损最严重的板块，在其54个申万二级行业中有超过2/3的当前估值均处于历史低位。随着疫情影响的持续减弱和专项利好政策的不断出台，大消费行业的疫后复苏前景光明，这一“长青”行业已迎来投资布局的良机。  根据收益属性分类评价主、被动消费基金 消费（行业主题）基金深耕大消费行业，是布局疫后修复这一投资主线的合意资产。其中被动型消费基金具有强β属性，其投资分析的核心在于跟踪指数。主动型基金则兼具β+α属性，其投资分析的核心则是基金经理。对被动消费基金，本文从两个方面展开分析：一是跟踪指数的价值分析；二是基金对指数的跟踪表现。对主动消费基金，本文的分析框架则分为3个方面：一是科学识别与分类，本文采用“事前+事后”的方法以获取基金池；二是业绩评价，本文分别从收益、风险两个角度对主动消费基金进行评价比较；三是归因分析，对部分绩优基金的收益进行归因分析，利用Brinson和Barra归因方法来考察基金经理的选股能力和投资风格。  分类推荐适合当前市场的主、被动消费基金 被动消费基金的投资目的在于获取板块性的β收益。后疫情时代，大消费行业的高息、价值股将迎来基本面胜率的提升。对于前者，我们推荐绩优应时的红利型消费基金—泰达宏利中证主要消费红利A。该基金跟踪的中证主要消费红利指数是消费类指数中唯二的绩优指数之一，基金的信息比率也领先同类基金；对于后者，本文则推荐富国中证旅游主题ETF和银华中证影视主题ETF，这两只基金跟踪的指数PB估值均处于20%以下的历史分位水平。主动消费基金的投资目的则是获取β+α收益。本文顺次推荐的绩优主动基金有： 1）华安安信消费服务A：消费+制造双轮驱动，基金经理王斌的能力圈广泛，个股选择和风格择时能力都非常突出； 2）富国消费主题A：基金经理王园园深耕“衣食住行康乐购”领域，具有突出的个股选择能力，淡化择时追求长期回报； 3）嘉实回报灵活配置：围绕消费+制造+科技，追求长期稳定可预期的回报。基金经理常蓁具有较强的个股选择能力，擅长投资食品饮料。  风险提示 本文梳理的基金池和推荐标的都是基于定量模型和历史数据得出，模型假设可能会失效，历史数据则不能不完全代表未来。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 3 月 30 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王晓檬 执业证书编号：S0590522030006 电话：0510-82832053 邮箱： xmw@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《宏观环境维持高位，中观景气反弹乏力》一2022.03.28 2、《基金发行周报》一 2022.03.27 3、《基金发行有望回温，中概 ETF 涨幅领先》一2022.03.21 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%21-0321-0621-0921-1222-03中证主要消费红利指数 普通股票型基金指数 沪深300 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程深度 正文目录 1. 疫后复苏的大消费迎来布局良机 .......................................... 4 1.1. 消费服务业受困疫情估值低 ............................................................................... 4 1.2. 复苏在望的大消费迎来布局良机 ........................................................................ 6 2. 消费基金的分析框架 .................................................... 7 2.1. 消费基金把握布局良机 ...................................................................................... 7 2.2. 主被动基金采用不同的分析框架 ........................................................................ 7 3. 消费基金的投资分析 .................................................... 9 3.1. 被动消费基金的跟踪指数分析 ........................................................................... 9 3.2. 被动消费基金的业绩分析 ................................................................................. 13 3.3. 主动消费基金的分类 ........................................................................................ 14 3.4. 主动消费基金的业绩分析 ................................................................................. 15 4. 大消费基金的优选推荐 ................................................. 17 4.1. 被动消费基金优选............................................................................................ 17 4.2. 主动消费基金优选............................................................................................ 19 5. 风险提示 ............................................................ 22 图表目录 图表 1：股价受疫情拖累的前十行业多为消费服务业 ...................................................... 4 图表 2：2021 年前十大收缩行