农林牧渔行业周报(3月第4周)：周期反转渐近，龙头起舞正当时

http://research.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 行业报告 农林牧渔 报告日期：2022 年 4 月 3 日 周期反转渐近，龙头起舞正当时 ──农林牧渔行业周报（3 月第 4 周） 行业研究｜农林牧渔｜ 分析师：孟维肖 执业证书编号： S1230521120002 mengweixiao @stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 农林牧渔 看好 [Table_relate] 相关报告 1.《粮食安全奠定种植腾飞，生猪寒冬已现投资希望》2021.12.21 2．《猪价横盘调整，种业维持高景气度》2021.12.27 3.《出栏体重下降迅速，猪价反弹有望提前》2022.01.03 4.《消费疲软，猪价或延续震荡下跌》2022.01.09 5.《疫情防控催化猪价提前加速下跌，产能有望加速出清》2022.01.16 6.《能繁母猪趋势性去化，布局龙头静待拐点》2022.01.23 [table_research] 报告撰写人：孟维肖 联系人：孟维肖 报告导读 疫情防控影响生猪调运+养户惜售增加采购难度，猪价小幅上涨，但终端消费疲软预示着猪价深跌不可避免；全球粮价上涨或助推转基因育种加速落地。 投资要点  本周行情回顾 农林牧渔板块跑输大盘。上周（2022/3/28—2022/4/1）沪深 300 指数上涨2.43%，同期申万农林牧渔指数上涨 2.08%，跑输沪深 300 指数 0.36 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第 12 位。 从农林牧渔子板块来看，上周种植业/渔业/农产品加工/畜禽养殖/饲料/动物保健板块涨跌幅分别为 1.56%、-0.26%、-0.33%、3.43%、1.60%、-1.24%。  本周核心观点 【生猪】需求支撑有限，猪价或再迎深跌 据博亚和讯监测，本周全国生猪均价 12.23 元/kg，环比上涨 2.68%，同比下跌 51.53%；自繁出栏亏损 531.05 元/头，环比减亏 3.31%，同比下降154.10%；外购养殖出栏亏损 292.39 元/头，环比亏损加重 1.87%，同比减亏13.18%。我们认为近期猪价出现小幅上涨的主要原因有：新冠疫情防控导致生猪调运不畅，东北地区部分屠企停宰，白条猪肉外调量明显减少；养殖户受疫情防控和收储政策影响，挺价惜售情绪进一步增加屠企采购难度；需求端短期囤货现象增加。我们认为 3 月以来疫情多点爆发冲击终端消费，对猪价的支撑有限，且春节后散户出栏放缓，加上部分省份疫情严重，尤其东北区域（吉林、辽宁）散户存栏的生猪体重有所增大，后续若疫情影响减弱，生猪调运恢复，或有集中出栏可能，后续生猪供应依旧宽松，预计未来 2 周猪价将会再度出现踩踏式下跌。 3 月产能去化幅度或环比扩大，新一轮加速淘汰或在二季度开启。 3 月份全国生猪价格连续大幅下跌，而饲料成本在 2 月末的俄乌冲突后持续上涨，养殖户亏损不断加大，我们预计 3 月份全国能繁母猪存栏环比降幅有所扩大。但通过涌益咨询的数据显示，目前淘汰母猪价格仍高于育肥猪价格50%，淘汰母猪和育肥猪价差小，反映出在市场普遍看好下半年或明年行情的大背景下，养户产能去化的情绪不够强烈。我们认为当下以 CR40 为代表的养猪群体并未发生大幅淘汰母猪的现象，二季度随着养殖亏损的持续加剧，产能去化将发生在这些大型集团场中。继续推荐把握猪周期趋势性变化的方向。 【白羽肉鸡】肉毛鸡出栏逐渐恢复，且鸡肉继续涨幅有限，屠宰企业采购积极性减弱，预计下周肉毛鸡价格或涨后调整，后期有下跌风险。关注鸡肉成交情况。4-5 月肉鸡出栏有下降预期，支撑养殖户补栏，但随着毛鸡涨幅放缓以及饲料成本，仍有亏损风险，预计下周鸡苗价格涨后调整。 股票报告网 [table_page] 农林牧渔行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 【种植链条】地缘政治冲突叠加南美干旱，对国内农产品价格的影响几何？ 截止 2022 年 4 月 1 日，国内玉米现货价格达到 2837 元/吨，相比 1 月初上涨近 5%；小麦现货价格达到 3187 元/吨，相比 1 月初上涨 10%；大豆现货价格达到 5505 元/吨，相比 1 月初上涨 6%；豆粕现货价格达到 4589 元/吨，相比 1 月初上涨 38%。 国内大豆、玉米、小麦等农产品依旧依赖部分进口，受国际市场影响较大。俄罗斯、乌克兰、巴西、阿根廷是我国农产品进口的主要供给方，俄乌冲突和南美干旱天气或对全球粮食生产和供应造成影响，全球粮食价格波动或对国内种植链条造成联动影响。具体来看：（1）国内大豆超 85%依赖从巴西、美国进口，南美大豆主产区天气遭遇干旱，造成阿根廷、巴西和巴拉圭大豆产量远远低于最初预期，影响全球大豆供应，国内外大豆价格或出现联动上涨；（2）国内小麦和稻谷自给率高，受国际市场的影响较小，但部分用来生产面包而进口的优质小麦，或造成一定传导压力，但冲击有限；（3）国内玉米仍存一定供需缺口，近两年进口量增长幅度均在 10%以上，21/22 年玉米进口量达到 2985 万吨，且主要来自于乌克兰和美国，去年从乌克兰进口占比达到 3 成，近期俄乌冲突或对乌克兰玉米出口装船造成影响，但2021/22 年度国内玉米产量突破历史新高，叠加今年需求端受生猪产能去化影响以及高粱、大麦等农产品的替代作用或有所回落，进口波动对国内玉米价格的影响或难以持续，近期玉米价格持续上涨也受到疫情防控导致的调运不畅，预计在疫情防控解除后玉米价格有望高位小幅回落。 此外，我们关注到当下两国军事斗争已经逐渐降温，但是全球能源、粮食、农资的供需格局并没有发生大的变化，地缘政治冲突、能源制裁仍有可能持续，全球石油、天然气等能源定价或将维持在高位震荡，进而推涨下游农药、化肥等农资价格，粮食生产成本上升，或对国内外中长期的粮食生产造成潜在负面影响。在粮食安全的大背景下，生物育种技术可以从生产力要素上解决我国油脂油料短缺的问题，保障国内粮食安全，预计国内转基因生物育种商业化进程有望取得突破性进展，我们或将在 2022 年看到制种试点方案出台，转基因性状收费方式或在年内得到进一步落实，技术和品质优势明显的种企或率先受益。  投资建议 【生猪养殖】养殖寒冬，我们围绕“不会破产”和“出栏可预期”两条主线挑选标的，推荐新五丰、牧原股份及其他现金流充裕、出栏可兑现的企业。 【白羽肉鸡】产业链已经经历 1 年的亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在 2022 年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩，后续关注在产祖代鸡和在产父母代鸡的存栏变化。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营鸡苗销售业务的标的。 【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间，预计 2022 年下半年猪价反转带动行业景气度上行，板块有望迎来估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品