海外消费行业：中国出口集装箱运价现下行趋势，美国关税豁免落地

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 海外消费行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 目 标 价 评 级 创科实业 175 港元 审慎增持 泉峰控股 68 港元 买入 敏华控股 16.00 港元 买入 维达国际 36.0 港元 买入 JS 环 球 生活 15.0 港元 买入 ＃emailAuthor＃ 海外研究 分析师： 宋婧茹 songjingru@xyzq.com.cn SFC：BQI321 SAC：S0190520050002 联系人： 陈雅雯 chenyawen@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 重点指数周表现（2022.3.21-2022.3.25） 指数 周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 年涨跌幅（%） 恒生指数 -0.04 7642 -8.52 标普 500 1.79 21133 -4.68 纳斯达克指数 1.98 10720 -9.43 资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃  本周恒生指数表现：截至 2022 年 3 月 25 日，恒生指数收于 21404.88点，YTD 下跌 8.52%，恒生非必需消费品指数收于 2838.26 点，YTD 下跌 23.63%。  本周个股行情：截至 2022 年 3 月 25 日，VeSync 领涨家电板块，VeSync 、IROBOT、 JS 环球生活、创维集团、TCL 电子涨幅分别为 23.0%、10.0%、5.0%、1.5%、0.3%；L'OCCITANE 领涨家居日化板块，L'OCCITANE、红星美凯龙、高乐氏、宝洁涨幅为 4.6%、3.1%、2.0%、1.8%。  中国出口集装箱运价出现下行趋势：截至 2022 年 3 月 25 日，中国出口集装箱运价综合指数出现下行趋势，目前为 3274.90，较 2021 年同期同比增长 75.7%，美西航线指数略低于综合指数，截至 2022 年 3 月 25 日至 2520.33。  美国恢复 352 项中国进口商品关税豁免，涉及多个家电轻工品类：此次关税豁免清单中涉及多类家电轻工及上游配件，如吸尘器、空气炸锅等。  L’OCCITANE 收购澳洲护肤品牌 Grown Alchemist：LOGI 将出售Grown Alchemist 予 L’OCCITANE。Grown Alchemist 为澳洲护肤品牌，其依照清洁及科学创新配方创造系列护肤及美容产品。  敏华控股冯国华先生辞任 CEO：自 2022 年 3 月 21 日起，冯国华先生已辞任公司执行董事及总裁；黄敏利先生已获委任为公司总裁。3 月 22日至 3 月 25 日，黄敏利先生自公开市场购入公司 744.56 万股普通股。  我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2022 年 3 月 25 日，6 大板块的 2021 年市盈率分别 19.7x、9.1x、20.0x、11.0x、16.3x、14.3x。推荐标的：1）创科实业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股：看好 2022 年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE 产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到 2024 年底实现新增 1.3 倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS 环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja 团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。 风险提示： 1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原 材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动。 ＃title＃ 中国出口集装箱运价现下行趋势，美国关税豁免落地 ＃createTime1＃ 2022 年 3 月 28 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业跟踪报告 报告正文 1、 家电与家居日化板块本周行情 本周恒生指数表现：截至 2022 年 3 月 25 日，恒生指数收于 21404.88 点，YTD下跌 8.52%，恒生非必需消费品指数收于 2838.26 点，YTD 下跌 23.63%。 图 1、恒生指数表现（截止 2022 年 3 月 25 日） 图 2、恒生非必需消费品指数表现（截止 2022 年 3月 25 日） 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 本周个股行情：截至 2022 年3 月 25 日，VeSync 领涨家电板块，VeSync 、IROBOT 、JS 环球生活、创维集团、TCL 电子涨幅分别为 23.0%、10.0%、5.0%、1.5%、0.3%；L'OCCITANE 领涨家居日化板块，L'OCCITANE、红星美凯龙、高乐氏、宝洁涨幅为 4.6%、3.1%、2.0%、1.8%。 图 3、家电板块个股本周表现（2022.3.21-2022.3.25） 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外行业跟踪报告 图 4、家居&日化板块个股本周表现（2022.3.21-2022.3.25） 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2022 年 3 月 25 日，6 大板块的 2021 年市盈率分别 19.7x、9.1x、20.0x、11.0x、16.3x、14.3x。 表 1、行业估值表（截至 2022 年 3 月 25 日） 代码 公司 股价 市值 经调整净利润 同比增长（%） PE 2020A 2021A/E 2022E 2021A/E 2022E 2021A/E 2022E 白电小电 港元 亿港元 亿港元 06690.HK 海尔智家 23.9 2379.5 99.9 160.3 190.8 60.5 19.0 14.8 12.5 01691.HK JS 环球生活 8.2 288.0 23.8 35.5 45.2 49.2 27.3 8.1 6.4 02148.HK VeSync 5.9 68.5 4.2