公司简评报告：收入超预期，数字施工规模化扩张

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 47.64 一年内最高/最低价（元） 79.30/43.03 市盈率（当前） 85.74 市净率（当前） 9.79 总股本（亿股） 11.90 总市值（亿元） 566.71 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：3 月 28 日，广联达发布 2021 年年报。2021 年公司实现营收 56.19 亿元，同比增长 40.32%；实现归母净利润 6.61 亿元，同比增长 100.06%，实现扣非净利润 6.51 亿元，同比增长 115.93%。 点评：  营收增速创新高，归母净利润翻番。2021 年，2021 年公司实现营收 56.19亿元，同比增长 40.32%，实现归母净利润 6.61 亿元，同比增长 100.06%。其中数字造价业务同比增长 36.64%至 38.13 亿元，数字施工业务同比增长 27.82%至 12.06 亿元，数字设计业务收入 1.31 亿元。公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降 3.11、2.39、3.31 个百分点。  造价业务云转型覆盖全地区。截至 2020 年底，公司数字造价业务云转型覆盖全国 25 个地区。2021 年，最后 4 个地区浙江、江苏、安徽、福建进入全面云转型，整体转型进展顺利，首次在转型当年实现了还原后收入的正增长。订阅模式提高了产品和服务的性价比，公司数据类服务应用率突破新高，进而带动了客户满意度以及转型率、续费率的提升。截至 2021 年末，2017-2020 年转型区域的转化率、续费率均超过 80%，2021 年新转型地区的转化率也超过 60%。随着造价业务云转型的全面完成，公司将继续深度经营客户，对于不同的细分客户提供不同的产品和服务，并积极推动数据类增值服务。  合同快速放量+更完整产品体系，数字施工业务实现规模化扩张。2021年公司数字施工业务实现营业收入 12.06 亿元，同比增长 27.82%。原因在于，一方面公司紧抓施工企业客户数字化转型的机遇，利用上半年优先拓展合同扩大增量，下半年重点落实交付保障收入和回款，实现业务高速增长；另一方面，公司已形成“平台+组件”较为完整的数字施工产品体系，覆盖各层级各业务线。公司项目级 BIM+智慧工地系列产品和面向施工企业层级的项企一体化产品继续落实产品价值，项目级单品实现集团规模化采购，施工云产品线（BIM 技术产品线）实现了客户数和项目数的快速拓展。  自主数维建筑设计产品实现突破。公司完成了与鸿业科技的整合，从研发管理、营销和客户服务体系、人才和薪酬体系、数字化运营管理、IT基础设施等多方面保障了鸿业科技与广联达设计业务的融合，并借助核心价值观 3.0——北 G 星的讨论加速团队融合。同时，自主数维建筑设计产品取得突破，2021 年 10 月，在房建领域正式发布了基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品（单机公测版），并加速结构、机电、构件和协同产品的研发，致力于打造全专业设计施工造价一体化的建筑设 -0.4-0.200.20.429-Mar9-Jun20-Aug31-Oct11-Jan24-Mar广 联 达沪深300 [Table_Title] 收入超预期，数字施工规模化扩张 [Table_ReportDate] 广 联 达(002410)公司简评报告 | 2022.03.29 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 计解决方案。  投资建议：根据 21 年年报数据，略上调 22-23 年业绩预测，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 68.68、83.99、102.56 亿元，归母净利润分别为 9.64、12.81、16.11 亿元，EPS 分别为 0.81、1.08、1.35 元，维持“买入”评级。 风险提示：数字施工业务拓展不及预期; 技术及产品研发不及预期；疫情影响经济下行风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 56.19 68.68 83.99 102.56 营收增速（%） 40.3 22.2 22.3 22.1 净利润（亿元） 6.61 9.64 12.81 16.11 净利润增速（%） 100.1 45.8 32.9 25.7 EPS(元/股) 0.56 0.81 1.08 1.35 PE 85.7 58.8 44.3 35.2 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 广联达营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 广联达归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 广联达收入构成 图表 4 广联达毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 23.57 29.04 35.41 40.05 56.19 15.56 23.24 21.91 13.10 40.32 051015202530354045010203040506020172018201920202021营业总收入（亿元）同比（%）4.72 4.39 2.35 3.30 6.61 11.62 -7.02 -46.46 40.55 100.06 -60-40-200204060801001200123456720172018201920202021归母净利润（亿元）同比（%）93.07 93.42 89.30 88.49 83.95 21.12 15.12 7.35 9.66 12.92 02040608010020172018201920202021销售毛利率（%）销售净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）2021A2022E2023E2024E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）2021A2022E2023E2024E流动资产5121.66998.99624.912619.3经营活动现金流1601.41040.81635.92016.5现金4049.55729.08070.510717.4净利润661.0963.91281.31611.1应收账