新股专题覆盖：经纬恒润（2022年第29期）

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 03 月 28 日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖:经纬恒润（2022 年第 29 期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对近日询价上市公司进行简单的研究梳理） 投资要点 ◆ 本期共 1 家公司询价，3 月 31 日（周四）科创板上市公司“经纬恒润”将询价。 ◆ 经纬恒润（688326）：公司专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。公司业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段，具体产品包括汽车电子产品、高端装备电子产品和汽车电子产品开发服务。公司 2019-2021 年分别实现营业收入18.45 亿元/24.79 亿元/32.62 亿元，YOY 依次为 19.91%/34.35%/31.61%, 三年营业收入的年复合增速 28.5%；实现归母净利润-0.60 亿元/0.74 亿元/1.46 亿元，YOY依次为-387.2%/223.5%/98.37%，三年归母净利润的年复合增速 91.6%。根据公司初步预测，2022Q1 归属于母公司净利润预计同比增长-223.74%至-161.87%。  投资亮点：1、公司是国内较早布局智能驾驶等相关业务的国内领先汽车电子服务商，受益于我国汽车智联化、网联化趋势，相关业务有望保持较快增长。公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一；公司自 2010 年即开始智能驾驶电子产品的研发工作，2016 年自主研发的 ADAS 系统成功在上汽荣威RX5 车型进行量产配套，打破了国外公司在该领域的垄断，至今公司已完成四代 ADAS 系统的迭代；同时，2015 年公司进入高级别智能驾驶业务领域，开发了单车智能解决方案、智能车队运营管理解决方案和车-云数据中心解决方案。产品市场份额上，根据佐思汽研的统计，2020 年公司 ADAS 产品装配量为 17.8 万辆，市场份额为 3.6%，为中国乘用车新车前视系统前十名供应商中唯一一家本土企业。2、公司产品线互为搭配，不仅有 ADAS、CAM、APCU 等主要产品在一汽集团、广汽集团、中国重汽、英纳法等国内外知名汽车整车厂和国际知名汽车一级供应商实现配套量产，同时，公司也有大量的产品已经定点、等待起量，预计新产品接续进入量产将推升公司业绩向好。从公司招股书披露来看，智能驾驶电子多款产品正处于已定点阶段，包括车载高性能计算平台（HPC）在嬴彻科技、宝能汽车定点，毫米波雷达产品在江铃汽车、江淮汽车定点，APA 在上汽集团定点；底盘电控系统产品中的线控制动系统已在长城控股定点、底盘域控制器已在蔚来汽车定点等。  同行业上市公司对比：经纬恒润相似的汽车电子智能驾驶领域同行业上市公司主要有德赛西威、光庭信息、华阳集团、中科创达等。假设以上述公司来看同行业状况，同行业上市公司平均收入规模（前三季度）为 31 亿元，平均毛利率为 33.47%，平均 PE-TTM（算术平均）为 75.1X。比较来看，公司收入体量与行业平均水平基本相当，但显著低于德赛西威；公司毛利率则处于行业中位区间，高于德赛西威和华阳集团，但低于光庭信息和中科创达。 ◆ 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 相关报告 新股专题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、经纬恒润 ..................................................................................................................................................... 3 （一）基本财务状况 ................................................................................................................................... 3 （二）行业情况 .......................................................................................................................................... 4 （三）公司亮点 .......................................................................................................................................... 5 （四）募投项目投入 ................................................................................................................................... 5 （五）同行业上市公司指标对比 ................................................................................................................. 6 （六）风险提示 .......................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：公司主要应用服务场景 ............................................................................................................................. 3 图 2：公司收入规模及增速变化 ......................................................................................................................... 4 图 3：公司归母净利润及增速变化 .......