2021年年报点评：五大业务条线齐发力，高可靠IC成长动力充沛

1 中航证券研究所 首席分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 邮箱：zhangchao@avicsec.com 分析师：宋博 证券执业证书号：S0640520090001 分析师：王宏涛 证券执业证书号：S0640520110001 股市有风险入市须谨慎 复旦微电（688385.SH）2021 年年报点评：五大业务条线齐发力，高可靠 IC 成长动力充沛 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类：国防军工 2022 年 3 月 24 日 公司投资评级 买入 当前股价(2022.3.18) 45.02 目标价格 60.00 基础数据（2022.3.18） 上证指数 3251.07 总股本（亿股） 8.15 流通 A 股（亿股） 0.84 21 资产负债率 19.16% ROE（摊薄） 16.38% PE（TTM） 71.45 PB（LF） 11.69 公司近一年与沪深 300 走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 ⚫ 事件：公司 3 月 21 日发布 2021 年年报，2021 年营业收入 25.77 亿元（+52.42%），归母净利润 5.14 亿元（+287.20%），扣非归母净利润4.44 亿元（+1013.88%），毛利率 58.91%（+12.95pcts），净利率 21.70%（+12.22pcts）。 ➢ 投资要点： ⚫ 五大业务线齐发力，高可靠 IC 成长动力充沛 上海复旦微电子股份有限公司成立于 1987 年，2000 年在香港成功上市，成为国内集成电路设计行业第一家上市公司；2014 年，集团转至香港主板上市；2021 年登陆上交所科创板，形成“A+H”资本格局。 公司是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试，并为客户提供系统解决方案的专业公司。公司目前已建立健全①安全与识别芯片、②非挥发存储器、③智能电表芯片、④FPGA 芯片和⑤集成电路测试服务等产品线，产品广泛应用于金融、社保、城市公共交通、电子证照、移动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、工业控制、信号处理、智能计算等众多领域。2021 年公司抓住行业发展机遇，积极开拓市场与新客户，优化产品和客户结构，五大业务条线均实现高速增长，经营指标大幅改善，全年实现营业收入 25.77 亿元（+52.42%），归母净利润（5.14 亿元，+287.20%）与扣非后归母净利润（4.44 亿元，+1013.88%）大幅提升，公司 ROE 也创下历史新高（16.38%，+9.50pcts），我们认为主要系公司营收高速增长基础上，多个业务板块毛利率提升显著以及期间费用率有所下降所致。 ①安全与识别芯片：复旦微电安全与识别产品线依托自主研发的射频、存储器和安全防攻击技术，已形成了 RFID 与传感芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片等多个产品系列。产品覆盖存储卡、高频/超高频标签、NFCTAG、接触式/非接触式/双界面智能卡、安全 SE芯片、安全 MCU 芯片、非接触读写器机具以及移动支付等数十款产品，是国内安全与识别芯片产品门类较为齐全的供应商之一。2021 年实现营业收入 8.66 亿元（+42.19%），毛利率 51.07%（+17.05pcts）。 ②非挥发存储器：复旦微电的存储芯片产品线可提供多种接口、各型封装、全面容量、高性价比的非挥发存储器产品，目前主要产品为EEPROM 存储器、NORFlash 存储器和 SLCNANDFlash 存储器，具有多种容量、接口和封装形式。2021 年实现营业收入 7.21 亿元（+41.56%），毛利率 55.65%（+10.32pcts）。 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21-0821-0921-1021-1121-1222-0122-02 22-03复旦微电沪深300 2 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [复旦微电（688385.SH）公司点评报告] ③智能电表芯片：智能电表 MCU 是电子式电能表智能电表的核心元器件，可实现工业和家庭用电户的用电信息计量、自动抄读、信息传输等功能；低功耗通用 MCU 产品可应用于智能电表、智能水气热表、 智能家居、物联网等众多领域，2021 年实现营业收入 2.96 亿元（+64.18%），毛利率 56.60%（+22.79pcts）。 ④FPGA 芯片:公司是国内 FPGA 领域技术较为领先的公司之一,拥有千万门级 FPGA 芯片、亿门级 FPGA芯片、嵌入式可编程器件 PSoC 三大主力品种，其中 65nm 千万门级 FPGA 芯片适用于网络通信、信息安全、工业控制、高可靠等高性能、大规模应用；28nm 亿门级 FPGA 芯片适用于 5G 通信、人工智能、数据中心、高可靠等高性能、大带宽、超大规模应用；28nm 嵌入式可编程器件 PSoC 适用于视频、工控、安全、AI、高可靠等应用。2021 年实现营业收入 4.27 亿元（+109.49%），毛利率 84.71%（+2.61pcts）。 ⑤集成电路测试服务：公司通过控股子公司华岭股份为客户提供从芯片验证分析、晶圆测试到成品测试的集成电路测试服务整体解决方案，集成电路测试的具体内容包括晶圆测试及成品测试。测试能力广泛覆盖移动智能终端、信息安全、数字通信、FPGA、CIS、金融 IC 卡、汽车电子、物联网 IoT 器件、MEMS 器件、三维高密度器件以及新材料、新结构等众多产品领域。2021 年实现营业收入 2.42 亿元（+44.17%），毛利率 53.90%（-2.02pcts）。 ⚫ 整体费用率呈现下降趋势，公司高度重视研发投入 费用端来看，公司 2021 年收入高速增长，尽管整体费用保持增长，但期间费用率整体呈现下降趋势（37.80%，-4.43pcts），其中管理费用 1.12 亿元（+8.81%），占营收比重 31.18%（-3.92pcts）；销售费用 1.72 亿元（+46.16%），占营收比重 6.66%（-0.28pcts）；财务费用-0.01 亿元；公司研发费用 6.92 亿元（+40.99%），根据公司公告，2021 年公司研发人数为 830 人，占比 54.21%，研发费用提升主要系公司持续增强研发投入特别是先进制程产品研发，相应的 IP 投入、材料、加工费及职工薪酬等投入均增长；无形资产摊销增加；同时去年因疫情减免社保费用，导致职工薪酬基数较低；报告期实施限制性股票激励计划，股份支付费用增加；我们认为，公司高度重视研发，长期保持较高水平的研发投入，瞄准新兴领域，坚持技术创新，不断丰富产品。公司 2021 年研发投入约为 7.49 亿元，占当年营业收入 29.06%，通过研发，公司在芯片安全领域持续保持领先，正在向软件与系统安全、物联网安全、AI 安全、隐私计算等领域拓展；积极打造以 FP