物业管理行业：多部门支持化解房企信用风险，关注物管估值修复

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 物业管理 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 孙钟涟 sunzhonglian@xyzq.com.cn SAC：S0190521080001 请注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃emailAuthor＃ ＃investSuggestion＃ 推荐 (( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ©＃title＃ 多部门支持化解房企信用风险， 关注物管估值修复 ＃createTime1＃ 2022 年 03 月 20 日 投资要点： 本周行情：本周（2022.03.14-03.18）恒生物管指数上涨 3.7%；个股涨幅前三的物管公司分别为雅生活服务、合景悠活和世茂服务，涨幅分别为 20.4%、12.8%和 8.5%。YTD 涨幅前三的物管公司分别为越秀服务、华润万象生活和雅生活服务，涨幅分别为 14.2%、7.8%和 1.3%。 物管公司陆续公告盈喜：本周，中骏商管发布盈喜，预期 2021 年股东应占利润同比增长约 77%。目前我们已经看到房地产调控政策和融资政策的逐步改善，预计物业管理板块有望迎来估值修复，优质物业管理公司仍具备成长属性，但需要重点关注物管公司关连地产公司的安全性和物管公司未来两年业绩增长的持续性。 港股通持续增持优质物管公司：本周，港股通增持排名前三的分别是融创服务（+1.97pct）、世茂服务（+0.76pct）和雅生活服务（+0.30pct）。 多部门针对化解房企信用风险释放积极信号，物管估值有望修复：物业管理存量+增量的发展模式、无重大资本开支、净现金的财务状况，凸显其底线价值。而物管公司的管理服务水平、行业整合能力以及业绩增长的潜力和确定性决定了估值的上限。本周，人民银行、银保监会、证监会、外汇局及财政部等多部门针对化解房企信用风险释放积极信号，房地产行业有望回归正轨，物管板块有望在波动中修复估值。截至 3 月 18 日，港股物管板块处于平均估值对应 2021/2022 年 15.3/10.8XPE。我们看好关连方财务稳健且土储丰富、自身外拓能力强、行业整合能力强、股权激励力度大且管理层执行力强的物管公司。行业首选旭辉永升、中海物业、保利物业、新城悦服务、宝龙商业、融创服务，建议关注华润万象生活。 风险提示：1) 业务扩张和收购不及预期；2)物业管理费提价受阻；3) 收缴率不及预期；4)增值业务拓展不及预期。股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业周报 报告正文 1、投资策略 本周行情：本周（2022.03.14-03.18）恒生物管指数上涨 3.7%；个股涨幅前三的物管公司分别为雅生活服务、合景悠活和世茂服务，涨幅分别为 20.4%、12.8%和 8.5%。YTD 涨幅前三的物管公司分别为越秀服务、华润万象生活和雅生活服务，涨幅分别为 14.2%、7.8%和 1.3%。 图 1、物管公司一周股价表现（03.14-03.18） 图 2、物管公司 YTD 表现（截至 2022.03.18） 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 物管公司陆续公告盈喜：本周，中骏商管发布盈喜，预期 2021 年股东应占利润同比增长约 77%。目前我们已经看到房地产调控政策和融资政策的逐步改善，预计物业管理板块有望迎来估值修复，优质物业管理公司仍具备成长属性，但需要重点关注物管公司关连地产公司的安全性和物管公司未来两年业绩增长的持续性。 表 1、物管公司盈喜公告（截至 2022.03.18） 公告日期 代码 公司 2021A 盈喜预期 2022/1/28 06049.HK 保利物业 股东应占利润同比增长约 25% 2022/2/18 01209.HK 华润万象生活 股东应占利润同比增长约 105~115% 2022/2/22 06688.HK 星盛商业 股东应占利润同比增长不少于 40% 2022/2/24 09983.HK 建业新生活 股东应占利润同比增长不少于 45% 2022/2/28 03658.HK 新希望服务 股东应占利润同比增长 58%-63% 2022/3/2 03316.HK 滨江服务 股东应占利润同比增长超过 40% 2022/3/4 03319.HK 雅生活服务 股东应占利润同比增长约 30% 2022/3/4 06677.HK 远洋服务 股东应占利润同比增长不低于 65% 2022/3/8 01995.HK 旭辉永升服务 股东应占利润同比增长不低于 50% 2022/3/9 06989.HK 卓越商企服务 股东应占利润同比增长约 50%-60% 2022/3/10 06098.HK 碧桂园服务 综合收入、税前利润、期内净利润及股东应占利润同比增长均不低于 50% 2022/3/11 09666.HK 金科服务 股东应占利润同比增长不低于 70% 2022/3/16 00606.HK 中骏商管 股东应占利润同比增长约 77% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 港股通持续增持优质物管公司：本周，港股通增持排名前三的分别是融创服务（+1.97pct）、世茂服务股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外行业周报 （+0.76pct）和雅生活服务（+0.30pct）。 表 2、港股通持仓及其占比（截至 2022.03.18） 代码 公司 持仓量 （千股） 占比 （%） 一周变动 （pct） 年内变动 （pct） 持有市值 （亿港元） 06049.HK 保利物业 96,718 63.08 -1.39 +0.85 52.2 02669.HK 中海物业 523,063 15.91 +0.11 +0.44 39.6 01995.HK 旭辉永升服务 183,660 10.48 -0.81 +0.56 20.3 09666.HK 金科服务 67,440 10.33 -0.68 +3.22 18.6 00873.HK 世茂服务 231,836 9.39 +0.76 +5.47 11.9 06098.HK 碧桂园服务 275,786 8.19 -0.43 +0.64 101.6 02869.HK 绿城服务 275,932 8.50 +0.17 +0.30 19.3 09909.HK 宝龙商业 51,382 7.99 -0.07 -0.23 4.0 01755.HK 新城悦服务 69,302 7.96 -0.01 +0.50 7.3 06666.HK 恒大物业 806,723 7.46 +0.01 +0.84 18.6 01516.HK 融创服务 284,081 9.23 +1.97 +3.9