数字经济时代下中国财富管理行业研究：互联网技术的经济影响（二）

1 研究报告 2022 年 第 1 期 （总第 105 期） 2022 年 1 月 10 日 数字经济时代下中国财富管理行业研究： 互联网技术的经济影响 张晓燕 吴辉航 葛慧敏 （鑫苑房地产金融科技研究中心） 【摘要】在数字经济飞速发展的背景下，越来越多的中国财富管理机构选择拥抱互联网技术，扩大资产管理的参与者基础，同时强化自身的财富管理服务。本报告基于宏观行业和微观互联网理财用户数据，研究了中国投资者使用互联网进行财富管理的行为特征和投资结果。研究主要发现有三点：（1）中国财富管理行业数字化进程目前处于高速发展的阶段，未来发展潜力巨大；（2）中国居民对于互联网财富管理服务的参与程度与日俱增，并且在不同的用户之间存在异质性；（3）中国居民参与线上财富管理能够帮助提升其账户 2 的风险调整后收益。本研究报告为数字金融如何赋能中国财富管理机构提供了详实的微观实证证据。 3 目录 第一章 引言 ...................................... 5 第二章 宏观视角下的中国互联网财富管理服务 ....... 8 一、 中国居民财富管理概述 ..................................... 8 二、 互联网财富管理概述 ...................................... 10 （一） 互联网技术推动了线上财富管理服务的发展 .............. 10 （二） 中国互联网财富管理现状：规模刚起步但是潜力巨大 ...... 12 三、 互联网财富管理的优势分析 ................................ 13 （一） 互联网财富管理对中国普惠金融发展有积极作用 .......... 13 （二） 互联网财富管理有效降低了居民投资的物理成本 .......... 14 （三） 互联网财富管理减少了用户信息获取成本 ................ 14 （四） 互联网财富管理直接有效降低了用户投资费用 ............ 14 （五） 互联网财富管理信息优势能更加精准的匹配用户投资需求 .. 14 （六） 互联网技术的规模效应带来的运营成本下降 .............. 15 四、 中国互联网财富管理的监管政策 ............................ 15 五、 中国互联网财富管理未来展望 .............................. 19 （一） 基于智能投顾的财富管理增值服务 ...................... 19 （二） 经营理财社区，强化财富管理中的投资者教育和陪伴服务 .. 20 （三） 深入挖掘用户需求，细耕不同市场，提供多元化理财服务 .. 20 第三章 中国互联网财富管理现状的微观证据 ......... 22 一、 数据来源 ................................................ 22 二、 用户线上理财行为现状 .................................... 22 （一） 用户账户内不同资产占比不同，线上理财占比逐步上升 .... 22 （二） 平均用户账户收益率和余额宝收益率相近，波动更大 ...... 23 （三） 账户总资产越多，理财产品占比越高，账户收益率越高 .... 24 三、 线上理财用户人口特征 .................................... 25 （一） 越年轻的人，账户中理财产品占比越高，账户收益越高 .... 25 （二） 男性用户账户中理财产品占比更高，收益率更高 .......... 26 （三） 用户城市等级越高，账户理财产品占比越高，收益率越高 .. 27 （四） 用户使用年限越长，账户理财产品占比越高，收益率越高 .. 28 （五） 参与线上理财人口特征的定量分析 ...................... 29 第四章 中国互联网财富管理服务对居民投资的经济效应影响 ............................................. 32 一、 用户线上理财与收益率 .................................... 32 （一） 用户线上理财投资的参与程度越高，用户收益率越高 ...... 32 4 （二） 用户线上理财投资的参与程度越高，风险调整后收益率越高 32 二、 用户线上理财与风险 ...................................... 34 （一） 线上理财服务参与程度越高，用户账户收益波动率越大 .... 34 （二） 收益波动率的增加主要来源于系统性波动的增加 .......... 34 三、 居民的线上投资行为的财富效应分析 ........................ 36 （一） 资产水平不同，线上理财参与程度对收益影响不同 ........ 36 （二） 资产水平高的用户，线上理财参与程度上升波动下降 ...... 36 四、 疫情是否会影响人们的线上投资理财行为和投资收益 .......... 37 （一） 疫情对居民线上投资理财行为对影响 .................... 38 研究结果从侧面表明疫情期间线下网点被迫关闭，难以直接接触用户，使得传统理财业务在产品销售、售后管理等方面都受到极大影响。在此期间，线上理财的方便性与易接触获取的优势凸显，各理财产品提供机构纷纷推出线上理财产品来维持自身业务正常开展，包括线上销售、线上征信、线上理赔等; 对居民而言，由于疫情期间复工复产的难度上升、不确定性增加，深刻改变了居民的风险偏好，居民风险管理意识有所增强，更加注重资产的稳定性，理财意愿整体上升。....................................................... 41 （二） 疫情对居民账户线上理财投资收益与风险的影响 .......... 42 第五章 主要结论与启示 ........................... 44 参考文献 ........................................ 46 5 第一章 引言 随着中国经济的快速崛起，中国居民的财富迅速增加，如何满足人民群众日益增长的财富管理需求，是新时代资本市场发展的重要使命，也是中国财富管理机构面临的历史机遇。特别是 2020 年新冠疫情爆发，提供线下理财服务的网点纷纷休营，由于互联网理财服务拥有无接触性、便利性、普惠性、低成本和透明性等诸多优点，越来越多的传统财富管理业务开始依赖移动互联网技术。目前互联网财富管理服务已经在中国居民理财投资活动中扮演着举足轻重的角色。 Jones, Shi, Zhang and Zhang（2021）最新研究表明，平均而言散户投资者无法通过参与股票市场交易有效实现财富的积累。而当前，得益于互联网技术的便利性，中国散户投资者对互联网理财投资的参与程度与日俱增