铜2022年3月报：供应不确定需求回暖，铜价走势或震荡上行

铜 2022 年 3 月报敬请参阅最后一页免责声明1 / 172022 年 3 月 7 日星期一供应不确定需求回暖铜价走势或震荡上行联系人徐舟电子邮箱xu.z@jyqh.com.cn电话021-68555105要点● 宏观方面，美欧日 PMI 整体继续处于 50 荣枯线之上，显示了海外发达经济体良好的复苏态势；但是俄乌局势会带来一定不确定性。国内 2 月制造业PMI 超预期回升，预计后期随着部分重大基础设施工程和项目适度超前开展，基建投资有望提速，并带动需求继续回升。● 供应方面，2022 年 2 月铜精矿加工费出现上涨，体现了买卖双方对于今年铜精矿供应宽松的预期。精炼铜方面，国内冶炼企业遭遇了限产和检修的影响，整体产量不及此前预期；同时进口大幅亏损情况下，预计也将回落。再生铜方面，在财税新规下，再生铜市场陷入观望，成交低迷，供应或受一定影响。● 需求方面，1、2 月份国内终端需求整体依然处于较弱态势，特别是房地产市场弱势情况下，对于国内需求的拖累。但是进入 3 月份之后，国内消费会逐步迎来旺季，市场需求有望企稳回升。此外，国家对于基建的托底政策也逐步开始显现效果，因此目前来看，国内经济增长下行的压力依然较大，但是不能过分悲观。● 预计未来一个月铜价走势震荡上行，主要在 70000-75000 元/吨之间波动。● 风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期 铜 2022 年 3 月报敬请参阅最后一页免责声明2 / 17目录一、2022 年 2 月行情回顾.........................................................................................................................................4二、宏观经济分析......................................................................................................................................................51、海外复苏依然向好，俄乌冲突缓解加息预期....................................................................................................52、PMI 超预期回升，政策效果逐步显现.................................................................................................................6三、基本面分析..........................................................................................................................................................71、铜精矿供应维持宽松，进口加工费稳中有升....................................................................................................72、精铜产量不及预期，整体供应压力缓解............................................................................................................83、新规影响尚未明晰，市场成交陷入低迷..........................................................................................................104、国内累库强于往年，现货升水受到打压..........................................................................................................115、终端需求遇冷，但后市并不悲观......................................................................................................................12四、行情展望............................................................................................................................................................15 mNnQqQuMtNtRsQpPqMqOsP7N9R6MmOrRoMmOfQmMnOeRnNrO7NoPsPuOrMqNNZqNrO铜 2022 年 3 月报敬请参阅最后一页免责声明3 / 17图表目录图表 1 铜期货价格走势.............................................................................................................................................4图表 2 上海现货铜升贴水走势.................................................................................................................................5图表 3 发达国家 GDP 增速.......................................................................................................................................6图表 4 发达国家制造业 PMI 指数............................................................................................................................6图表 5 中国 GDP 增速..................................................................................................................................