贵金属年报：蓄势待发，只欠东风

贵金属年报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 28 2023 年 11 月 16 日 蓄势待发，只欠东风 核心观点及策略 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。当前美国经济下行压力加大，明年大概率进入降息周期，美国实际利率也将下降，将支撑贵金属价格走势。但鉴于美国经济的韧性，美联储高利率维持的平台期会比市场预期的更长。预计市场依然会继续抢跑降息预期，贵金属价格上行的拐点会领先于美联储释放降息预期。而一旦美联储转向偏鸽派，继而步入降息周期，金价将会强劲上攻，再创历史新高。 ⚫ 另外，逆全球化和去美元化背景下，美元的国际货币地位正在削弱，黄金的货币属性有所回归，再加上地缘政治风险频发，也会提振黄金的避险需求。虽然短期来看，黄金价格的阶段性调整还尚未结束，但中长期来看，贵金属的资产配置价值凸显。 ⚫ 白银整体价格走势跟随黄金。由于白银供给短期内难以大幅放量，光伏用银需求增加，以及全球白银的库存持续下降都将支撑银价，且白银的绝对价格还处于低位，预计波动性更强的银价明年将会有更耀眼的表现。 ⚫ 预计2024年贵金属价格走势将先抑后扬，国际金价主要波动区间：1900-2300美元/盎司；国际银价主要波动区间：22-30美元/盎司。 ⚫ 策略建议：金银以逢低做多为主 ⚫ 风险因素：美国经济韧性强于预期 ⚫ 但从更长的周期来看，持续激进加息下，美国经济衰退压力已在加大，明年大概率进入降息周期，美国实际利率将持续下降，去美元化和避险需求将支撑黄金需求，金价将再次历史新高。中长期来看黄金的资产配置价 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属年报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 28 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 5 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 7 1、美国经济韧性强，经济增长动能放缓 ...................................................................... 7 2、美国通胀处于下降通道，实际利率拐点将滞后 ...................................................... 8 3、美联储加息周期已至尾声，但降息尚远 .................................................................. 8 4、地缘政治风险频发，为金价带来脉冲式提振 .......................................................... 9 三、贵金属的供需基本面分析 .................................................................................................... 12 （一）黄金 ...................................................................................................................... 12 1、全球黄金的供应稳步增加 ........................................................................................ 12 2、黄金需求快速恢复并创历史新高 ............................................................................ 13 3、中国市场需求逆势增长，金币金条受青睐 ............................................................ 15 4、央行持续大幅购金 .................................................................................................... 16 （二）白银 ...................................................................................................................... 18 1、白银的供应持稳 ........................................................................................................ 18 2、白银的需求持续增加创历史新高 ............................................................................ 19 3、白银供需结构已转向短缺 ........................................................................................ 20 四、市场结构及资金流向分析 .................................................................................................... 21 1、金银比价变化 ............................................................................................................ 21 2、铜金比价变化 .........................................................................................................