铜月报：鹰派立场超预期，铜价震荡走弱

铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 19 2023 年 10 月 9 日 鹰派立场超预期，铜价震荡走弱 核心观点及策略 ⚫ 宏观方面，9月美联储鹰派立场超预期，就业市场强劲令市场担忧潜在通胀重新升温，而非美经济体的相对弱势以及紧缩预期也不断提振美元；央行二次降准维稳市场流动性，制造业PMI重回扩张区间，楼市政策对宏观信心的提振效用逐步减弱。 ⚫ 基本面来看，国内产量保持稳定，进口增量如期兑现，精铜供应趋于宽松。需求端，传统行业旺季需求回归速率偏慢，新兴产业用铜增速较快但总量有限，预计10月需求仍将维持弱复苏。库存结构来看，国内库存重心上移，海外库存高位持续攀升，全球显性库存大幅反弹对铜价支撑力度减弱。 ⚫ 整体来看，我们认为美联储维持“更高更长”的鹰派立场以及潜在通胀回升的预期将进一步提振美元，虽然国内宏观经济数据边际有所回暖，楼市利好政策频出，但对拉动精铜消费存在较长的滞后周期，与此同时，全球显性库存大幅反弹对铜价支撑力度减弱，预计铜价将维持震荡走弱格局。 ⚫ 预计10月份铜价将震荡偏弱运行，沪铜主要波动区间在66000-69000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在7700-8200美元/吨之间。 ⚫ 风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 目录 一、 2023 年 9 月铜行情回顾 ................................................... 4 二、宏观经济分析 ............................................................ 5 1、美联储鹰派立场超预期，强劲非农推升通胀预期 .................................................. 5 2、美国制造业现拐点，欧元区仍然低迷 ...................................................................... 6 3、二次降准维稳流动性，制造业 PMI 重回扩张区间 .................................................. 6 三、基本面分析 .............................................................. 8 1、四季度精矿需求回升，现货 TC 高位运行 ................................................................ 8 2、国内精铜产量保持稳定 .............................................................................................. 9 3、9 月进口量边际将持续改善 ..................................................................................... 12 4、国内库存重心上移，海外库存持续攀升 ................................................................ 13 5、传统行业旺季增量有限，新兴产业增速达到瓶颈 ................................................ 14 四、行情展望 ............................................................... 18 nMwPtRpMpNmRrPsQsOwPzRaQbP8OpNqQpNnOlOoPqQfQoPuM7NqRqOwMmOpMvPoNrR 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 19 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 ................................................................................................................. 4 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ..................................................................................................... 5 图表 3 发达国家 GDP 增速 ........................................................................................................... 7 图表 4 美欧制造业 PMI 指数 ........................................................................................................ 7 图表 5 中国 GDP 增速 ................................................................................................................... 7 图表 6 中国 PMI 指数..................................................................................................................... 7 图表 7 2023 年国内铜冶炼厂检修计划（万吨） ......................................................................... 7 图表 8 ICSG 全球精炼铜供需平衡走势 ...................................................................................... 10 图表 9 ICSG 全球精炼铜产量变化 ............................................