人造石材第一股，全链布局高筑护城河

[Table_Stock] 中旗新材（001212） 证券研究报告 公司深度 人造石材第一股，全链布局高筑护城河 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 人造石英石领军企业。作为中国首家 A 股主板上市的人造石材企业，公司在人造石英石材生产制造领域具有明显优势。2021 年前三季度，公司实现营业收入 5.13 亿元，同比增长 42.41%，实现归母净利润1.04 亿元，同比增长 12.16%。 行业增长潜力大，地产精装修、定制家居等下游需求扩张，支撑人造石英石材市场需求逐步打开。目前人造石英石材行业尚处于成长期，近年来商品住宅精装修、定制家居、定制厨柜等市场扩展，人造石英石迎来了行业发展的黄金阶段，行业市场份额将会继续扩大，品牌集中度将进一步提高。在新的增长方式下，大的定制厨柜厂商将会更加注重人造石英石台面的质量、花色设计、附加功能等因素，对于人造石英石行业而言，掌握核心技术、产品品质高、研发设计能力强的企业将会面临更多的市场机会。 加大研发投入，积极扩产能，巩固行业领先优势。公司积极扩产能，突破现有产能瓶颈，增强研发实力，打造坚实的软硬件基础。此外，公司致力于由“产品制造”向“产品+服务”模式的转变，积累了一批优质的客户群，成为国内主要知名定制家居、厨卫和国外石英石品牌企业的供应商。 ◼ 盈利预测与估值 公司作为人造石英石材的生产制造商，人造石英石材顺应下游精装渗透率提升，全屋定制和公装市场需求逐步打开，石英石材的市场空间逐步扩大。另外，公司重视提升产品品质，优化渠道销售，应对经营环境变化带来的挑战。我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 7.22、9.06、11.50 亿元，分别同比增长 30.16%、25.44%、26.89%；归母净利润分别为 1.49、1.79、2.21 亿元，同比增长分别为 9.2%、20.2%、23.5%， EPS 分别为 1.64/1.98/2.44 元/股，对应 3 月 11 日股价，估值分别为 21/17/14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 主要原材料价格波动风险；市场竞争加剧；国际贸易摩擦风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 555 722 906 1150 年增长率 5.0% 30.2% 25.4% 26.9% 归母净利润 137 149 179 221 年增长率 25.6% 9.2% 20.2% 23.5% 每股收益（元） 2.01 1.64 1.98 2.44 市盈率（X） 0.00 20.56 17.10 13.85 市净率（X） 0.00 3.91 3.18 2.59 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 03 月 11 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 建筑材料 日期: 2022 年 3 月 16 日 [Table_Author] 分析师: 金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: jinwenxi@shzq.com SAC 编号: S0870521100003 联系人: 蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: caimengmeng@shzq.com SAC 编号: S0870121110010 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 30.68 12mth A 股价格区间（元） 28.63-45.60 总股本（百万股） 90.67 无限售 A 股/总股本 25.00% 流通市值（亿元） 6.96 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -37%-32%-27%-21%-16%-11%-5%0%5%08/2110/2111/2112/2101/2203/22中旗新材沪深300公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 中旗新材：人造石材第一股 ........................................................ 4 1.1 发展迅速，行业首家 A 股上市.......................................... 4 1.2 股权结构明确，周军为实际控制人 ................................... 4 1.3 营收快速增长，盈利能力改善 .......................................... 5 2 行业成长前景广阔，产业链优势持续彰显 .................................. 7 2.1 人造石英石行业前景广阔，有望释放成长空间 ................ 7 2.2 上游原材料降价拉低生产成本 .......................................... 9 2.3 下游市场需求逐步打开，支撑人造石英石需求 .............. 10 3 打造一体化平台，完善绿色石材产业链.................................... 14 3.1 发挥产品研发优势，巩固行业领先地位 ......................... 14 3.2 项目投资构建战略布局，产品结构持续优化 .................. 15 3.3 经营模式良好，客户信用优质 ........................................ 17 4 盈利预测与估值 ........................................................................ 20 5 风险提示： ............................................................................... 22 图 图 1 公司发展历程 .................................................................. 4 图 2 公司上市发行前股权结构 ............................................... 5 图 3 近年公司营业收入及增速 ............................................... 5 图 4 近年公司归母净利润及增速 ............................................ 5 图 5 近年公司主要业务营收结构及占比 ................................. 6 图 6 近年公司分产品毛利率 ....................