建材行业数据点评：基建增速若能保持，水泥需求不必过度担忧

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 3 月 16 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 建筑材料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：林祁桢 (8621)20328621 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 [Table_Title] 建材行业数据点评 基建增速若能保持，水泥需求不必过度担忧 2022 年 1-2 月份，全国累计水泥产量 1.99 亿吨，同比下降 17.8%； 1-2 月平板玻璃产量 1.65 亿重量箱，同比增长 2%。玻纤行业厂商挺价意愿较强，总体价格平稳。以原油为代表的多数原材料价格上涨，原油价格相比去年底涨幅达到 52.4%。  水泥行业：产量下滑，开工回暖：2022 年 1-2 月份，全国累计水泥产量1.99 亿吨，同比下降 17.8%；2 月底全国水泥熟料、P·O42.5 粉末和 P·S32.5粉末均价分别为 459.88、485.71、467.86 元/吨，其中熟料价格在一月中旬有所下调，降幅达 6.7%，一月下旬回调，整体来看 2 月底熟料价格比上年底高出 43.96 元/吨。P·O42.5 粉末和 P·S32.5 粉末价格相比 21 年底基本持平。水泥产量回落幅度在近十年内仅次于疫情之下的 2020 年，但考虑到专项债发行持续多月加速，1-2 月基建投资增速 8.1%，基建增速若能保持，后续水泥需求不必过分担忧。  玻璃行业：成本上行，量价齐升： 1-2 月平板玻璃产量为 1.65 亿重量箱，同比增长 2%；玻璃产量小幅增长。2 月底全国平板玻璃均价 121.5 元/重箱，比月初上涨 14.3 元，涨幅达到 13.3%。与此同时，从成本端来看，2 月当月纯碱价格上升了 364 元/吨，石油焦价格上升 703.5 元/吨，涨幅分别达到 15.3%、41.06%。3 月玻璃涨价情况不及预期，库存有所累积，主要受地产竣工同比回落影响。  玻纤行业：无碱纱价格平稳，铂铑合金价格上升：22 年 1-2 月玻纤行业总体价格平稳，无碱纱价格维持在 6200 元左右，目前全国均价为 6190元，厂商挺价意愿较强，仅少数企业价格松动，价格变动幅度较小。此外，1-2 月铂、铑原料价格持续上涨，相较去年底涨价 29、1435 元/克，涨幅分别达到 13.7%、42.2%，铂铑合金每克价格随之上涨 169 元，目前达到 700.4 元/克。结合中国巨石与山东玻纤公告的 1-2 月份经营数据，玻纤粗纱韧性表现较强，行业景气度仍然维持在较高水平。  原材料成本走高：22 年 1-2 月，建材行业主要的 8 个上游原材料中仅废纸有所下降，其余原材料价格有所上涨。具体的，废纸价格下滑 180元/吨，降幅达到 7.3%。原油价格较年初已上涨 38.9 美元/桶，涨幅 52.4%。此外，煤炭、沥青、环氧乙烷、PVC、纯碱价格都有所上升。 重点推荐  水泥行业推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥，建议关注上峰水泥、宁夏建材；塑管推荐公元股份、伟星新材，建议关注中国联塑；防水推荐东方雨虹；玻璃行业推荐目前估值相对低位的平板玻璃龙头旗滨集团，以及量价均有弹性的药用玻璃龙头山东药玻；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份；减水剂推荐垒知集团。 评级面临的主要风险  风险提示：玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快，财政节奏仍偏慢，地产宽松与基建复苏不及预期，行业政策风险，能耗管控导致供需双弱，大宗商品保供稳价不及预期。 2022 年 3 月 16 日 建材行业数据点评 2 水泥行业 水泥行业：产量下滑，但年内不必过分担忧：2022 年 1-2 月份，全国累计水泥产量 1.99 亿吨，同比下降 17.8%；2 月底全国水泥熟料、P·O42.5 粉末和 P·S32.5 粉末均价分别为 459.88、485.71、467.86 元/吨，其中熟料价格在一月中旬有所下调，降幅达 6.7%，一月下旬回调，整体来看 2 月底熟料价格比上年底高出 43.96 元/吨。P·O42.5 粉末和 P·S32.5 粉末价格相比 21 年底有所下降但降幅较小。水泥产量回落幅度在近十年内仅次于疫情之下的 2020 年，但考虑到专项债发行持续多月加速，基建投资增速 8%以上能够保持的话，年内的水泥需求不必过度担忧。 分区域来看，西北部、西南部地区 2 月全国水泥熟料、P·O42.5 粉末和 P·S32.5 粉末价格比月初有所下降，其余地区小幅上调，其中东北部地区熟料价格上调幅度较大，为 5.5%。 2 月全国磨机开工率普遍走高，其中华东、华南、西南磨机开工率比月初变化较为明显，涨幅达到30%左右。此外，除东北、华东地区外，全国其他地区 2 月熟料库容比在一定程度上有所下降， 华北地区降幅较大，为 5.6%。 图表 1. 全国熟料价格走势 图表 2.全国 P·O42.5 价格走势 2002503003504004505005506006507002020-05-092020-09-092021-01-092021-05-092021-09-092022-01-09华北东北华东华中华南西南西北 2503504505506507508502020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02华北东北华东华中华南西南西北 资料来源：卓创资讯，中银证券 资料来源：卓创资讯，中银证券 图表 3. 全国 P·S32.5 价格走势 图表 4. 全国磨机开工率走势 2503003504004505005506006507007502020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01华北东北华东华中华南西南西北 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01华北东北华东华中华南西南西北 资料来源：卓创资讯，中银证券 资料来源：卓创资讯，中银证券 rYiXjZmUdUqUrQoP6M9R7NnPqQpNnPkPpPtQiNmNrPbRnMtOuOsRrMwMpPpO 2022 年 3 月 16 日 建材行业数据点评 3 图表 5. 2022 年 2 月底分区域水泥行业数据 华北 东北 华东 华中 华南 西南 西北 熟料 元/吨 386.7 435.0 459.9 410.0 378.0 345.3 391.9 比月初变化 元/吨 1.8 5.5 0.2 0.0 0.0 (1.4) (2.5) P·O42.5 元/吨 508.0