资金跟踪系列之十三：“退潮”之下的坚守

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 资金跟踪系列之十三 “退潮”之下的坚守 2022 年 03 月 14 日 [Table_Summary]  美元指数继续上升，中美利差明显收窄，Ted 利差继续走阔，国内资金面整体平衡宽松。上周(20220307-20220311)美元指数继续上升，截至 2022 年 3 月8 日，净多头头寸有所回落。中美利差明显收窄，美债名义利率大幅上升，实际利率有所回落，通胀预期继续上升。对于海外而言，Ted 利差明显走阔，整体处于历史相对较高的水平，海外流动性进一步趋紧；对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)略收窄。交易热度上，大多数行业的交易热度回升，其中，建筑、煤炭、石油石化、电力及公用事业等板块的交易热度和波动率水平均处于历史相对高位；调研上，计算机、电子、农林牧渔、纺服、食品饮料、家电、电新、医药、银行等板块调研热度居前。  北上配置盘/交易盘均持续大幅卖出，北上配置盘更倾向于配置中上游板块。上周(20220307-20220311)北上配置盘净卖出 133.55 亿元，北上交易盘净卖出 A 股 194.68 亿元。分日度来看，北上配置盘/交易盘均持续净卖出 A 股，上升的政治风险与海外流动性趋紧是其背后的主要原因。行业上，北上交易盘与配置盘共识在于净买入军工、建筑等行业，同时净卖出金融、食品饮料、医药、电子、计算机、化工等行业。风格上，北上配置/交易盘在中盘价值板块存在分歧，而同时净卖出其他各类风格板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出宁德时代、美的集团、贵州茅台 25.15 亿元、14.98 亿元、3 亿元。分市值看，上周配置盘在农林牧渔板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。从上周净买入最多的个股来看，北上配置盘主要买入资源、光伏、绿电等中上游标的。  两融活跃度继续回落，与 2022 年 1 月下旬水平相当。上周(20220307-20220311)两融净卖出 147.46 亿元，主要买入煤炭、消费者服务、金融、轻工等板块，主要卖出医药、军工、电子、有色、电新等板块。消费者服务、电力及公用事业、建筑、非银等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净买入大盘/小盘价值，净卖出其他风格。  公募仓位回升，基民继续“抄底”，以机构持有为主的宽基 ETF 继续被大幅净赎回。上周(20220307-20220311)主动偏股基金的 A 股仓位整体回升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、消费者服务、机械、家电、石油石化、建材、有色、化工等板块，主要减仓医药、电新、农林牧渔等板块。上周以个人持有为主的 ETF 被净申购，且规模较上上周环比上升，这意味着基民可能仍选择“抄底”基金，市场可能仍处于“负反馈”状态(即“上涨卖出，下跌买入”的状态)，其中，与新能源、科技、医药、消费等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、军工等板块相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入周期以及部分科技和消费等板块，而在医药、新能源、金融地产、军工等板块存在分歧。值得一提的是，上周以机构持有为主的 ETF 整体被净赎回，且以宽基为主。对于趋势交易者而言，两融主要买入金融、部分周期以及部分消费等板块；北上交易盘则主要买入军工、建筑、建材、煤炭等板块。综合来看，各类投资者在建筑板块的买入共识度相对较高，在电力及公用事业、钢铁、军工、家电、煤炭等板块的买入共识度次之。值得一提的是，当下主动偏股基金选择“抄底”大多数行业，而以北上配置盘为代表的长线资金则更多地从中下游板块(消费、医药等)切向中上游板块(资源、光伏、绿电等)，能源冲击与滞胀环境可能正在成为全球共识。  风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.资金跟踪系列之十二:未能“如愿”的反复 2.资金跟踪系列之十一:“裂口”继续收敛，风格逐步“模糊” 3.资金跟踪系列之十:逐步收敛的“裂口” 4.资金跟踪系列之九:“无尽”的分化 5.资金跟踪系列之八:已入“虎穴”，待得“虎子” 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略投资周报 目 录 1 美元指数继续上升，通胀预期继续上升，中美利差明显收窄；Ted 利差继续走阔，处于历史相对较高的水平；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)略有收窄 ................................................................... 3 1.1 美元指数继续上升，中美利差明显收窄，通胀预期继续上升 .................................................................................................. 3 1.2 Ted 利差继续走阔，整体处于历史相对较高的水平；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)略有收窄 ................................................................................................................................................................................................ 4 2 大多数行业的交易热度回升，其中，建筑、煤炭、石油石化、电力及公用事业等板块的交易热度和波动率仍处于历史相对高位 ......................................................................................................................................................................... 5 2.1 大多数行业的交易热度回升，其中，建筑、煤炭、石油石化、医药、电力及公用事业、钢铁、消费者服务等板块处于历史相对高位；煤炭、电力及公用事业、建筑、石油石化、家电、电新等板块的波动率处于历史较高水平 ....................... 5 2.2 计算机、电子、农林牧渔、纺服、食品饮料、家电、电新、医药、银行等板块调研热度居前 ........................................ 6 3 北上配置盘/交易盘均持续大幅卖出，北上配置盘