非银金融行业周报：非寿险准备金管理办法发布，证券估值历史低位长期价值凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 13 日 行业研究 非寿险准备金管理办法发布，证券估值历史低位长期价值凸显 ——非银金融行业周报 20220313 · 非银行金融 行情回顾：2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日上证综指下跌 4%，深证成指下跌 4.4%，非银金融指数下跌 5.6%，其中保险指数下跌 6.3%，券商指数下跌 5.4%，多元金融指数下跌 4.1%，恒生金融行业指数下跌 3.7%。2022 年初至今，上证综指累计下跌 9.1%，深证成指累计下跌 16.2%，非银金融指数累计下跌15.4%，落后上证综指 6.4pct，领先深证成指 0.8pct。本周板块涨幅排名前五个股：华林证券（14.32%）、财达证券（5.75%）、*ST 安信（1.17%）、天风证券（1.13%）、中银证券（0.94%）。 行业重点数据跟踪：2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日日均股基交易额为 11,793 亿元。截至 2022 年 3 月 10 日，融资融券余额 17,123.14 亿元，占 A 股流通市值比例为 2.55%。两融交易额占 A 股成交额比例为 7.1%。截至 3 月 11 日，股票质押股数 4167 亿股，占总股本比例 5.20%，较上周下降 0.01pct；市场质押总金额 38,366 亿元，质押市值占比 4.24%；股权融资募集资本 208 亿元，公司债发行金额 453 亿元。 行业主要新闻：①李克强总理答记者问。3 月 11 日李克强总理答记者问提及了经济增长、促消费、稳就业、疫情防控、中美关系、对外开放等问题。（1）李克强总理说明了 2022 年 5.5%左右的 GDP 增速需要宏观政策的支撑，今年的财政支持力度将更大，财政政策将在“稳增长”中发挥重要作用。（2）减税退费将侧重退税。（3）各种政策都要围绕“实现就业目标”来展开。（4）要进一步支持个体工商户及其他中小微企业的生存和经营。（5）总理提到开放从来就是机遇大于挑战，所以我国对于开放的政策和态度也是一贯的。②中国银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7 号）》。主要内容：一是明确准备金评估的原则和方法；二是规定准备金评估的内控流程；三是规范准备金风险边际和折现的处理；四是加强对保险公司分支机构准备金的管理；五是规范准备金回溯分析工作；六是明确准备金评估报告的内容，规范了应披露的具体信息和精算意见的表述；七是完善准备金评估工作底稿制度。 下周重点事项：A 股市场股基成交额、保险股资产端边际改善情况。 证券：本周海外地缘政治冲突持续发酵，与市场风险偏好相关的证券板块延续上周颓势表现不及大盘。我们认为当前证券板块估值与基本面形成背离，估值处于历史低位，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待。建议关注：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐中信证券（A+H）；2）在财富管理细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富。 保险：本周受市场风险偏好下降影响保险股价回落，长期来看保险股估值修复或仍持续，推荐估值处于历史底部且未来 1 年股息率较高的龙头险企，具体标的建议关注：风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，估值调整到低位的互联网保险经纪平台慧择（美股），长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，慧择（美股），中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐中信证券（A+H），东方财富。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 宏观经济目标延续稳定态势，养老险第三支柱持续规范发展——非银金融行业周报（20220307） 完善上市公司退市后监管，短期调整后配置 价 值 提 升 — — 非 银 金 融 行 业 周 报（20220227） 寿险负债端仍未明显改善，看好低估值券商长期配置价值——非银金融行业周报（20220220） 北上资金增配非银，估值修复或刚开始——非银金融行业周报（20220213） 看好低估值非银板块节后行情——非银金融行业周报（20220206） 深化基金机构“放管服”改革，券商业绩预告大增——非银金融行业周报（20220123） 银保机构关联交易进一步规范，券商受配股公告影响短期调整——非银金融行业周报 (20220116) 要点 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日，上证综指下跌 4%，深证成指下跌 4.4%，非银金融指数下跌 5.6%，其中保险指数下跌 6.3%，券商指数下跌 5.4%，多元金融指数下跌 4.1%，恒生金融行业指数下跌 3.7%。 2022 年初至 3月 11日，上证综指累计下跌 9.1%，深证成指累计下跌16.2%，非银金融指数累计下跌 15.4%，落后上证综指 6.4pct，领先深证成指 0.8pct。 图 1：指数表现（2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日） -4.0%-4.4%-5.6%-6.3%-5.4%-4.1%-3.7%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%上证综指深证成指非银金融(申万)保险Ⅱ(申万)证券Ⅱ(申万)多元金融(申万)恒生金融业 资料来源：Wind，光大证券研究所 板块涨幅排名前五个股：华林证券（14.32%）、财达证券（5.75%）、*ST安信（1.17%）、天风证券（1.13%）、中银证券（0.94%）。 图 2：涨幅前十个股（2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日） -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%华林证券 财达证券 *ST安信 天风证券 中银证券 中原证券 中国银河 中泰证券 国盛金控 南华期货 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日，北向资金累计流出 363.20 亿，2022 年初至今（截至 3 月 11 日）累计流出 133.39 亿。2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日，南向资金累计流入港币 149.61 亿，2022 年初至今（截至 3 月 11 日）累计流入港币722.43 亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表 1、表 2。 股票报告网 敬请参阅最