警惕人民币兑美元汇率由升转贬——2021年人民币汇率回顾与2022年展望

人民币汇率  明陈胤默2  2 lj1,)'ᆓᣕNJᱟഭᇦ䠁㶽оਁኅᇎ傼ᇔѫ㾱Ⲵ䳶փ⹄ウᡀ᷌ѻаˈᰘ൘ᇊᵏǃ㌫㔏ǃޘ䶒䐏䑚ޘ⨳䠁㶽ᐲ൪ǃ人民币汇率、ഭ޵ᆿ㿲㓿⍾ǃѝഭᆿ㿲䠁㶽ǃഭᇦ䍴ӗ䍏٪㺘ǃ䍒᭯䘀㹼ǃ金融监管、٪ࡨᐲ൪ǃ㛑⾘ᐲ൪ǃᡯൠӗ䠁㶽ǃ䬦㹼ъ䘀㹼ǃ؍䲙ъ䘀㹼ǃ⢩↺䍴ӗ㹼ъ䘀㹼ㅹ亶ฏⲴࣘᘱˈᒦሩ਴亶ฏⲴ䠁㶽仾䲙⣦ߥ䘋㹼䇴ՠDŽlj1,)'ᆓᣕNJ⭡йњᆓᓖᣕ੺઼ањᒤᓖᣕ੺ᶴᡀDŽ1,)'ᆓᓖᣕ੺Ҿ਴ᆓᓖ㔃ᶏਾⲴㅜҼњᴸਁᐳˈᒦ൘ᇎ傼ᇔᗞؑޜՇਧ઼ᇈᯩ㖁ㄉ਼ᰦ᧘ࠪ˗1,)'ᒤᓖᣕ੺Ҿлаᒤᓖ ᴸԭਁᐳDŽI警惕人民币兑美元汇率由升转贬摘要2021 年人民币汇率呈现强势升值态势。2020 年 12 月 31 日至 2021 年 12 月 31 日，人民币兑美元汇率中间价由 6.5249 上升至 6.3757，总体上升值了 2.3%。同期内人民币兑欧元和兑日元汇率分别升值了 10.0%和 12.4%。2021 年下半年，在美元指数上升的背景下，人民币兑美元汇率依然走强。这主要受三方面因素推动：一是中国出口增速继续保持强劲，带动货物贸易顺差创出阶段性新高；二是新冠疫情后中国经济复苏早于其他国家，且长期利率显著高于主要发达经济体，导致中国对短期资本流动的吸引力较强；三是中国外汇储备规模稳中有升，增强了国内外投资者对人民币汇率的信心。2022 年，考虑迭创新高的通货膨胀，美联储将会加快退出量化宽松政策，预计在 2022 年 3 月首次加息。中国货币政策仍将坚持“以我为主”，可能会呈现出稳中有松态势。中美两国货币政策分化加大，这很可能导致人民币兑美元汇率由升转贬。2022 年，10 年期美国国债收益率将会重返 2.0%以上，甚至可能上探至 2.4-2.5%。美元指数有望在 94-102 的区间内高位盘整。人民币贬值压力将会有所上升，人民币兑美元汇率可能贬值至 6.5-6.6 附近，总体在 6.4-6.6 的区间波动。本报告负责人：张明本报告执笔人：z张明中国社会科学院金融研究所副所长国家金融与发展实验室副主任z陈胤默国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员【NIFD 季报】全球金融市场人民币汇率国内宏观经济宏观杠杆率中国宏观金融中国金融监管中国财政运行地方区域财政房地产金融债券市场股票市场银行业运行保险业运行特殊资产行业运行目录一、2021 年人民币汇率运动的特征事实................................................1（一）人民币兑美元汇率......................................................................1（二）人民币兑欧元汇率......................................................................2（三）人民币兑日元汇率......................................................................3二、2021 年人民币汇率走势强于预期的原因........................................3三、2022 年人民币汇率未来变动分析....................................................6（一）中美经济增速差异......................................................................6（二）中美通货膨胀差异......................................................................7（三）中美货币政策差异......................................................................9（四）中美长期利率变动....................................................................10（五）全球不确定性因素....................................................................11四、2022 年人民币汇率走势预测..........................................................13参考文献：................................................................................................141一、2021 年人民币汇率运动的特征事实（一）人民币兑美元汇率2021 年，人民币兑美元汇率呈现出波动中升值态势（见图 1）。2020 年 12月 31 日至 2021 年 12 月 31 日，人民币兑美元汇率中间价由 6.5249 上升至 6.3757，总体上升值了 2.3%。2021 年 12 月 9 日，人民币兑美元汇率升至年内最高点 6.3498，相较于 2020 年 5 月 29 日，人民币兑美元汇率升值了 11%。2021 年，人民币兑美元汇率的运动大致可以划分为如下两个阶段：第一个阶段是 2020 年 12 月 31 日至 2021 年 9 月 30 日，人民币兑美元汇率与美元指数之间呈现显著的负相关性。在这个阶段内，当美元指数下行时，人民币兑美元汇率升值，反之亦然。第二个阶段是 2021 年 9 月 30 日至 2021 年年底，人民币兑美元汇率与美元指数呈现出双双上涨格局。2021 年 9 月 30 日至 2021 年 12 月 31日，美元指数由 94.2638 上升至 95.9701，升值了 1.8%；同期内，人民币兑美元中间价则由 6.4854 上升至 6.3757，升值了 1.7%。2021 年，人民币兑 CFETS 货币篮子指数整体上呈现出了持续上涨的趋势。2020 年 12 月 31 日至 2021 年 12 月 31 日，人民币兑 CFETS 货币篮子指数由 94.84上升为 102.47，总体上升值了 8%。2021 年 12 月 10 日，人民币兑 CFETS 货币篮子指数高达 102.86，创 2015 年 12 月以来的新高（见图 1）。在 2022 年人民币兑美元汇率走势的第二阶段，即在美元指数走强的背景下，人民币兑美元汇率继续升值。这意味着人民币兑一篮子货币的有效汇率升值得更快。2021 年 9 月 30日至 2021 年 12 月 31 日，人民币兑 CFETS 货币篮子汇率指数由 99.64 上升至102.47，升值了 2.8%。2图 1人民币兑美元汇率走势数据来源：Wind。（二）人民币兑欧元汇率2021 年，人民币兑欧元汇率走势表现出在波动中升值的态势（见图 2）。2020年 12 月 31 日至 2021 年 12 月 31 日，人民币兑欧元汇率中间