化妆品行业跟踪报告：经营数据+38节成绩喜人，看好具备研发、营销、产品优势的合规美妆龙头

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商业贸易 [Table_Title] 经营数据+38 节成绩喜人，看好具备研发、营销、产品优势的合规美妆龙头 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——化妆品行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2022 年 03 月 11 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 近期部分美妆龙头 1-2 月经营数据表现亮眼，38 大促成绩喜人。从供给侧来看，《化妆品监督管理条例》自 2021 年实施以来，多部门颁发配套法规，监管趋严背景下中小企业承压，强研发、强管理的合规龙头企业进一步抢夺市场。从需求侧来看，颜值时代下美妆同比增速持续跑赢社零同比，美妆渗透率及美妆消费频次提升将继续驱动美妆市场向好。从估值来看，经过前段时间的调整，目前美妆龙头已落入合理的估值区间。随着监管措施的实施，行业有望在短期阵痛后迎来健康发展。建议积极关注具备研发、营销、产品等优势的合规美妆龙头企业。 投资要点： ⚫ 近况：美妆龙头经营数据亮眼，38 节成绩喜人。部分美妆龙头公告 2022年 1-2 月主要经营数据，其中，珀莱雅营收同比+30%，归母净利润同比+35%；华熙生物营收+55%，功能性护肤品板块增长强劲；鲁商发展化妆品板块收入+146.7%。从 38 节数据来看，珀莱雅主品牌珀莱雅天猫 GMV同比+200%以上，抖音 GMV 同比+100%以上，早 C 晚 A 套组、双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒等多款明星产品销售成绩亮眼，彩棠品牌 GMV 同比+400%以上。据淘数据显示，华熙生物旗下功能性护肤品品牌成绩喜人，润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活天猫官方旗舰店 GMV 分别同比+1%/+187%/+747%/+525%；另外，丸美/薇诺娜/佰草集分别同比+20%/+25%/+23%。 ⚫ 供给侧：多项法规密集发布，监管趋严促行业进一步规范化，利好强研发、强管理的合规头部企业。2021 年 1 月 1 日，国务院发布的《化妆品监督管理条例》新规正式实施，随后，国家市场监管总局与国家药品监管局相继发布多条配套法规。《条例》的重点包括：①原料与产品方面：a.分类：按照风险程度对化妆品、化妆品原料实行分类管理；b.注册/备案管理：特殊化妆品、风险程度较高的化妆品新原料实行注册管理，普通化妆品、其他化妆品新原料实行备案管理；c.功效宣称：化妆品的功效宣称应当有充分的科学依据，化妆品注册人、备案人对化妆品的质量安全和功效宣称负责。②生产经营方面：a.生产：从事化妆品生产活动，应当向所在地省、自治区、直辖市人民政府药品监督管理部门提出申请；委托加工的，则受托生产化妆品的企业对生产活动负责；b.管理制度：化妆品注册人、备案人、受托生产企业应当建立化妆品生产质量管理体系。③监督管理：a.国家建立不良反应检测制度；b.监管部门建立化妆品生产经营者信用档案。我们认为，对于头部化妆品企业而言，其自身具备条件，可完成注册备案以及功效宣称测评，相应成本减轻，且原料与产品的合规性强、原有的生产流程和管理规范，受条例影响的程度低；而对于中小企业而言，条例的发布或将带来注册备案、功效宣称测评、建立规范化的管理和生产制度等方面的成本与时间压力， [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 全国两会进行时，三岁以下婴幼儿照护费纳入个税扣除 上海新条例限制未成年人医美，化妆品不良反应监测管理新规出台 黄金珠宝近期景气度高，国际成品钻石价格大幅上涨 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%商业贸易沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 4539 [Table_RightTitle] 证券研究报告|商业贸易 [Table_Title] 经营数据+38 节成绩喜人，看好具备研发、营销、产品优势的合规美妆龙头 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——化妆品行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2022 年 03 月 11 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 近期部分美妆龙头 1-2 月经营数据表现亮眼，38 大促成绩喜人。从供给侧来看，《化妆品监督管理条例》自 2021 年实施以来，多部门颁发配套法规，监管趋严背景下中小企业承压，强研发、强管理的合规龙头企业进一步抢夺市场。从需求侧来看，颜值时代下美妆同比增速持续跑赢社零同比，美妆渗透率及美妆消费频次提升将继续驱动美妆市场向好。从估值来看，经过前段时间的调整，目前美妆龙头已落入合理的估值区间。随着监管措施的实施，行业有望在短期阵痛后迎来健康发展。建议积极关注具备研发、营销、产品等优势的合规美妆龙头企业。 投资要点： ⚫ 近况：美妆龙头经营数据亮眼，38 节成绩喜人。部分美妆龙头公告 2022年 1-2 月主要经营数据，其中，珀莱雅营收同比+30%，归母净利润同比+35%；华熙生物营收+55%，功能性护肤品板块增长强劲；鲁商发展化妆品板块收入+146.7%。从 38 节数据来看，珀莱雅主品牌珀莱雅天猫 GMV同比+200%以上，抖音 GMV 同比+100%以上，早 C 晚 A 套组、双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒等多款明星产品销售成绩亮眼，彩棠品牌 GMV 同比+400%以上。据淘数据显示，华熙生物旗下功能性护肤品品牌成绩喜人，润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活天猫官方旗舰店 GMV 分别同比+1%/+187%/+747%/+525%；另外，丸美/薇诺娜/佰草集分别同比+20%/+25%/+23%。 ⚫ 供给侧：多项法规密集发布，监管趋严促行业进一步规范化，利好强研发、强管理的合规头部企业。2021 年 1 月 1 日，国务院发布的《化妆品监督管理条例》新规正式实施，随后，国家市场监管总局与国家药品监管局相继发布多条配套法规。《条例》的重点包括：①原料与产品方面：a.分类：按照风险程度对化妆品、化妆品原料实行分类管理；b.注册/备案管理：特殊化妆品、风险程度较高的化妆品新原料实行注册管理，普通化妆品、其他化妆品新原料实行备案管理；c.功效宣称：化妆品的功效宣称应当有充分的科学依据，化妆品注册人、备案人对化妆品的质量安全和功效宣称负责。②生产经营方面：a.生产：从事化妆品生产活动，应当向所在地省、自治区、直辖市人民政府药品监督管理部门提出申请；委托加工的，则受托生产化妆品的企业对生产活动负责；b.管理制度：化妆品注册人、备案人、受托生产企业应当建立化妆品生产质量管理体系。③监督管理：a.国家建立不良反应检测制度；b.监管部门建立化妆品生产经营者信用档