啤酒及饮料行业月度数据更新2022年第1期：嘉士伯份额提升，饮料春节增长提速

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 03 月 10 日 嘉士伯份额提升 饮料春节增长提速 看好 ——啤酒及饮料行业月度数据更新-2022 年第 1 期 相关研究 "白酒基本面稳定 大众品表现分化- 食品饮料行业周报 20220228-20220304 " 2022 年 3 月 5 日 "徽酒升级动能强劲，渠道反馈积极" 2022 年 2 月 28 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 田荣振 (8621)23297818×转 tianrz@swsresearch.com 本期投资提示：  2021 年全年啤酒产量 3562.4 万千升，同比增长 5.6%。12 月啤酒产量 235.8 万吨，同比增长 12%，连续3 个月取得双位数增长，21Q４啤酒总产量 641 万吨，同增 11%，回到疫情前同期水平。21 年啤酒产量回升主因疫情可控后的恢复性增长，但从旺季销量上看，21 年 5-8 月销量 1477.6 万吨，同比依然下滑 10%。啤酒行业维持总量持平，中高端扩容，结构性增长的特点。竞争格局角度，华润啤酒、青岛啤酒份额领先，嘉士伯份额快速提升。月度看，2022 年 1 月，华润啤酒销售额市占率（不含餐饮渠道，下同）为 28%，同比提升 1.3pct；青岛啤酒市占率为 22%，同比下降 0.8pct；嘉士伯市占率为 6.8%，同比提升 1.6pct。季度看，21Q4，华润啤酒市占率为 29%，同比提高 1.13%；青啤市占率为 22.2%，同比下滑 2.24pct；嘉士伯市占率 6.3%，同比提高 1.55pct。从趋势上看，嘉士伯展示出较强的进攻性，从 2020 年开始市占率取得显著增长。长期角度，我们看好啤酒行业未来 3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间；短期角度，22 年大众品面临需求疲软，成本上行的压力，但啤酒龙头竞合发展中高端市场，21 年底以来一致执行提价策略，我们判断啤酒龙头公司提价将顺利传导，22 年收入利润仍将取得两位数增长。标的上，我们认为嘉士伯（重庆啤酒）具备领先的品牌组合，注重品牌培育和消费者引领，精准拓展目标人群和潜力市场，具备优质、可提供持续盈利的基地市场，同时注重成本和费用使用效率的提升，因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间，嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、团队执行力和渠道网络优势，将充分享受啤酒行业的高端化红利，看好公司未来持续的盈利提升空间。青岛啤酒作为品牌力最强、最具高端基因的本土企业，伴随国企改革和激励落地，公司产能利用率和经营效率在不断优化，产品结构持续升级，中长期盈利能力基本持续提升空间。  2022 年 1 月，东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额（不含餐饮渠道，下同）为 15.95%，环比上月略降 0.26pct，22 年 1 月环比 21 年 12 月增长提速。最近 3 个月（21 年 11 月-22 年 1 月），东鹏全国销售额的区域占比情况分别为：华南（45%）、西部（24%）、华中（18%）、华东（10%）、华北（2%）、东北（0.4%），其中东北、华北、华东区域增速靠前。2022 年 1 月，RIO 在预调酒领域全国销售额份额为 93.14%，环比上月提升 1.68pct，同比 21 年 1 月提升 0.69pct，22 年 1 月增速与 21 年 12 月基本持平。最近 3 个月（21年 11 月-22 年 1 月），RIO 全国销售额的区域占比情况分别为：华南（24%）、西部（21%）、华中（20%）、华东（18%）、华北（12%）、东北（6%），其中华中、西部区域增速靠前。  投资分析意见：我们维持食品饮料行业整体观点。展望 22 年，我们认为高端酒仍然是稳定增长、确定性最强的赛道，次高端增长弹性仍然大于高端，维持较高的景气度，但考虑高基数以及渠道扩张的节奏，预计 22年次高端增速相比于 21 年会放缓。区域角度来看，22 年春节徽酒和苏酒表现强势，消费能力与消费升级仍然是核心驱动力。全年维度，我们看好：1、增长弹性仍大，走向全国化的次高端品牌；2、基本面趋势向上，改善和加速的品牌；首推山西汾酒、泸州老窖，重点推荐贵州茅台、洋河股份、五粮液、口子窖，关注酒鬼酒、古井贡酒。大众品关注需求改善和提价传导，春节需求平淡，库存消化、提价传导需要时间，放低 Q1报表预期，报表拐点在 22Q2。对于成本下降和提价弹性较大的标的，以及回调较多的成长型标的，建议左侧布局。展望 22 年，看好乳业、啤酒的业绩确定性，看好需求恢复和成本压力缓解下的弹性标的；长期看好成长空间广阔且管理优秀的公司。先买业绩确定，再看长期成长。首推：伊利股份、双汇发展；重点推荐：涪陵榨菜、重庆啤酒、绝味食品、洽洽食品；关注安井食品、青岛啤酒、安琪酵母。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 1．啤酒行业 2021 年全年啤酒产量 3562.4 万千升，同比增长 5.6%。12 月啤酒产量 235.8 万吨，同比增长 12%，连续 3 个月取得双位数增长，21Q４啤酒总产量 641 万吨，同增 11%，回到疫情前同期水平。21 年啤酒产量回升主因疫情可控后的恢复性增长，但从旺季销量上看，21 年 5-8 月销量 1477.6 万吨，同比依然下滑 10%。啤酒行业维持总量持平，中高端扩容，结构性增长的特点。 图 1：啤酒行业月度产量及同比（万千升，%） 图 2：啤酒行业累计产量及同比（万千升，%） 资料来源：国家统计局，申万宏源研究（截至 21 年 12 月） 资料来源：国家统计局，申万宏源研究（截至 21 年 12 月） 竞争格局角度，华润啤酒、青岛啤酒份额领先，嘉士伯份额快速提升。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），月度看，2022 年 1 月，华润啤酒销售额市占率为 28%，同比提升 1.3pct；青岛啤酒市占率为 22%，同比下降 0.8pct；嘉士伯市占率为 6.8%，同比提升 1.6pct。 季度看，21Q4，华润啤酒市占率为 29%，同比提高 1.13%；青啤市占率为 22.2%，同比下滑 2.24pct；嘉士伯市占率 6.3%，同比提高 1.55pct。 从趋势上看，嘉士伯展示出较强的进攻性，从 2020 年开始市占率取得显著增长。 图 3：华润、青岛、嘉士伯销售额市占率（%，月度） 图 4：华润、青岛、嘉士伯销售额市占率（%，季度） 资料来源：尼尔森，申万宏源研究测算（截至 22 年 1 月） 资料来源：尼尔森，申万宏源研究测算（截至 22 年 1 月） 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅