电力设备与新能源行业：绿电运营商迎来戴维斯双击

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 电力设备与新能源行业 绿电运营商迎来戴维斯双击 投资要点：  电价进入上涨周期，大幅提升绿电运营商业绩 2022年初，国内外煤价出现罕见的倒挂现象，当前处于减碳和保供的平衡点，国内动力煤价具备多因素强支撑。同时我国2022年电力需求保持旺盛，预计同比增长5-6%，尤其是绿电需求不断扩张支撑交易电价上行。江苏省电价迎来了4个月接近20%的上浮。经我们测算，目前绝大多数火电企业微亏区间，电价进入上涨周期，新能源运营商收入端具备成长性。  以绿电为代表的新基建是 2022 年主要投资方向，成长属性凸显 两会明确提出推进大型风光基地建设，在稳增长背景下，1月社融大幅增长，新能源作为新基建重要方向获得资金支撑。新能源融资成本下降：央行在2021年11月推出碳减排支持工具，按贷款本金60%支持，1年期利率1.75%，当前已经开始实施。供给释放推进成本端持续优化：硅料产能陆续释放，风电大型化持续推进，叠加各环节积极扩产，供给紧张状况缓解，产业链利润将向下游传递，光伏、风电成本下降，运营商成本端持续优化。  绿电运营商是当下市场风格的优选 2022年初以来，强加息预期下，纳指下跌，以成长风格为标签的新能源赛道出现大幅度回调，光伏、锂电行业2022年平均累计跌幅达8.76%、12.25%。绿电运营商2021年Q4基金平均持仓仅1.96%，或为均衡风格下的优选方向。 推荐标的：  中国核电：加速向综合绿电运营商转型 我们预计到2025年底，公司核电/新能源装机量有望达到26/30GW，综合绿电运营属性愈发凸显，存量核电机组受益于交易电价上行。预计公司2021-2023年营收分别为633.9/798.6/858.5亿元，归母净利润分别为80.9/107.9/118.3亿元，对应PE为17.3/13.0/11.9倍，我们给予公司22年18倍PE，目标价10.8元，给予“买入”评级。  太阳能：光伏运维龙头企业 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为68.59/81.66/106.02亿元，归母净利润分别为15.40/20.13/27.43亿元，EPS分别为0.51/0.67/0.91元/股，三年CAGR为38.84%，对应PE分别为19.4x/14.8x/10.9x。根据可比公司估值情况，我们给予公司22年19倍PE，目标价12.73元，给予“买入”评级。 风险提示： 新能源政策发生较大变化；电力市场化交易改革不及预期。 简称 EPS（元） PE（X） PB 评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 中国核电 0.45 0.60 0.66 17.3 13.0 11.9 1.9 买入 太阳能 0.51 0.67 0.91 19.4 14.8 10.9 2.0 买入 来源：Wind，国联证券研究所预测 注：股价为 2022 年 3 月 9 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 03 月 09 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 行业相对市场走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师 吴程浩 执业证书编号：S0590518070002 邮箱：wuch@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 袁澎 邮箱： yuanp@glsc.com.cn 联系人 黄程保 邮箱： huangcb@glsc.com.cn 联系人 华庆 袁邮箱： huaq@glsc.com.cn 联系人 梁丰铄 袁邮箱： liangfs@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《技术升级叠加规模效应 电机行业拐点将至》一 2022.03.06 2、《新型电力系统：能源革命的必选项》一2022.02.21 3、《将成长进行到底》一 2021.12.27 请务必阅读报告末页的重要声明 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%电力 沪深300 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1. 投资聚焦 .......................................................... 4 2. 电价上涨提振绿电运营商业绩 ........................................ 5 2.1. 外盘高企和进口锐减支撑煤价 ........................................................................... 5 2.2. 动力煤国家调控空间有限 ................................................................................... 7 2.3. 多个外输电大省遭遇发用电增速剪刀差 ............................................................. 8 2.4. 电力市场化改革让电煤成本顺利传导 ................................................................ 8 2.5. 火电企业正处于盈亏平衡状态 ........................................................................... 9 3. 新能源运营商乘市场化改革之风 ..................................... 10 3.1. 交易风格变化对运营商冲击较弱 ...................................................................... 10 3.2. 绿电交易已具备强政策基础 ............................................................................. 12 3.3. 各省市绿电交易方兴未艾 ................................................................................. 13 3.4. 绿电交易将充分展现绿电的环境价值 .........