托管医院落定一城，发力康复领域

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 托管医院落定一城，发力康复领域 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：2022 年 3 月 7 日公司发布托管公告 2022 年 3 月 7 日，公司发布公告，盈康生命拟与上海永慈医院投资管理有限公司、上海永慈康复医院签订《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。 ⚫ 点评：托管医院再下一城，切入康复领域；进一步解决同业竞争，托管费有望增厚业绩 公司通过永慈投资对永慈医院进行委托管理并按照医疗收入（不含财政补助收入、营业外收入和其他收入）的 5%收取托管费。上海永慈医院是公司托管的第三家医院，以重症康复为特色，结合现代康复技术、临床医学和传统医学，提供全方位、全周期的医疗服务，辅以创新科技，逐步成为“以重症康复为特色的物联网医疗生态平台”。本次托管是公司实控人海尔集团履行同业竞争解决承诺的措施，将解决及避免永慈医院与公司之间的同业竞争。 ⚫ 投资建议 公司以食用菌业务起家，2015 年 8 月重组收购玛西普、2017 年 1 月重组剥离食用菌业务后以“一体两翼”战略转型肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务。本次公司托管永慈医院将以托管费形式获得收入，布局康复领域后有望持续发力，乘康复行业政策东风，进一步提振公司业绩。我们持续看好公司双业务线协同发展的能力，维持“买入”评级。我们预计公司 21~23 年分别实现营业收入 11.1/14.1/17.8 亿元，实现归母净利润1.65/2.58/3.31 亿元，对应 P/E 45/28/22x；对应 EPS 0.26/0.40/0.51。 ⚫ 风险提示 疫情反复风险、托管医院收入不及预期、放疗器械板块发展不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 661 1112 1414 1776 收入同比（%） 15.4% 68.3% 27.1% 25.6% 归属母公司净利润 128 165 258 331 净利润同比（%） 118.2% 28.7% 56.6% 28.1% 毛利率（%） 33.7% 48.8% 47.8% 46.6% ROE（%） 5.8% 6.9% 9.8% 11.2% 每股收益（元） 0.22 0.26 0.40 0.51 P/E 90.00 44.55 28.45 22.22 P/B 5.75 3.09 2.79 2.49 EV/EBITDA 116.54 23.99 17.07 13.81 [Table_StockNameRptType] 盈康生命（300143） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入 报告日期： 2022-03-08 [Table_BaseData] 收盘价（元） 11.44 近 12 个月最高/最低（元） 28.51/11.21 总股本（百万股） 642 流通股本（百万股） 546 流通股比例（%） 85.00 总市值（亿元） 73 流通市值（亿元） 62 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱：chenjw@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.【华安医药】盈康生命（300143）深度报告：器械+服务双业务线助力公司驰骋肿瘤医疗赛道 2022-03-07 -56%-30%-5%21%47%3/216/219/2112/213/22盈康生命沪深300[Table_CompanyRptType1] 盈康生命（300143） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 资料来源： wind，华安证券研究所 正文目录 1 上海永慈康复医院：以重症康复为特色，有望成为公司收入新增长点 .................................................................................. 4 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 [Table_CompanyRptType1] 盈康生命（300143） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表目录 图表 1 上海永慈康复医院相关数据 ..................................................................................................................................................................... 4 [Table_CompanyRptType1] 盈康生命（300143） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 1 上海永慈康复医院：以重症康复为特色，有望成为公司收入新增长点 2022 年 3 月 7 日公司发布公告，公司与上海永慈医院投资管理有限公司、上海永慈康复医院签订协议，约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，托管期限为三年，管理费的收取金额为永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入（不含财政补助收入、营业外收入和其他收入）的 5%，目的是进一步解决和避免公司实际控制人海尔集团公司旗