21年业绩符合预期，渠道建设能力及运营水平稳步提升

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 21 年业绩符合预期，渠道建设能力及运营水平稳步提升 !"#$% [Table_Summary] l 2021 年业绩同比增长 131.1%，整体符合预期。 公司 2 月 28 日发布业绩预告，2021 年实现营收 46.2 亿元，同比+87.6%，归母净利润 13.0 亿元，同比+131.1%，扣非归母净利润 12.5 亿元，同比+131.1%。其中单 Q4 营收 12.1 亿元，同比+25.5%，环比+11.1%；归母净利润 3.1 亿元，同比+23.5%，环比+19.0%，业绩整体符合预期。 l 品牌理念及价值观传播优化，渠道建设能力及运营水平稳步提升。 截至 21Q3 末，DR 在微博、抖快红等平台积累超 2000 万粉丝，显著高于同业。近期与《不说再见》、《甜蜜》等热播剧有植入合作，品牌理念和爱情观传播优化。公司加强一线城市渗透，二三线扩张，巩固竞争优势，截至 21Q3 末 425 家门店具备较大空间。21 年 12 月新增自营、联营店 20 家，平均面积/单店投资 88 平米/103 万元；22 年 1 月新增自营店 8 家，平均面积/单店投资 90 平米/108 万元，主要分布于高线城市。 l 情感解决方案及差异化模式带来高盈利，21 年 ROE 仍领跑珠宝行业。 21 年公司 ROE 32.61%，同比-30.4pct，下滑主因公开发行募集资金到账、经营业绩增长等因素使货币资金、交易性金融资产增加。截止 21年末总资产 82.7 亿元，较年初+328.1%，归母所有者权益 68.7 亿元，较年初+514.0%。但高盈利+高周转使公司 ROE 水平仍稳居珠宝行业之首。公司通过真爱协议提供情感解决方案带来品牌溢价，采用差异化模式通过向中低收入群体出售小克拉钻石婚戒变现，因此实现高盈利。 l 投资建议 品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的，具备咨询服务基因，DTC 模式在珠宝领域的成功典范。显著品牌区隔带来高效率用户甄别，有望带来持续性的高用户转化。预计 2022-2023 年实现归母净利润 18.8/23.4 亿元，对应当前股价 PE 为 21/17 倍，维持“买入”评级。 l 风险提示 品牌营销不及预期，门店开拓不及预期，其他品牌效仿致品牌区隔降低。 [Table_Profit] l 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2464 4623 6541 8243 收入同比（%） 48.1% 87.6% 41.5% 26.0% 归属母公司净利润 563 1302 1883 2336 净利润同比（%） 113.4% 131.1% 44.7% 24.0% 毛利率（%） 69.4% 69.9% 69.9% 69.3% ROE（%） 50.4% 18.3% 21.0% 20.6% 每股收益（元） 0.00 3.25 4.71 5.84 P/E 0.00 29.91 20.68 16.67 P/B 0.00 5.49 4.34 3.44 EV/EBITDA -0.25 19.00 13.11 10.02 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 迪阿股份（301177） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-03-01 [Table_BaseData] 收盘价（元） 97.35 近 12 个月最高/最低（元） 165.01/86.41 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 34 流通股比例（%） 8.55 总市值（亿元） 389 流通市值（亿元） 33 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 邮箱：mayf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.华安证券_公司深度_迪阿股份_新晋钻石婚戒龙头，DTC 模式在珠宝领域的成功典范 2021-12-22 -58%-41%-24%-7%10%12/21迪阿股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 迪阿股份（301177） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 图表 1 DR 品牌 2021 年 12 月开店面积及单店投资分布 图表 2 DR 品牌 2022 年 1 月开店面积及单店投资分布 资料来源：公司公告，华安证券研究所；注：注：红点为一线城市，蓝点为二线城市，青点为其他城市 资料来源：公司公告，华安证券研究所；注：注：红点为一线城市，蓝点为二线城市，青点为其他城市 图表 3 迪阿股份 2021 年 12 月及 2021 年 1 月合计开店区域分布 资料来源：公司公告，华安证券研究所；注：一线城市包括北京、上海、广州、深圳；二线城市包括天津、石家庄、太原、呼和浩特、沈阳、大连、 长春、哈尔滨、南京、杭州、宁波、合肥、福州、厦门、南昌、济南、青岛、郑州、武汉、长沙、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐 608010012014016030507090110130150单店投资（万元）面积（㎡）9095100105110115120507090110单店投资（万元）面积（㎡）一线城市（北上广深）：5家二线城市：14家其他：9家[Table_CompanyRptType1] 迪阿股份（301177） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1619 8083 10482 13299 营业收入 2464 4623 6541 8243 现金 181 5647 7135 9069 营业成本 755 1390 1969 2529 应收账款 166 380 538 678 营业税金及附加 130 277 392 495 其他应收款 4 9 13 17 销售费用 729 1167 1652 2081 预付账款 43 139 197 253 管理费用 160 213 301 379 存货 297 495 701 901 财务费用 11 -2 -56 -71 其他流动资产 927