业绩迎历史新高，关注显示行业增量机会

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 京东方Ａ（000725）\电子 业绩迎历史新高，关注显示行业增量机会 事件： 公司发布2021年业绩预告，预计全年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元，同比增长59%-62%；预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元，同比增长410%-416%。 点评：  2021年显示行业经历史上最长周期，业绩创历史新高 2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期，LCD涨价显著。三季度以来，由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑，LCD面板价格由高位回撤较多。面对产品价格结构性调整，公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先，积极调整产品组合，仍保持较好的盈利水平。同时，OLED方面出货量快速提升， 2021年12月单月出货量首次突破千万级。  LCD进入行业成熟期，供需稳定后关注新技术带来的增量机会 LCD方面，我们认为新供给产能开出有限，在物流缓解与新一轮备货周期到来后LCD面板价格有望得到修复，LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术，我们看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱。同时，公司在新型显示技术也有深度布局，面对行业新增量机遇如Mini LED、Micro LED等也将继续保持优势地位。  盈利预测与投资建议 根据行业公开价格数据，结合公司产品结构调整，我们上调2021年盈利预测，预计公司2021/2022/2023归母净利润259/244/300亿元，对应当前PE为7/8/6x，对应PB 1.3/1.1/1.0，我们仍看好公司作为面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力，参考成熟行业的龙头估值，给予21年10x PE，对应目标价6.74元，维持公司“买入”评级。  风险提示 产能爬坡不及预期；下游市场需求不及预期；竞争加剧导致产品跌价。 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 116,059.59 135,552.57 198,946.48 203,856.80 209,568.73 增长率（%） 19.51% 16.80% 46.77% 2.47% 2.80% EBITDA（百万元） 21,484.87 31,305.80 93,940.16 94,176.49 102,627.69 净利润（百万元） 1,918.64 5,035.63 25,918.69 24,377.64 29,958.97 增长率（%） -44.15% 162.46% 414.71% -5.95% 22.90% EPS（元/股） 0.05 0.13 0.67 0.63 0.78 市盈率（P/E） 99.19 37.79 7.34 7.81 6.35 市净率（P/B） 2.00 1.84 1.30 1.14 0.99 EV/EBITDA 12.59 9.79 2.72 1.87 1.10 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 01 月 20 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 01 月 20 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 买入 当前价格： 4.95 元 目标价格： 6.74 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 37,510/33,537 流通 A 股市值（百万元） 166,346 每股净资产（元） 3.24 资产负债率（%） 53.37 一年内最高/最低（元） 7.65/4.73 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王晔 执业证书编号：S0590521070004 电话：0510-85613163 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 李梓昊 电话：0510-85613163 邮箱：lizihao@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《京东方Ａ（000725）\电子行业》一 2021.11.03 2、《京东方Ａ（000725）\电子行业》一 2021.10.07 3、《京东方Ａ（000725）\电子行业》一 2019.12.27 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%2021-01-202021-06-202021-11-20京东方A 沪深300 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司重大事项点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 56,972.72 73,694.30 137,889.01 219,507.67 286,241.50 营业收入 116,059.59 135,552.57 198,946.48 203,856.80 209,568.73 应收账款+票据 19,173.00 23,893.15 39,313.76 25,453.20 41,128.49 营业成本 98,446.27 108,823.12 131,855.79 138,025.99 136,688.63 预付账款 626.99 1,119.60 996.65 1,218.63 975.19 营业税金及附加 861.10 1,078.90 1,583.47 1,622.55 1,668.01 存货 12,396.19 17,875.45 18,803.26 19,591.83 18,431.24 营业费用 2,917.87 3,137.72 4,605.14 4,718.80 4,851.02 其他 9,470.55 8,035.76 8,035.76 8,035.76 8,035.76 管理费用 5,214.95 6,203.60 10,743.11 11,008.27 11,316.71 流动资产合计 104,448.64 128,985.46 209,405.65 278,174.29 359,179.39 财务费用 1,176.51 1,366.34 4,521.81 3,154.89 1,982.91 长期股权投资 2,718.04 3,693.17 3,693.17 3,693.17 3,693.17 资产减值损失 2,584.18 3,280.43 2,192.30 2,752.07 2,871.10 固定资产 125