航空运输业2021年12月经营数据点评：国内航空需求环比回升，22年行业有望继续恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 18 日 行业研究 国内航空需求环比回升，22 年行业有望继续恢复 ——航空运输业 2021 年 12 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2021 年 12 月三大航国内航线需求环比回升。21 年 12 月，国航、东航、南航ASK 较上年同期分别下降 33.3%、20.7%、32.0%，环比上月分别增长 30.8%、11.6%、25.1%，较 2019 年同期分别下跌 58.1%、50.3%、48.2%；客运量分别同比下降 37.2%、32.0%、38.4%，环比上月分别增长 38.7%、11.9%、23.9%，较 2019 年同期分别下跌 55.1%、54.6%、49.7%；客座率分别为 63.5%、59.0%、64.9%，分别同比减少 4.1、9.3、5.6pct，环比上月分别增长 4.2、0.7、1.7pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2021 年 12 月国内航线客运量环比上月分别上涨 37.7%、11.8%、23.9%；以 2019 年同期为基数，2021年 12 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 45.3%、46.5%、40.8%。 ◆吉祥航空 21 年 12 月国内航线客运量环比下降。吉祥航空 21 年 12 月 ASK 同比下降 22.2%，其中国内航线 ASK 同比下降 21.7%，环比上涨 1.0%；客运量同比下降 33.5%，其中国内航线客运量同比下降 33.6%，环比下降 2.4%。以 19年同期为基数，公司 21年 12月ASK 下降27.3%，其中国内航线 ASK 下降 10.8%；21 年 12 月客运量下降 35.3%，其中国内航线客运量下降 26.2%。 ◆春秋航空 21 年 12 月国内航线客运量环比回升。春秋航空 21 年 12 月 ASK 同比下降 21.6%，其中国内航线 ASK 同比下降 21.5%，环比上月增长 10.1%；客运量同比下降 27.5%，其中国内航线客运量同比下降 27.4%，环比上月上涨5.1%。以 19 年同期为基数，公司 21 年 12 月 ASK 下降 22.8%，其中国内航线ASK 上涨30.2%；21年12 月客运量下降 27.3%，其中国内航线客运量上涨 5.5%。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2021 年 12 月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 75.3%、75.3%、60.8%、36.8%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 67.3%、54.8%、48.2%、28.2%，环比上月分别变化+69.7%、-26.8%、-14.0%、+12.0%。 ◆受疫情影响，21 年民航生产运输规模距 19 年仍有较大差距。民航总局统计：2021 年全年，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别提高 7.3%、5.5%和 8.2%，分别相当于 19 年同期的 66.3%、66.7%、97.2%。2022 年，全行业力争完成运输总周转量 1040 亿吨公里，旅客运输量 5.7 亿人次，货邮运输量 780 万吨，总体恢复至疫情前 85%左右水平；航班正常率稳定在 80%以上；千万级以上机场平均放行正常率和始发航班正常率力争达到 85%；在疫情不出现反复波动的情况下，力争实现行业整体扭亏增盈。 ◆投资建议：国内外疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势并未因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 9.32 -0.99 -0.58 0.09 - - 104 增持 600009.SH 上海机场 48.30 -0.66 -0.60 0.53 - - 90 增持 601021.SH 春秋航空 54.60 -0.64 0.26 1.77 - 209 31 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-01-17 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 新版《快递市场管理办法》征求意见，头部快递企业有望受益——交通运输行业周报 20220108（2022-01-08） 国内局部疫情反复，压制航空需求复苏——航空运输业 2021 年 11 月经营数据点评（2021-12-16） 资产注入方案确定，股东注资规模缩减——上海机场（600009.SH）重大资产重组跟踪点评（2021-12-01） 10 月航空需求略有回升，长期需求恢复趋势明确——航空运输业 2021 年 10 月经营数据点评（2021-11-17） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复——交通运输行业 2021 年三季报业绩综述（2021-11-07） 国内航空需求逐步恢复，出入境限制将逐步放开——航空运输业 2021 年 9 月经营数据点评（2021-10-17） 疫情反复不改需求恢复趋势，一线机场航司仍具配置价值——航空运输业 2021 年 8 月经营数据点评（2021-09-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2021 年 12 月三大航国内航线需求环比回升 2021 年 12 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别下降 33.3%、20.7%、32.0%，环比上月分别增长 30.8%、11.6%、25.1%，较 2019 年同期分别下跌58.1%、50.3%、48.2%；客运量分别同比下降 37.2%、32.0%、38.4%，环比上月分别增长 38.7%、11.9%、23.9%，较 2019 年同期分别下跌 55.1%、54.6%、49.7%；客座率分别为 63.5%、59.0%、64.9%，分别同比减少 4.1、9.3、5.6pct，环比上月分别增长 4.2、0.7、1.7pct。 分结构看，国航、东